非银金融行业周报：资管新规对险资运用几无影响，信托已执行严格标准，券商资管转向主动管理，继续坚定推荐保险股

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 非银金融行业研究周报 证券研究报告 2017年11月19日 投资评级 行业评级 中性(维持评级) 上次评级 中性 作者 陆韵婷 分析师 SAC执业证书编号：S1110517060004 luyunting@tfzq.com 罗钻辉 联系人 luozuanhui@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《非银金融-行业研究周报:继续推荐保险，券商业绩拐点逐步显现》 2017-11-12 2 《非银金融-行业研究周报:利率上行期继续推荐保险板块 ，关注IFRS9对券商净利润的利好》 2017-11-06 3 《非银金融-行业研究周报:三季报净利润提升通道打开，继续推荐保险板块》 2017-10-29 行业走势图 资管新规对险资运用几无影响，信托已执行严格标准， 券商资管转向主动管理，继续坚定推荐保险股 保险：健康险和资管新规对上市保险股偏利好，太平开门红进程超预期 本周保险股继续延续强势表现，平安10月保费数据表现良好。本周保险股录得全线上涨，平安，太保和新华周涨幅分别达到7.7%，7.5%和6.49%。10月保费数据公布，平安10月数据稳健，单月个人新业务保费231亿元，同比增幅30.24%，预计2017年全年Nbv增速在35%左右；新华和人寿由于3季度停售效应影响10月数据正常回落，太保今年业绩节奏较为提前，下半年主动放慢节奏。 健康险和资管新规继续利好上市保险公司。本周健康险征求意见稿公布，主要内容是规范短期健康险费率的浮动范围，防止健康险被异化为理财产品以及将医疗意外保险险纳入保障范围；由于上市保险公司负债端来源长期稳定，不会存在滚动发行进行错配的现象，同时保险资管管理的资产大部分为内部保险资金，第三方委托对象也是承担风险能力较强的机构；预定利率的机制也使得在收益率方面不落后于新规之后的银行理财产品。对大型保险公司影响偏正面。 保险公司预售数据陆续出炉，太平预售规模已超130亿元表现强劲，平安表现符合预期，前利率环境投资收益将贡献内含价值正偏差，继续坚定推荐。 推荐：中国平安，中国太保，新华保险A，新华保险H，建议关注：中国太平，中国人寿 证券：靴子落地，资管业务新政对券商业绩影响有限 此次资管业务监管政策出台给予充分的缓冲期，短期对于券商业绩影响有限，长远来看有利于资管业务后续深化转型。当前券商资产管理规模中超过70%以上为通道和资金池业务，但由于这些业务的费率较低，对券商整体业绩影响较小。2017年Q3券商资管总规模17.37万亿元，其中定向资管规模为14.73万亿元，占总规模的84.77%。极端假设下定向资管均为通道业务，且收费标准约为万分之五，今年以来贡献收入为55亿元，占券商营收的比例为1.74%，因此对业绩整体影响不大。 当前整个券商板块估值已回落至历史估值的底部区间，配置价值日益凸显；政策面上金融强监管已被市场所认知，党代会延续全国金融工作会议的总基调，确定发展直接融资作为金融改革的主要路径，行业未来发展空间依然巨大。配置上，我们继续看好（1）营收结构多元、综合实力强的行业龙头券商；（2）投研、投管能力突出和持续发展信用业务的券商；（3）事件驱动性券商个股。 推荐：招商证券、兴业证券、国泰君安；建议关注：华泰证券、中信证券 多元金融：信托行业通道比例持续下降，已执行较高标准的准备金制度 信托行业资产规模、营业收入、净利润增速自2016年3季度开始触底回升，2017年半年报资产规模同比增速达到33.68%，较去年同期翻倍。但在本轮信托资产增加过程中，主动管理型业务占主导地位，2017H同比增速达到51%，远高于代表通道业务的单一信托规模14%的增速，通道业务贡献信托行业营收比例约为10%，因此资管业务征求稿中去通道的核心要求并不会大幅拉低未来信托公司资产管理规模的增速。 信托行业已按照较高标准计提赔偿准备金，打破刚兑将有助于获取承担风险的收益，继续看好信托行业主股债结合的主动管理能力。 推荐：中航资本、五矿资本、经纬纺机、越秀金控、江苏国信 风险提示：监管措施严厉程度超预期，行业相关公司业绩不及预期 -11%-7%-3%1%5%9%13%17%2016-112017-032017-07非银金融 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 行业数据跟踪 表1：非银金融行业表现 2017年11月17日 收盘点位(价格) 当日涨跌幅 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 主要指数 上证综指 3,382.91 -0.48% -1.45% -0.31% 9% 深证成指 11,292.93 -2.12% -3.02% -0.66% 11% 沪深300 4,120.85 0.39% 0.22% 2.85% 24% 券商指数 8,002.44 1.04% -2.85% -0.16% -3% 保险指数 6,155.67 2.97% 7.16% 15.31% 100% 多元金融指数 9,112.36 1.44% 0.21% 0.44% 2% 券商板块 当日领涨股票 招商证券 19.27 3.60% -0.98% 3.21% 19% 国泰君安 20.32 3.15% 0.20% 1.91% 12% 海通证券 14.46 2.92% -0.55% -0.14% -7% 保险板块 中国平安 75.27 3.10% 7.70% 16.95% 117% 新华保险 71.72 2.31% 6.49% 12.20% 65% 中国太保 47.74 3.65% 7.50% 11.59% 75% 中国人寿 34.53 3.01% 1.47% 9.97% 45% 多元金融板块 当日领涨股票 安信信托 14.92 4.70% 5.14% 7.34% 42% 爱建集团 12.16 