近期板块观点 圣泉集团 鸿路钢构 安徽建工 山东路桥 东华科技

自上而下标的推荐排序：

1. 高股息业绩稳健：兔宝宝、安徽建工、中国建筑、四川路桥、山东路桥。
2. 海外建材建筑需求高景气：博迈科、银龙股份、华新建材、科达制造、精工钢构。
3. 国内外洁净室、电子布、电子树脂需求高增长：亚翔集成、中国巨石、圣晖集成、圣泉集团。
4. 左侧布局地产链：悍高集团、东方雨虹、三棵树。

自下而上标的推荐排序：

1. 鸿路钢构：主业业绩拐点，机器人应用标的。
2. 利柏特：核电模块化进展顺利。
3. 东华科技：煤化工、绿色能化需求向好。

核心观点与关键数据：

圣泉集团（2609）：

• 传统树脂今年量增10%，毛利率基本稳定。
• 碳氢树脂上半年产量较少，产能600吨，目前100吨线未拉满。M6开始用PPO，M7可能用碳氢，M9碳氢占比或达60-70%。
• PPO树脂产能现2000吨，10月初再扩2000吨，年底达4000吨，明年规划再扩2000吨。沙比克产能最多2000-3000吨，三菱大几百吨。公司产能靠前，最早2018年介入。下半年涨价10%-15%，涨价前毛利率40-50%，净利润不到30%。

鸿路钢构（2609）：

• Q3产量超150万吨，明后年产量至少增长十几。
• 7月底提价，7月份提价对三季度影响不大。机器人+地轨营收目标一个亿，上半年达六七千万，毛利率30-40%。明年可能2-3亿，毛利至少一个亿。机器人回报率两年左右，一台十几万，焊工一年工资十几万。
• Q3吨净利150元左右扣非，单二季度偏高。下半年政府补贴减少。

安徽建工（2609）：

• 三季度接单增速可能略好，因重庆高速路单子较大。下半年有九条高速进入实施，收入确认、毛利率应改善。
• 2024-2025年资产减值加信用减值约20多亿，2025年PPP计提三四个亿，其他按账龄提。2026年目标计提平稳。
• 今年市场环境恶劣，期望高毛利率高速项目实施和应收账款回收，利润增速10%或个位数增长。估计今年分红金额与去年持平。
• 大股东1/3利润来源是上市公司分红，用于上缴国资收益。

山东路桥（2609）：

• 交通基建市场可能下行，六张网比08年4万亿量大，但落地需时间，政策配套资金需匹配。山东省高速存量两三千公里，新增和改扩建量整体投资量略微下行，但铁路、市政等量不小。
• 今年国资委会对市值管理进行试验性打分，破净减分最高，分红多加分。27年有考核数据，影响领导和员工收入。
• 分红幅度提升，即使业绩下滑也保证分红往上。高速集团增持后持股将超60%，支持分红方案。

东华科技（2609）：

• 十五五期间煤化工增长最好，一个项目100亿，每年两个项目即可支撑设计院。新疆今年招投标项目1000-2000亿，今年煤化工爆发期。
• 今年签单计划250亿，煤化工占1/4，目前近1/3~1/4。绿色能化占1/5或1/6，非化领域目标30亿。国外集团给任务90亿，已完成70亿。
• 1-9月营收持平，三季度单季略有增长。

聚杰微纤（2609）：

• 电子布织机方面，安徽老厂70多台改造移到新厂，同时定400台丰田织机，明年预计交100多台。普通布产能补充70台转移产能，上半年设备改造、客户接手耗时较多，下半年量能起来，可能达100多万米每月。
• 明年下半年有特种布产能投出，后年量较大。目前重心做低介电布和Q布，T布和Q布小批量生产，验证设备。
• 判断电子布价格明年上半年还涨，因卡点多解决不了。主流用丰田织机，国产设备良率效率差距大，短期成不了量。