德祥新云算力 00199.HK 收购26台已交付高性能服务器及

核心观点与事件概述

德祥新云算力于2026年9月28日晚公告收购26台已交付使用的高性能服务器及附带6.5亿元客户合约，标志着公司从“拿地建AIDC”升级为“持卡运营Neocloud”。此前，公司已通过南通小洋口地块和洋口港1GW绿电智算备忘录完成算力底座布局，本次收购补齐了“已交付GPU+已签客户+已产生收入”的关键环节。

关键数据与财务分析

• 收购标的：26台高性能服务器（24台服务器+2台一体机，总值4.88亿，合计配卡336张）。
• 客户合约：与上海一家AI基础设施公司签订两份算力调度服务合同，总额约6.49亿元（含税），覆盖大模型训练、推理及MaaS。
• 现金流与收入：正常履约后月度服务费不低于1081.6万元，年化合同额不低于1.29亿元，EBITDA%高达96%，毛利率高达36%。
• 合同落地情况：首份合同已交付并收款，第二份已收按金、待开票起量。
• 融资成本：名义年利率2.55%，财务结构偏“轻首付、重运营”。
• 投资回报：若服务合同满跑，本轮收购标的年化合同收入近1.3亿元，收购对价仅约0.84亿元，合同总额/收购对价约7.8倍，提供可跟踪的回款、上架率、续约率指标。

估值与市场反应

• 市值与股价：9月29日盘中市值约30亿港元、股价约2.75港元，主要反映地产/壳价值，未充分定价“GPU已到货+合同已签+绿电AIDC在建”三重价值。
• 估值重估：公司从地产残值切换到全球算力Neocloud运营，具备估值重估空间。

研究结论

• 业绩预期：期待9月30日半年报业绩亮眼。
• 对标与目标价：对标润泽、CoreWeave等GW级或万卡级云算力标的，券商研报明确目标价17.03港币，数倍增长空间。