中国AI观察：更多增长，更少通缩

AI 对中国经济增长的推动作用主要体现在出口而非投资。预计 AI 将为 2026 年和 2027 年的 GDP 增长分别贡献 0.8 和 0.5 个百分点。虽然低于美国约 1 个百分点的增长，但对中国经济仍具有重要意义。若无 AI 相关的投资和出口需求，中国的增长率可能降至 4% 以下。

• 投资方面，AI 相关投资预计在 2026 年达到 9600 亿元人民币，2027 年达到 1.25 万亿元。这反映了超大规模企业、电信运营商和数据中心开发商支出的增加。然而，AI 投资的宏观经济影响相对较小，预计 2026 年和 2027 年分别仅占 GDP 增长的 0.3 和 0.2 个百分点。这主要是因为 AI 投资占中国总投资的比例不到 2%，无法完全抵消房地产和基础设施支出放缓的影响。
• 出口方面，中国正成为全球 AI 浪潮的制造中心，为服务器、数据处理设备、AI 驱动的消费电子产品、半导体、冷却系统、储能系统和其它 AI 相关硬件供应大量产品。2026 年，中国 AI 相关出口同比增长 52%，占总出口的 23%。这些产品对整体出口增长的贡献接近 10 个百分点，成为 2026 年前八个月中国出口扩张的最大驱动力。预计 AI 相关出口 2026 年将为 GDP 增长贡献约 0.5 个百分点，2027 年降至 0.3 个百分点。

AI 目前尚未在中国创造足够的就业机会。虽然数据中心、电力设备、服务器和工业自动化等领域创造了就业机会，但其规模相对较小。与房地产低迷导致的大量就业岗位损失相比，AI 相关建设的就业岗位创造作用微不足道。此外，制造业企业正在利用 AI 和自动化来降低劳动强度，而服务业中 AI 的应用主要集中在自动化常规任务和减少人员，尚未成为主要的就业创造因素。

中国 AI 相关基础设施和电力建设的通胀阶段可能已经结束。多年的能源、电网和数字基础设施建设使中国具备了应对不断增长的 AI 相关需求的能力。随着 AI 的应用范围扩大，供需关系可能逐渐从投资驱动的需求转向生产力提升的供应扩张，这意味着通胀压力将随着时间的推移而减弱。

• 电力方面，中国的装机容量已超过美国、欧洲和印度的总和。电力价格的持续下降表明中国拥有充足的电力供应，不太可能出现 AI 驱动的能源瓶颈。
• 供应方面，AI 正在推动生产力增长，而非就业增长。AI 在金融、医疗、物流和媒体娱乐等行业创造了可衡量的生产力提升。

对中国外汇和利率的影响：

• 外汇方面，AI 相关出口的增长将加强人民币的结构性支持。预计人民币将逐渐升值，但速度将受到控制，以维持外部竞争力。
• 利率方面，AI 驱动的增长不会对国内政策利率路径构成挑战。由于出口和生产力提升并未转化为广泛的就业、工资或家庭需求增长，因此不太可能出现国内再通胀。

长期来看，AI 将通过提高全要素生产率 (TFP) 来推动经济增长。预计 AI 将使全球潜在增长率在五年内提高 1 个百分点，相当于平均每年提高 0.2 个百分点。然而，由于人口老龄化和资本积累的边际效益递减，中国的潜在增长率仍将继续下降。预计到 2030 年，潜在增长率将从 2021-25 年的 4% 降至约 2.5%。