梅安森300275调研纪要

梅安森调研纪要总结

公司战略与行业周期

• 煤矿智能化资本开支周期判断：未来2-3年呈现「短期承压筑底、中长期趋势不改」格局。受煤价周期影响，短期资本开支放缓，但智能化建设作为政策强约束与产业刚需，长期上行趋势不变，正处于从「单系统智能化、初级智能化」向「整体智能化、高级智能化」升级阶段。
• 当前业绩下滑性质：主要源于下游煤炭行业周期性调整带来的外部需求扰动，属于短期行业周期波动；传统煤矿单一业务中长期将逐步进入增速平台期。
• 公司战略调整：形成「一体两翼」业务格局，巩固煤矿安全基本盘，拓展非煤矿山业务（2025年非煤收入占比26.35%），推进矿山防爆四足机器人、SPG矿山安全大模型等新业务，拟收购华洋通信60%股权补齐AI视觉能力。

非煤矿山业务

• 竞争格局：非煤矿山智能化市场处于起步培育、加速放量阶段，竞争格局尚未固化，公司凭借煤矿领域积累的技术体系、资质和经验，在优质民营企业中稳居第一梯队。
• 未来增长：非煤矿山业务将延续增长态势，但对「高速」的理解需要理性看待，2026年上半年增速阶段性回落至5.51%，但收入占比提升至16.17%。
• 目标营收占比：公司计划提升非煤业务市场占比，但未披露具体量化目标，追求「量、利、占比」的协调增长与盈利质量提升。

收购华洋通信

• 整合安排：市场层面整合客户资源，技术层面补齐AI视觉能力，团队层面通过股权与利益安排实现深度绑定。
• 促进作用：增厚公司营业收入及利润规模，提升公司在智慧矿山领域的竞争地位，打开新的发展空间。
• 业绩承诺与风险管控：设置明确业绩对赌条款，目标具有可实现性，若未能完成，交易协议已明确补偿安排。通过审慎定价、交易结构设置、标的整合赋能、严格减值测试等方式管控商誉减值风险。

新技术投入与研发进展

• 矿山防爆四足机器人：已完成整体设计方案论证，核心零部件通过试验验证，首台样机已完成组装，资质认证工作稳步推进。
• 矿山智能机器人应用：正积极与矿山企业、科研院所开展对接，试点项目申报、遴选及签约情况以公司公告披露为准。
• 短期利润压力与长期研发投入平衡：坚持「当期可承受、长期可持续」的原则，投入强度与公司规模相匹配，会计处理审慎（研发支出全部费用化），经营端积极对冲。
• 研发项目考核与管理机制：实行项目化管理，坚持「以市场为导向、以成果转化为目标」，进行立项评审、里程碑管理、动态评估，确保研发投入围绕主业价值创造。

市值管理与投资者沟通

• 市值与内在价值：公司认为股价短期波动难以判断，长期来看，市值终将围绕公司内在价值波动。公司管理层持续关注市场对公司价值的反映，并依法依规采取措施促进公司投资价值合理反映公司质量。
• 提升投资价值、回报股东的举措：聚焦主业夯实经营质量，持续现金分红（2025年度派现约1,068.63万元），前期已实施股份回购，核心产业方利益深度绑定。
• 投资者沟通常态化安排：建立「定期＋日常」相结合的投资者沟通体系，包括业绩说明会、投资者网上集体接待日、机构调研、互动易平台、股东会、信息披露等。

风险应对预案

• 行业下行加剧：通过市场结构多元化（非煤矿山业务增长、收购华洋通信）、严格费用与现金流管控、顺应政策导向、动态研判及时调整等方式增强经营韧性。
• 新业务不及预期：遵循「聚焦主业、分阶段推进、动态评估」的原则，投入强度可控，项目化管理，与主业深度协同。
• 股东权益保护举措：股份回购、保持信息披露透明与沟通畅通、完善内部控制体系。

股东协议转让与治理影响

• 转让意图与资金安排：转让方基于自身资金需求，受让方基于对公司价值的认同。
• 受让方协同价值：东海控股可提供下游客户资源、投资经验、技术资源等，助力公司突破关键技术、拓展客户群体，提升综合竞争力。
• 董事提名安排及对公司治理的影响：东海控股享有提名董事候选人的权利，但不会导致公司控制权发生变更，不会对公司生产经营及治理结构产生重大影响。

重庆知与行未来展望

• 商业航天市场：全球商业航天进入爆发式增长周期，中国市场份额稳居全球第二位，未来市场空间巨大。
• 重庆知与行业务：专业从事卫星通信终端产品研发、生产、销售，已获取相关牌照，2026年度累计获取订单约2,000万元。
• 未来控制权：公司战略发展动态调整，若针对其控制权问题发生重大事项，会依据法规及时履行信息披露义务。