晨会纪要20261008

2026-10-08 龙之元证券张彦男 Tim

事件：美国9月季调后非农就业人口新增2.9万人，预期增9万人，前值自16.2万人下修至13.3万人；失业率4.2%，预期4.1%，前值4.1%。
核心观点：9月美国非农数据低于预期，主要受服务部门中的休闲和住宿业以及政府部门中的地方政府就业减少影响，是技术性反弹后的回归。薪资增速整体回落，缓解通胀担忧。失业率小幅上升，受劳动参与率回升和再就业人口及新生劳动力人口增加影响。
关键数据：
- 非农就业人口：新增2.9万人（修正前/后分别合计新增11.2万人/9.1万人）
- 失业率：4.2%
- 薪资增速：环比0.1%（生产部门0.1%，服务部门0.2%）
- 劳动参与率：61.8%
研究结论：就业市场不支持连续加息，核心矛盾仍在通胀，10月CPI数据可能影响FOMC会议决策。

事件：9月制造业PMI为50.1%，前值49.8%；非制造业PMI为50.2%，前值49.0%。
核心观点：制造业景气度重回荣枯线以上，供给修复快于需求。消费品行业PMI明显回升，双节备货需求推动K型分化收敛。非制造业PMI超季节性回升，服务业和建筑业景气度提升。
关键数据：
- 制造业PMI：50.1%
- 非制造业PMI：50.2%
- 生产指数：51.7%
- 新订单指数：50.5%
- 主要原材料购进价格指数：60.8%
- 出厂价格指数：54.0%
研究结论：实物工作量形成有望提速，“928”稳增长政策与政策性金融工具可能形成合力。

核心观点：中美关系稳定，经贸关系改善，利好风险偏好上行。四季度K型分化可能收敛，关注投资增速降幅收窄的可能性。利润增速回落受基数抬升影响较大。美联储是否开启连续性加息仍存不确定性。
配置主线：
1. AI算力投入和新的AI应用革命
2. 海外炼油资源和成品油出口受益标的
3. 农业和有色金属等资源属性行业
4. 基建和高端制造等相关行业

事件：央行调整完善若干货币政策工具，PSL利率下调25bp至1.50%，支持范围扩大至“六张网”；科创技改再贷款额度增加2000亿元，支持比例提高至100%；支农支小再贷款额度增加5000亿元。
核心观点：财政金融协同继续深化，政策着力点由降低资金价格延伸至多方面改善银行投放积极性。
关键数据：
- PSL利率：1.50%
- 科创技改再贷款额度：1.4万亿元
- 支农支小再贷款额度：1.3万亿元
研究结论：信贷边际改善值得期待，对公中长期贷款的确定性相对更高。房贷贴息改善刚需购房成本，对银行按揭业务较直接降息更友好。对银行经营整体偏正面，息差影响以结构性缓冲为主。

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猜你想问

这份研报的核心内容是什么？

这份研报主要分析了美国9月非农就业数据、中国9月PMI数据、10月投资策略及金股组合、银行行业政策调整以及近期财经新闻和A股市场动态。报告指出美国非农数据低于预期，中国制造业PMI重回荣枯线以上，10月投资策略建议关注AI、海外炼油资源、农业和有色金属等赛道，银行政策调整支持信贷投放。

研报中提到的赛道/行业发展趋势有哪些？

研报建议关注AI算力投入和新的AI应用革命，海外炼油资源和成品油出口受益标的，农业和有色金属等资源属性行业，以及基建和高端制造等相关行业。这些配置主线基于中美关系改善、四季度经济分化收敛以及政策支持等因素。

报告重点分析了哪些方向？

报告重点分析了美国非农就业数据对美联储加息决策的影响，中国PMI数据反映的制造业景气度回升和供给修复，10月A股市场投资策略及金股组合配置方向，以及央行货币政策工具调整对银行经营的影响。

当前市场现状如何判断？

报告指出，A股市场在节前最后交易日呈现小幅震荡，主要指数分化，生物制品、医疗服务等板块活跃。美国非农数据低于预期，美联储加息步伐存在不确定性。中国9月PMI数据超季节性回升，显示经济活动有所改善。

研报中有哪些风险提示？

报告提示，美国就业市场虽不支持连续加息，但通胀压力仍是核心矛盾，10月CPI数据可能影响FOMC决策。美联储是否开启连续性加息仍存不确定性。A股市场技术条件尚未明显好转，需关注经济复苏的可持续性和政策效果。