——债券周报20261011：一揽子政策落地，会打破当前债市格局吗？

一、一揽子增量政策加码，如何理解？ 9月底以来，“稳增长”增量政策密集落地，释放逆周期调节加力信号。政策重心边际转向短期应对，8-9月存量政策加快推进，9月下旬追加政策有其必要性。对于债市而言，货币层面短期总量宽松概率下降，基本面利好债市，但数据修复斜率偏温和。需关注推出增量举措的可能，如个人消费贴息加力扩围、就业增收等。

二、盘活结存限额政策靴子落地，更加侧重扩大有效投资 10月9日，财政部安排使用5500亿元地方政府债务结存限额，其中3000亿元用于提高基层一般公共预算保障能力，2500亿元用于支持地方扩大投资。政策目标兼顾基层财政运行和支持经济增长，2500亿元专项债务限额较去年多增500亿，优先支持在建项目和经济大省。

三、债市策略：央行态度温和，债市延续利差压缩结构性行情 短期债市跟随货币条件与央行态度波动。节后重点关注政策发力情况及市场风险偏好变化。若政策延续结构性托底，对债市扰动有限。10年国债处于央行关注区间偏下沿，预计小幅波动，下行接近1.65%时及时兑现收益。其他品种挖掘结构性利差压缩机会。10-1y、30-10y国债仍有优势，50-30y利差有望经历轮动压缩。

四、利率债市场复盘：政策预期与止盈交易交织，债市延续窄震荡 9月28日至10月10日，债市围绕宽松预期与稳增长政策反复定价，伴随机构止盈情绪升温债市先涨后跌。节后资金面转松、央行买债加量，债市有所修复。央行态度温和，对长债尤其是超长端收益率下行有一定容忍度。

五、风险提示 增量政策落地节奏超预期。