ST汇洲（002122）深度研究报告

一、风险警示状态与摘帽进展

• 未披露公司被实施ST的具体原因，截至2026年7月公司简称仍为ST汇洲。
• 2025年年报经中瑞诚会计师事务所审计，但未披露审计意见类型。
• 母公司累计未弥补亏损约-11.73亿元，不满足现金分红条件。
• 经营层面完成传媒业务剥离，2026Q1营收同比增长13.35%，但与风险警示撤销条件无直接关联。

二、退市风险评估

• 收入端：2025年营收10.73亿元（同比+14.58%），2026年上半年预计6~6.15亿元，未呈现萎缩迹象；2026Q1高端装备制造收入2.7亿元（占比92%）。
• 缺失净利润、扣非净利润、净资产及审计意见类型等关键指标，无法排除净资产为负或非标审计意见类退市情形。
• 管理层积极口径（满产、扩产）与母公司累计亏损-11.73亿元存在反差，退市风险结论不确定。

三、主营业务与经营基本面

• 业务涵盖创投服务与资产管理、互联网信息技术服务、传媒和高端装备制造四大板块。
• 报告期内完成传媒业务剥离，收购上海壹亘并表。
• 高端装备制造为基本盘：2026Q1收入2.7亿元（同比+15.4%），齐重数控满产并新增产能约2万吨。
• 大模型数据服务（热热数据）2025年营收8948.78万元（同比+74.1%），为第二增长曲线。
• 公司自述下半年毛利率承压，原因包括原材料、能源物流成本波动及下游需求复苏放缓、竞争加剧。

四、财务状况与合规风险

• 2025年年报经中瑞诚会计师事务所审计，公司负责人声明保证财务报告真实、准确、完整。
• 母公司累计未弥补亏损约-11.73亿元，2025年度不派现、不送红、不转增。
• 缺失资金占用、违规担保、债务逾期、立案调查等合规事项信息。

五、重整、控制权变更与资本运作

• 未披露破产重整、控制权变更或重大资产重组方案。
• 已披露资本运作包括传媒业务剥离、收购上海壹亘，以及计划通过业务合作或股权投资方式强链补链。
• 资本运作议题未升级为重整或重组讨论，市场传闻及股价隐含的重组预期不在段落资料范围内。

六、市场估值观点与时间变化

• 无券商评级、目标价或独立估值模型内容。
• 公司渠道口径：高端装备制造为基本盘，大模型数据服务为第二增长曲线，中长期增长动能来自头部客户扩容、世界模型物理AI数据集需求及商业模式升级。
• 公司对外表述基调由2026年4月定期报告的合规审慎转向2026年7月的增长叙事，但无第三方机构观点可交叉验证。

七、综合结论与风险提示

• 公司经营基本面呈改善迹象：收入连续增长、业务聚焦装备制造与AI数据服务、订单充足、产能扩张。
• 母公司累计亏损-11.73亿元、不分红，公司证券简称仍带ST标识。
• 风险警示具体原因、审计意见类型、退市指标比对及合规事项缺失，摘帽路径与退市风险均无法得出确定性结论。
• 本报告不构成投资建议，不给出目标价或收益判断；涉及公司管理层陈述的内容未经独立验证。
• 关键风险：ST状态、历史亏损、退市风险、毛利率承压、管理层口径信息未经验证。