海油发展机构调研纪要

中海油能源发展股份有限公司作为中海油集团控股的上市公司，致力于发展成为以提高油气田采收率、装备制造与运维、FPSO一体化服务等为主导产业的有中国特色的国际一流能源技术服务公司。公司积极把握能源转型大势，落实“碳达峰、碳中和”目标任务，加快推动低碳环保和数字化产业发展。

核心业务板块及竞争优势
公司核心业务板块包括能源技术服务、低碳环保和数字化、能源物流服务，具备综合性强、风险抵御能力强的业务竞争优势。

Q1：国家“十五五”规划油气产量增速放缓影响
国家规划提出2030年国内油气供应量4.4亿吨油当量，增速较“十四五”有所放缓。但国内油气产量增量大部分来自海油，行业基本面依然确定，公司及中海油整体业务增速不会下降较多。

Q2：老油田衰减及新老油田业务占比
公司70%的业务来自老油田稳产增产，20%-30%来自新油田投产。老油田进入中后期，自然衰减导致油田稳产增产压力加大，公司提高采收率、设备设施维修改造等工作量增加。

Q3：中东地缘冲突影响
美伊冲突对公司中东业务有短期影响，但整体影响可控。当前在执行项目总体履约正常，未出现重大经营风险。从中长期看，局势变化为公司带来新契机，公司将动态评估地缘局势，灵活应对，严控风险。

Q4：上半年经营现金流承压及下半年改善逻辑
行业具有一定的季节性，收款一般集中在三、四季度，但付款全年相对刚性平稳。随着项目完工结算，下半年公司将现金流管控作为经营重点，提升回款效率，三、四季度回款会明显改善。

Q5：国产化替代进度及替代空间
不同业务、产品的国产化水平不一致。整体来说，渤海替代比例较高；南海因作业水深等客观因素，部分产品仍在攻关，替代空间相对较大。

Q6：能源物流板块利润下滑及修复逻辑
上半年受地缘局势影响，国际油价大幅上涨，公司部分油气副产品采购价格同比抬升，同时下游需求减弱，销售价格提升空间有限，成本端上涨压力向下传导受到明显制约，购销两端走势错配、价差显著收窄。下半年公司将从采购、市场、运营三端协同发力，推动油气副产品销售业务经营改善。

Q7：凝析油销售原因及公司优势
凝析油资源分布分散，需要强大的销售协调能力。公司优势在于可以为客户提供从资源获取、仓储中转到物流运输的全链条、一体化的凝析油销售服务。

Q8：LNG运输船业务盈利模式、船队规模及贡献
公司LNG运力居国内前三，主要通过参股方式参与大型LNG运输船，船舶主要用于集团内单位使用。相关合同都是长期协议，与LNG价格高低不直接挂钩，公司不会享受气价上涨带来的利润弹性，也不承担价格下跌风险，属于稳定回报型资产。

Q9：新能源业务进展
CCUS方面，公司已自主研发脱碳膜，并在脱碳膜基础上开发脱碳装置。氢能方面，技术方面已经过关，但仍必须上规模才具备经济性，当前核心问题不在制氢技术本身，而在于制氢之后氢的运输、储存以及后端应用的价值化。储能方面，配套海上风光储一体化服务，公司主要做海上整体设计集成、海上适用性改造与撬装，以及储能体系和电池智能化操作系统的自主开发。

Q10：海上风电运维业务发展战略及利润率
公司作为中国海油内海上风电运维的主体，已初步实现技术、装备和人才储备。长期运维服务将带来可观且稳定的增量收入，是公司“第二增长曲线”重要来源。公司聚焦技术要求高、竞争壁垒较强的中远海运维市场，盈利水平相对有保障。

Q11：公司出海模式及海外业务拓展方式
公司将秉持长期主义，坚持“聚焦主业、强内拓外”，深化“4+N”海外布局，推行“一区一策”差异化发展策略，按照“优先发展中东亚太、稳步推进非洲北美、积极培育拉美中亚”的战略选区思路，围绕13类核心产品、15项优势技术服务分类开拓市场。

Q12：一体化总包的价格和利润率水平及商业模式
公司业务多元、产业链长，一体化总包模式可以充分发挥公司优势。但目前大多数业务仍集中在以项目计费、“产品输出+服务”的解决方案模式。总包模式是公司非常希望推动的方向，目前在渤海推进了两个项目，正在跟踪其他海域及陆地相关需求。

Q13：公司分红政策、研发投入全年指引及降本增效目标
分红方面，公司坚持长期主义，分红比例近几年基本保持30%以上，2025年为38.5%。未来将坚持稳健、可持续的分红政策，力争分红比例与绝对值的稳增长。研发方面，公司实施科研项目倍增计划，上半年研发费用同比+48%，增加约2亿元，全年预计增长15%-20%。资源重点倾斜能源技术、低碳环保数字化两大板块，聚焦拳头产品升级与前瞻性布局。降本增效方面，三大路径：商务模式优化与集中采购降本；智能化机械化减少外包人力；国产化替代。