电力设备及新能源行业2018年投资策略：能源变革加速度，高端制造动力足

HeaderTable_User 809578450 1205690271 1376039218 1726556524 HeaderTable_Industry 13020400 看好 investRatingChange.same 173833568 策略报告 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 核心观点 2017年光伏装机规模远超预期，分布式光伏全面提速；风电受高弃风率地区禁止新增项目等因素影响，装机规模低于年初预期；核电设备继续停摆。工控行业随制造业回暖走出2016年低潮，预计全年行业增速在5%左右。 2018年投资逻辑包含两大方向：一是能源变革带动电力系统的重构，二是高端制造的巨大空间。首先，我国能源结构加速变革：1）国家要求到2020年非化石能源在一次能源消费占比达到15%，风电、光伏将成为非化石能源增量的主要来源；2）新能源发电正逼近平价上网，使得其在补贴退坡后具备内生增长能力；3）我们认为2018年风光将全面发力，且伴随新能源发电占比提升及政策的大力支持，储能市场有望迎来快速增长。其次，高端制造将迈入稳定增长时代：1）“制造升级+进口替代”叠加“同源技术延伸”是明年工控发展主线，伺服系统有望成为智能制造升级最受益的工控产品。2）“一带一路”拉动电力设备海外需求，将成为我国电力企业发展新机遇； 2018年投资主线包含：1）光伏装机支撑因素强，制造环节盈利存在不确定性，低成本多晶硅及电站运营存机会；2）风电抢装潮接替核准潮，且伴随利用效率改善，风电装机量大概率改善，产业链各环节龙头企业率先获益；3）工控行业看好具备核心部件研发能力，能够发挥产品线协同优势、积极进军同源技术领域的公司。 投资建议与投资标的 风电建议关注风电设备龙头金风科技(002202，买入)：2018年风电大概率底部回暖，风机需求放量直接利好公司业绩；天顺风能(002531，买入)：风机塔架龙头，业绩弹性较大。光伏环节建议关注阳光电源(300274，买入)：光伏逆变器龙头，随户用分布式崛起有望迎来业绩高增长；通威股份(600438，未评级)：低成本的多晶硅供应商，其估值偏低；储能环节建议关注阳光电源(300274，买入)：锂电电池龙头，储能业务增长潜力大；南都电源(300068，未评级)：储能技术领先，已中标多个示范项目。 工控自动化建议关注汇川技术(300124，未评级)：国内智能制造龙头，同源技术延伸带来业绩新突破；英威腾(002334，未评级)：立足工控，多点扩展，明年有望持续业绩高增长。电力设备建议关注特变电工(600089，未评级)：电力设备海外开拓领先企业；中国西电(601179，未评级)：国内特高压输配电装备制造业领导者； 风险提示 光伏行业分布式光伏装机规模不及预期；相关设备由于价格竞争导致公司毛利率承压，影响业绩； 风电行业装机规模不达预期，弃风率改善不及预期； 储能政策落实情况不达预期，电池成本下降不达预期； 制造业整体回暖不及预期；二三线城市轨道建设缓慢，轨交牵引收入确认延期；新能源汽车市场需求不及预期，乘用车整车厂倾向于自造电机电控； “一带一路”推进不达预期，海外订单落地不达预期，以及汇率风险。 能源变革加速度，高端制造动力足 ——电力设备及新能源行业2018年投资策略 电力设备及新能源行业 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 电力设备及新能源 报告发布日期 2017年11月29日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师 彭翀 021-63325888-6103 pengchong@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050002 联系人 华先 021-63325888*7524 huaxian@orientsec.com.cn 彭海涛 021-63325888-5098 penghaitao@orientsec.com.cn 陈聪颖 021-63325888-7900 chencongying@orientsec.com.cn 相关报告 分散式风电有望突破，风电开发模式日益多元 2017-11-10 光伏系列报告（2）：寻找光伏高景气的最大获益者 2017-09-13 再论平价上网：风电、光伏，谁将率先突围？ 2017-08-07 能源工作指导意见发布，重点推进储能项目与充电设施建设 2017-02-20 点亮“一带一路”，开启电力行业新篇章 2017-02-15 -24%-12%0%12%24%16/1116/1217/0117/0217/0317/0417/0517/0617/0717/0817/0917/10电力设备及新能源沪深300 13841770/30242/20171129 14:37 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电力设备及新能源策略报告 —— 能源变革加速度，高端制造动力足 2 目 录 板块回顾：全面跑输沪深300，光伏板块成唯一亮点 ..................................... 5 新能源发电：能源变革势在必行，风光及储能齐发力 ..................................... 5 光伏：2018年装机规模高位持续，建议布局产业链两端 ................................................... 7 装机大超预期，分布式爆发，企业盈利严重分化 7 装机支撑因素强，制造环节盈利存在不确定性 9 建议关注：产业链两端龙头企业 11 风电：装机低于年初预期，明年反弹在即，全产业链可期 ............................................... 11 负面政策影响，全年装机容量继续下滑 11 行业走出底部，龙头企业率先获益 14 建议关注：产业链各环节细分龙头 15 储能：推进能源结构变革的重要一环，看好锂电池发展 ................................................... 16 储能技术有助于电网削峰填谷、平滑新能源输出波动 16 电化学储能技术优势显著，锂电池前景广阔 17 政府加大储能产业支持力度，国内市场实现快速增长 18 建议关注：看好储能技术优势领先与项目布局深远企业 19 高端装备制造：制造升级大势所趋，设备出海志在必得 ............................... 19 工控自动化：行业整体回暖，看好具备核心部件研发实力标的 ........................................ 19 传统工控开始回暖，新增长点不断涌现 19 增长逻辑不变，伺服系统最受益 22 建议关注：工控行业技术渠道双龙头 28 电力设备：点亮一带一路，开启行业发展新篇章 .............................................................. 29 中国电力企业“走出去”参与国际竞争优势显著 29 共建“一带一路”带来电力企业发展新机遇 29 建议关注：海外电力设备市场开拓领先企业 30 风险提示 ...................................................................................................... 31 13841770/30242/20171129 14:37 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电力设备及新能源策略报告 —— 能源变革加速度，高端制造动力足 3 图表目录 图1：2017年初至10月底各板块累计涨跌幅情况 ........................................................................ 5 图2：电力设备新能源各板块全面跑输沪深300 ............................................................................ 5 图3：2016年底（内）和2017年9月（外）国内电源结构 .......................................................... 5 图4：2016年底（内）和2017年上半年（外）国内发电结构 ...................................................... 5 图5：2010年国内一次能源消费总量及非化石能源占比 .............................................................. 6 图6：水电发电量增长在2014年后陷入瓶颈 ............................................................................... 6 图7：我国一次能源消费结构估算 ................................................................................................ 6 图8：2017年1-9月光伏装机容量同比增长88% ......................................................................... 7 图9：2017年1-9月光伏装机量（万kW） ................................................................................. 7 图10：2017年1-9月分布式光伏占比在迅速提升........................................................................ 8 图11：2017年1-7月份之后光伏主要市场是中东部 .................................................................... 8 图12：2016及2017年光伏产业链产能情况统计 .......................................................................... 8 图13：2016年以来单多晶组件价格降幅明显 ............................................................................... 8 图14：2016年以来多晶硅现货价格波动较大 .........................................................