【策略晨报】：一策：大众消费-“类滞胀”下的选择
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 策略研究 【策略晨报】 一策：大众消费——“类滞胀”下的选择（12月13日） 策略点睛 明年主要经济体共振下行将是最主要的短期风险，而国内金融周期与地产周期的走向都预示实体经济承受着不可低估的压力。价格方面，金融去杠杆的紧缩效应向实体传递，大资管新规下流动性压力不可小觑，叠加非核心通胀预期走高，再通胀预期向类滞胀预期转换。 农产品方面，猪价和肉鸡价格有望在明年迎来反弹。环保的持续高压使得当前养殖户淘汰母猪积极性提高，而对后备母猪的补栏积极性较差，能繁母猪存栏量今年以来同比负增长持续扩大。较低的存栏量使得猪价有望在明年迎来一个较大的反弹区间。白羽肉鸡方面，从供给端来看，目前我国的祖代引种量已经连续三年低于正常需求量；从需求端来看，明年将更大范围推广强制免疫H7亚型的高致病性禽流感，叠加中国对巴西的白羽肉鸡进行反倾销调查，国内白羽肉鸡市场有望改善。供需格局改善的情况下，白羽肉鸡景气度预期回升。 食品饮料板块，一方面十九大报告中提出的解决发展不平衡将促进二、三线城市群的扩大，常住人口的户籍化将带动调味品、卤制品、啤酒等大众消费的崛起；另一方面，随着上游成本的抬升，众多消费细分行业的增长模式日益精细化，行业集中度提升，龙头企业议价能力提升，盈利进一步改善，直接受益于CPI的温和上行。 商贸零售方面，2017年1至10月，社会消费品零售总额同比增长10.3%。按消费类型来分，餐饮收入同比增长10.9%，快于商品零售。按区域来分，乡村展示出巨大的消费潜力，前10月累计消费品零售总额同比增长12%，同期城镇消费零售总额增长10%。从具体消费品类来看，粮油食品类、饮料类、烟酒类、服装鞋帽针纺织品类、化妆品类和文化办公用品类10月份同比增速再上升。 从板块性价比来看，农林牧渔板块近7个季度单季ROE约为2%，而饲料、动物保健两个子板块估值已低于均值以下一倍标准差，具备安全边际。食品加工板块单季ROE环比持续提升，17Q3单季ROE已达到4.46%，为近7个季度最高点。 综合考虑宏观环境、行业景气度及板块性价比，农产品、食品加工、商贸零售等大众消费配置价值凸显。 证券分析师：王君 执业编号：S0360517040001 电话：010-63214678 邮箱：wangjun@hcyjs.com 证券分析师：李而实 执业编号：S0360517100006 电话：010-66500850 邮箱：liershi@hcyjs.com 证券分析师：范子铭 执业编号：S0360517040003 电话：010-66500986 邮箱：fanziming@hcyjs.com 证券分析师：徐驰 执业编号：S0360517060003 电话：021-20572535 邮箱：xuchi@hcyjs.com 《一策：繁荣预期下的非理性暗流——对于特朗普税改交易的再思考（11月30日）》 2017-12-01 《一策：军民融合大发展，动能转换再升华（12月5日）》 2017-12-05 《一策：盈利、ROE与估值如何演绎？——宏微观传导机制研究（12月6日）》 2017-12-06 《一策：周期股的如期回落（12月8日）》 2017-12-08 《一策：风起海南，旅游总体规划落地（12月12日）》 2017-12-12 相关研究报告 华创证券研究所 策略研究 策略晨报 2017年12月13日 策略晨报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 新息速评 关键字 新闻 点评 油价 布油持续走高，续创两年半新高。受英国最大输油管道系统关闭影响，布油持续走高，涨幅扩大至1.55%，再度刷新两年半新高至65.73美元/桶。（Wind资讯） 沙特政治风险累积带来的OPEC减产预期，页岩油供需缺口的持续，使油价继续维持上升趋势，为非核心通胀预期提供支撑。国内而言，随着元旦和春节的临近，CPI食品项将逐渐打开上行通道，叠加能源价格的支撑，通胀的温和上行将推动“类滞胀”预期继续发酵。 监管 深交所副总经理在中国上市公司峰会上表示，针对上市公司并购重组领域一些新情况、新问题，采取积极的监管措施。紧盯“忽悠式”“跟风式”重组、规避“重组上市”、变更业绩补偿承诺等异常行为，对“高估值、高承诺、高商誉”方案从严监管。（Wind资讯） 防风险、严监管是目前金融工作的重心和基调，近期除了强调IPO严格审核外，监管层又提出严防热门题材炒作、果断实施股票停牌核查等措施，市场情绪再次遭到冲击。值得注意的是，本次峰会还着重强调了对于并购重组领域的监管力度，这意味着未来上市公司业绩基本依靠内生性增长，成长板块估值的分化与筑底仍将延续。 美股续涨，静候议息 英国国家统计局（ONS）周二发布的数据显示，衡量通胀的核心指标11月CPI涨至3.1%，既创2012年3月以来最高（当时录得3.5%），也是近六年来首次突破3%的关口。由于通胀涨超2%的目标至少1个百分点，英国央行行长卡尼需要给财政大臣哈蒙德写信加以解释，相关信件计划于明年2月发布。此前经济学家预计11月CPI持平于前三个月的数据3%。（华尔街见闻） 11月初，英国央行在十年来首次加息25个基点，成为继美联储、欧央行之后第三个退出宽松政策的主要央行。