晓鸣股份蛋鸡龙头，盈利修复或逐步兑现

公司概况与竞争优势

晓鸣股份是我国蛋鸡苗龙头企业，2025年商品代蛋鸡苗销量约2.73亿只，市占率约26%，十年复合增速约15.1%。公司核心竞争优势在于全国化养殖孵化产能、优质种源储备及销售渠道。2015-2025年，公司收入/归母净利润复合增速分别约17.4%/7.9%，同期商品代雏鸡复合增速达到15.12%。

盈利状况与周期性

公司收入随规模扩张持续提升，但盈利受蛋鸡苗价格周期影响波动显著。2015-2025年，公司营业收入由2.45亿元增至12.21亿元，归母净利润由0.40亿元增至0.85亿元，但期间波动明显。2026H1，公司实现营业收入5.68亿元，同比下降24.5%；归母净利润185万元，同比下降99.0%，主要系商品代蛋鸡苗跌价所致。2026Q2公司经营环比扭亏，实现归母净利润25百万元。

行业景气度与价格修复

2025年2月起，蛋鸡养殖行业出现持续近14个月的亏损期，带动蛋鸡在产存栏下滑、鸡蛋及蛋鸡苗价格触底反转。2026Q3主产区蛋鸡苗均价约4.07元/只，同比+21.1%，环比+5.0%；公司7、8月鸡产品均价约4.34元/只，环比+14.1%。预计公司26Q3盈利有望维持环比高增趋势。考虑到公司作为龙头在今年放缓扩张进度，预计蛋鸡苗价格在未来1-5个季度或有望维持高位，公司盈利修复或逐步兑现。

经营效率与产业链延伸

公司渠道结构持续优化，降本增效稳步推进。2026H1公司销售费用率已降至3.60%。公司积极落地产业链延伸计划，拓展新业务：1）围绕蛋鸡产业链向非笼养鸡蛋、蛋制品及鸡肉食品等下游业务延伸，食品子公司2026年上半年实现收入405.23万元；2）积极推进海外市场布局，目前处于人才储备和市场调研阶段，2025年收入规模仍较小。

盈利预测与估值

预计公司2026-2028年实现归母净利润0.75/1.09/0.41亿元，增速分别为-11.42%/+45.09%/-62.48%。采用可比公司估值法，给予公司2027年28倍PE，对应12个月目标价16.24元，首次覆盖给予增持-A的投资评级。

风险提示

1）蛋鸡行业周期及产品价格波动风险；2）饲料原材料价格波动风险；3）市场消化不及预期风险；4）种源供应依赖风险；5）盈利预测不及预期风险。