银河期货能源化工板块

研报总结

第一部分 前言概要

• 行情回顾：2026年9月，国内LPG市场整体呈现冲高震荡格局。受美伊冲突升级影响，原油价格上涨推升上游原料成本，导致LPG价格冲高；中下旬随着美伊谈判预期升温，原油地缘溢价回撤，PG盘面震荡走弱。
• 市场展望：需求端，民用需求进入秋冬旺季，化工需求（PDH、丁烷）提供支撑，但高成本压缩PDH利润；供应端，国产与进口双重约束下，市场维持偏紧但紧张程度有所缓解，逻辑转向高成本+低库存+需求韧性。
• 策略推荐：单边宽幅震荡，区间内高抛低吸；套利空PDH利润；期权双买。

第二部分 基本面情况

• 行情回顾：9月LPG市场受美伊冲突和成本推动冲高，后随谈判预期走弱，但基本面偏紧格局未变。
• 供应概况：国内炼厂开工率高位徘徊，受现货资源偏紧和原油不足制约；9月商品量小幅下降，主要因华北石化、安庆石化检修。10月国产气供应维持偏紧，检修拖累持续，山东等地炼开工率或震荡下行。
• 需求概况：民用需求进入淡旺季转换，9月终端采购意愿受高价抑制；化工需求“倒V型”走势，PDH开工率波动大，MTBE、烷基化利润亏损。10月民用需求回暖确定性高，化工需求承压分化，PDH开工率预计高位震荡、边际趋弱，丁烷需求提供支撑。
• 美国供应：亚洲丁烷需求上升挤占美湾丙烷装船，运费上涨压缩套利空间，部分PDH企业推迟采购。第四季度出口速率或回到5-6月水平，库存去化方向不变。
• 中东供应：伊朗出口几乎为零，美国填补缺口；霍尔木兹海峡通航受限，沙特供应恢复滞后且物流折损，10月FOB流动性难显著增加，但阿美可能出售拉斯坦努拉现货，合同价或上调。
• 库存与估值：9月中国液化气到港量减少，港口库存持续去库。PDH利润阶段性修复，但存在区域和采购模式分化，美国—远东丙烷套利扩大但运费上涨侵蚀空间。

第三部分 后市展望及策略推荐

• 后市展望：10月成本端仍有支撑，价格高位震荡偏强但上行空间收窄；需求端民用旺季、化工韧性，PDH丙烷消费高位；供应端霍尔木兹扰动未消，港口库存偏低，10月上旬供应仍偏紧，但进口到港将逐步恢复，高价对下游形成负反馈，市场逐步转向高价抑制需求。
• 策略推荐：单边宽幅震荡，区间内高抛低吸；套利空PDH利润；期权双买。