奕斯伟计算IPO点评

公司概览

奕斯伟计算是一家以自研RISC-V架构为核心的Fabless芯片及软硬件一体化方案提供商，主要产品包括人机交互及多媒体处理芯片（应用于家居/办公及便携场景）和互连及计算芯片（主要应用于汽车、机器人及工业场景）。客户涵盖AIoT、消费电子、科技公司及分销商。根据弗若斯特沙利文数据，按2025年收入计，公司在中国智能终端人机交互芯片市场份额为5.7%（位列第4），RISC-V主控芯片市场份额为1.2%（位列第5）。

财务表现

2023-2025年，公司总收入分别为18亿元、20亿元（+16%）、24亿元（+20%），1Q26为5亿元（+18%）；毛利分别为2.7亿元、3.6亿元（+32%）、4.5亿元（+27%），毛利率分别为15%、18%、19%；经调整净亏损分别为17亿元、14亿元、12亿元。

行业状况及前景

据Frost & Sullivan数据，2025年中国智能终端人机交互芯片市场规模为325亿元（+10%），预计2030年增至509亿元（2025-2030E CAGR为9%）；2025年多媒体处理芯片市场规模为290亿元（+5%），预计2030年增至364亿元（2025-2030E CAGR为6%）。

优势与机遇

1. 双业务布局：人机交互芯片形成稳定收入底盘，自研RISC-V内核支持软硬件一体化交付，拓展智能计算场景；
2. 全栈自研RISC-V架构：可对外IP授权；
3. 供应链修复：封测供应链一次性扰动修复，互连芯片存货减值压力阶段性释放。

弱项与风险

1. 盈利压力：人机交互芯片主业盈利承压，计算芯片收入来自项目制交付，持续性不确定，方案毛利率偏低；
2. 客户集中度：存在供应链单点风险，公司尚未稳定盈利；
3. 新品放量风险：MNT缩放等新品毛利率低于传统产品，随占比提升或持续压制盈利水平。

募集资金及用途

预计募资净额中位数为23亿港元，9位基石投资人合计认购11.6亿港元（占发行股份48-50%）。资金用途包括：35%用于芯片研发迭代，30%用于软硬件技术平台，15%用于战略并购，10%用于全球化商业网络，10%用于补充运营资金。

投资建议

招股价1.48-1.59港元，对应总市值325-350亿港元，2025年市销率11.4x-12.3x。对比传统DDIC厂商（如联咏科技、奇景光电）P/S在1.3x-3.3x倍，国内A股RISC-V芯片公司（乐鑫10.5x、中科蓝讯10.8x）。估值已反映RISC-V计算芯片成长期权，上行空间有限，股价更多取决于新业务业绩兑现。建议参考申购热度，谨慎融资，可适当现金申购。