3.31% -2.25% -13.33% -1% 中航资本 6.34 2.42% 0.96% 3.43% 5% 科技金融概念 表现较好股票 东方财富 12.86 -1.08% -5.44% 4.05% -9% 同花顺 53.5 -3.04% -6.07% -5.11% -21% 恒生电子 52.14 -3.28% -7.94% 2.08% 11% 图1：中信证券领涨券商（2017/11/17） 资料来源：wind，天风证券研究所 图2：平安，太保领涨险企（2017/11/17） 图3：交易结算资金稳定在1.22万亿左右 (2017/06/16) 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 4% 2% 1% 0% 0% 0% 0% -1% -1% -1% -1% -1% -2% -2% -2% -2% -2% -3% -3% -3% -3% -3% -3% -3% -4% -5% -5% -6% -6% -8% -9% -20%-15%-10%-5%0%5%10%中信证券 东方证券 招商证券 沪深300 国泰君安 山西证券 国金证券 东兴证券 东吴证券 光大证券 广发证券 方正证券 兴业证券 华泰证券 海通证券 券商指数 国元证券 申万宏源 长江证券 太平洋 东北证券 国投安信 国海证券 国信证券 西南证券 浙商证券 中国银河 西部证券 中原证券 华安证券 第一创业 0.22% 7.70% 6.49% 7.50% 1.47% -1%1%3%5%7%9%沪深300 中国平安 新华保险 中国太保 中国人寿 12205 10,00012,00014,00016,00018,0002016-062016-092016-122017-032017-06 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图4：本周新增投资者29.08万（2017/11/17） 图5：十一月至今成交金额为5286亿元（2017/11/17） 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 图6：两融余额维持10000亿以上（2017/11/17） 图7：十一月股权融资首发募资134亿元（2017/11/17） 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 图8：十一月再融资共完成566亿元（2017/11/17） 图9：十一月券商主承规模近2343亿（2017/11/17） 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 图10：上市券商集合理财，广发证券净值领先，中信证券产品数量领先 资料来源：wind，天风证券研究所 29.08 01020304050602016/112017/022017/052017/082017/11新增投资者数量 (万人) 5286 0500010000150002015/112016/112017/11月均成交金额(亿) 2%2%3%3%4%500010000150002015/112016/052016/112017/052017/11融资融券余额(亿) 融资融券占流通市值比(右轴) 010203040506001002003004005006007002014-112015-112016-112017-11首发募集资金(亿元) 首发家数(右轴) 0501001502000100020003000400050002014-112015-112016-112017-11再融资合计筹集资金(亿元) 再融资家数(右轴) 02004006008001000120001,0002,0003,0004,0005,0006,0002016/52016/112017/52017/11债券承销金额 债券只数(右轴) 2895 315 010020030001000200030004000广发证券 华泰证券 中信证券 国泰君安 光大证券 海通证券 长江证券 招商证券 银河证券 申万宏源 兴业证券 东兴证券 国信证券 西南证券 东方证券 东吴证券 太平洋 东北证券 方正证券 国海证券 安信证券 国金证券 第一创业 西部证券 国元证券 华安证券 中原证券 山西证券 华创证券 资产净值合计(亿元) 产品数量(右轴) 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图11：17年8月原保费同比增长20.45% 资料来源：wind，天风证券研究所 图12：17年8月当月赔付微增至852亿元 图13：险企资产配置债券略微提升 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 图14：本周新增信托产品规模33.44亿元（2017/11/17） 资料来源：wind，天风证券研究所 02,0004,0006,0008,00010,0002014-082015-022015-082016-022016-082017-02 2017-08财产险原保费(亿元) 人身险原保费(亿元) 852 02004006008001000120014002014-092015-042015-112016-062017-01 2017-080%10%20%30%40%50%2014-082015-082016-082017-08银行存款 债券 股票和证券投资基金 其他投资 33.44 01002003004005006007008002015-11-152016-05-152016-11-132017-05-142017-11-19规模合计(亿元) 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 图15：信托产品预计收益率升至7.53% 资料来源：wind，天风证券研究所 2. 行业重点新闻 证监会2017年11月17日发布会： 1， 证监会查