Hexagon收购Rocscience：优质资产但价格偏高

Hexagon宣布以5亿美元收购Rocscience，交易对Hexagon的EV/EBITAC比率为27倍，高于其自身26倍。Rocscience预计2026年销售额约5000万美元，80%以上收入为经常性收入，EBITAC利率超40%。交易预计2026年第四季度完成，并将于I&G部门（原Geosystems）合并。

Rocscience属于地质和工程分析软件赛道，该领域随着基础设施建设和技术升级持续增长。软件产品具有高利润率和经常性收入特点，与Hexagon传感器业务存在协同效应，未来可能受益于数字化转型和智慧城市建设项目推动。

研报重点分析了Hexagon收购Rocscience的交易估值、财务影响及战略协同性。指出交易将带来1%销售额和约2%EBITAC增长，但对每股收益影响中性。同时评估了Rocscience软件产品的高利润率和经常性收入特性，以及与Hexagon现有业务的互补潜力。

市场对Hexagon股价持中性态度。分析师认为Rocscience是优质资产，但27倍的EV/EBITAC估值偏高，短期内对每股收益影响有限。Hexagon当前评级为“持有”，目标价100瑞士法郎，当前股价101.25瑞士法郎。股价表现主要受整体业务增长和行业竞争格局影响。

研报提示的主要风险包括交易估值偏高可能影响长期盈利能力，以及整合Rocscience业务可能带来的文化冲突和管理挑战。此外，地质工程软件市场竞争激烈，新技术迭代可能削弱Rocscience产品优势。需要关注并购后协同效应落地进度和实际财务表现差异。