市场普遍对此解读为“鸽派”加息，因为会议纪要删去了关于未来需要的加息次数可能超出市场预期的表述。维持宽松金融条件让英国的通胀水平提升较快，预计2018年英国将面临着需要更快加息节奏的局面。 新能源汽车 11月国内新能源汽车产销均突破10万辆，月度产销量创历史新高。其中，新能源乘用车销量8.3万辆。按照目前增速，预计全年新能源汽车70万辆销量目标可以达成，2018年新能源汽车销量将超过100万辆。（中国证券网） 11月新能源汽车销量创新高，部分车企销量增幅远超行业平均水平，吉利、广汽、重汽销量11月同比增速均超过30%，江淮汽车、长安汽车等车企新能源汽车销量呈渐进式增长。由于“双积分”政策及退坡补贴因素的影响，大型车企加速新能源汽车的生产和研发。预计今年末新能源车的产销量仍会出现较大增长。在车市销售总量增速放缓的前提下，长期看好电动化、智能化趋势下的投资机会，建议关注天赐材料、科士达等相关细分行业龙头标的。 自贸区 李克强在考察湖北自贸区期间，主持召开全国11个自贸试验区工作座谈会，谈到下一步各自贸试验区要贯彻党的十九大精神和部署，牢牢把握建设现代化经济体系、推动高质量发展的要求，大胆试、自主改。（新华网） 从上海自贸区到“1+3+7”格局形成，经过4余年的发展自贸区在投资、贸易、金融等方面形成了卓越成效。但目前我国自贸区制度与全球先进自贸区间还存在一定差距，在企业赋税水平上，香港实施进出口货物零关税政策，所有非有限公司企业利得税率为15%，低于大部分亚洲地区和上海。下一步，上海或将借鉴香港、新加坡模式进一步减免所得税率，同时在人才引进、外汇管理、货物自由等方面进一步开放以实现外资及先进要素进一步的流入。 中国制造2025 长三角、珠三角、京津冀地区的多个城市或城市群有望率先入选“中国制造2025”国家级示范区，西北、东北、中部地区的城市和城市区，也将在随后入选。（经济参考报） “中国制造2025”国家级示范区是此前16年3月启动的试点示范的升级版，将在此基础上，加速新经验的形成总结并向全国推广。目前已批复的12个城市和4个城市群试点示范区已在智能制造、高端装备等新兴领域形成了各具特色的产业集群，国家示范区将在市场准入制度改革、财税金融、土地供应、人才培养等方面有所改善，将有效发挥示范带头作用，扩大产业规模经济效应，推动制造业转型升级。 资料来源：华创证券 策略晨报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 策略组团队介绍 组长、首席分析师：王君 南开大学经济学硕士。曾任职于中信建投证券。2017年加入华创证券研究所。2014年水晶球（策略）第六名、2016年新财富（策略）第五名。 分析师：李而实 美国克拉克大学金融学硕士。曾任职于中信建投证券。2017年加入华创证券研究所。 分析师：范子铭 中国人民大学经济学硕士。曾任职于东兴证券、华夏基金。2017年加入华创证券研究所，于策略组负责行业比较研究。 分析师：徐驰 上海对外经贸大学经济学硕士。曾任职于中泰证券。2017年加入华创证券研究所，于策略组负责主题策略研究。 研究员：郭忠良 曾任职于京东金融战略研究部。2017年加入华创证券研究所。 研究员：张峻晓 中央财经大学金融学硕士。曾任职于中信建投证券。2017年加入华创证券研究所。 助理研究员：王梅郦 北京大学经济学硕士。曾任职于嘉实基金。2017年加入华创证券研究所。 助理研究员：赵鹏宇 中国人民大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。 策略晨报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 申涛 高级销售经理 010-63214683 shentao@hcyjs.com 刘蕾 销售经理 010-63214683 liulei@hcyjs.com 黄旭东 销售经理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 资深销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 销售经理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs.com 朱研 销售助理 0755-82027731 zhuyan@hcyjs.com 上海机构销售部 石露 销售副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 沈晓瑜 资深销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 陈晨 销售经理 021-20572597 chenchen@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 柯任 销售助理 021-20572590 keren@hcyjs.com 蒋瑜 销售助理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 策略晨报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开
