粮食贸易库存趋紧 气候与航运扰动叠加 东财新消费丨厄尔尼诺前瞻跟踪第㉒期

厄尔尼诺持续增强，全球农产品供应承压

1. 厄尔尼诺现象加剧

• NOAA预计10-12月厄尔尼诺达到历史级强度的概率为75%。
• Niño 3.4指数已处于+2.5℃以上，SOI日度指数截至9月25日为-19.7。

2. 美国：玉米、棉花长势承压，大豆采购回升

• 玉米优良率54%（去年同期64%），干旱面积22%。
• 大豆优良率56%（去年同期60%）。
• 棉花优良率32%（去年同期50%），约72%产区干旱。
• 冬小麦秋播进度22%，略落后于去年和五年均值。
• 中美大豆采购回升：中国近期采购约100万吨美豆，累计近承诺量的一半；USDA披露一笔12万吨美豆销售。

3. 欧洲：高温干旱影响作物与运输

• 莱茵河水位偏低，粮食及能源运输成本承压。
• JRCMARS下调欧盟冬季作物单产1%-4%，春夏作物6%-7%。

4. 巴西：食糖预估下调，小麦天气风险上升

• Hedgepoint下调巴西中南部26/27榨季食糖产量至3850万吨。
• 南部强降雨增加小麦病害风险。
• 二季玉米、棉花收获接近完成，新季大豆、玉米播种启动。

5. 印度：季风缺口收窄，水稻面积和南部水资源仍需关注

• Kharif总播种面积同比-1.2%，水稻面积减少约163万公顷。
• 大米产量预计减少约1000万吨，较去年同期下降近6.5%。
• 印度收紧大米出口管制，或推高国际大米价格。

6. 东南亚：未来数月偏干偏热风险仍在

• 预计9—11月海洋大陆及东南亚大部分地区降雨偏少、气温偏高。
• 印尼旱季与灌溉压力、越南稻区高温和咸潮风险值得关注。

7. 中国：粮食生产总体平稳，新疆棉花减产预期升温

• 东北大豆、玉米生长条件总体较好。
• 预计2026年全国棉花产量约745.5万吨，同比-3.8%；新疆单产、产量预计分别下降0.7%和4.1%。

8. 航运受限进一步推高成本

• 霍尔木兹海峡航运受扰或推高能源、化肥及运输成本。
• 航运冲击对实体经济和价格的影响通常滞后4-6个月，最长可持续约一年。

9. 价格观察

• FAO食品价格指数8月为133.3点，环比上涨1.9%，同比上涨2.5%。

10. 9月全球农产品供需

• 玉米产量低于消费，库存继续下修。
• 小麦产量低于消费，但库存较上月上调，整体中性偏紧。
• 大豆总体仍宽松，消费上调、库存小幅下降，边际转紧。
• 白糖供需接近平衡，巴西产量预估下修增加供应压力。
• 天然橡胶产量略低于消费。
• 棉花仍处于产不足需、去库格局。
• 部分谷物库存集中于少数国家，账面库存不等于可贸易库存。

11. 建议关注标的

• 天然橡胶：海南橡胶。
• 棉花：冠农股份。
• 白糖：中粮糖业。