扬州金泉（603307）深度研究报告

核心观点与关键数据

扬州金泉（603307）为户外装备OEM/ODM制造商，中越共设四个生产基地，产品覆盖帐篷、睡袋、户外夹克、羽绒服、背包等。2026年上半年实现营业收入53,590.18万元（同比增长8.08%），归母净利润6,249.91万元（同比下降4.76%），扣非净利润5,823.20万元（同比增长2.57%）。营收与扣非利润背离，提示非经常性损益影响，具体构成未披露。2025年度现金分红总额95,227,800.00元（占归母净利润87.19%），并实施每10股转增4.5股，2026年中期拟每10股派现4.00元。

业务模式与客户结构

公司以OEM和ODM方式经营多个国际著名户外品牌，总部位于江苏扬州。客户以海外品牌为主，2025年起拓展澳大利亚、北美洲新客户，部分已转化为实际营收贡献。但未披露前五大客户占比等集中度数据，新客户贡献具体金额与占比亦未披露。

产能布局与基地建设

公司在中国和越南共设四个生产基地，拥有多生产线，推进高端材料研究和自动化生产线引入。新客户订单在2025年上半年已形成实际营收贡献，但未披露具体产能、利用率、在建工程金额或募投项目进展。

汇率与海外需求影响

假设收入以美元结算为主，人民币汇率波动影响汇兑损益与毛利率，但未披露汇率敏感性、汇兑损益金额、美元结算占比或海外收入占比等直接证据，存在资料缺口。

分红、股本与股东回报

2025年度分红比例87.19%，并转增股本；2026年中期继续派现，反映公司现金回报政策积极，但持续高分红对资金留存与再投资能力的影响未说明。

机构预测与估值

未获得机构盈利预测、目标价、评级或市盈率估值信息，估值参考性有限，仅可参考分红数据。

风险因素与资料限制

存在前瞻性陈述风险、客户集中于海外品牌的风险、非经常性损益可持续性未知、汇率波动风险等。资料限制包括定期报告仅获取开篇段落、调研纪要为公司自述性内容、未覆盖管理层讨论、财务附注及风险章节正文、2026年下半年经营情况未覆盖、段落存在截取限制。

观点分歧与对比

跨报告对比显示业务模式、中越四基地表述一致，无反转；但存在2025年年报经审计、2026年半年报未经审计的差异，归母净利润与扣非净利润方向背离，非经常性损益构成未披露。时间变化显示股东回报政策延续，但客户集中度、毛利率、汇率影响、募投进展等缺失。

关键风险与不确定性

包括前瞻性陈述风险、财务数据可靠性受限、贸易政策风险、非经常性损益可持续性未知、汇率风险、资料限制（未覆盖关键章节、数据缺失）、估值分析缺乏依据、季度趋势无法分析、调研纪要未经交叉验证、下半年经营情况未覆盖等。