专题研究报告：我国养老金等中长期资金入市：堵点突破与“长钱长投”机制构建

我国养老金等中长期资金是资本市场的专业投资力量，推动其入市能增强市场稳定性并防范金融风险。发展研究专题指出，需突破入市堵点并构建“长钱长投”机制。

核心观点
养老金等中长期资金是资本市场的“稳定器”和“压舱石”，入市能增强市场内在稳定性并有效防范金融风险。推动其入市对推动资本市场高质量发展具有重要意义。

国际经验
全球养老金等中长期资金普遍采用长周期考核方式，注重引导长期价值投资。典型案例包括：

• 美国401(k)计划：赋予参与者广泛投资选择权，以长期退休为目标导向，引导关注长期养老金累积。
• 日本GPIF：逐步增加股票配置比例以实现长期资产增值目标，注重长期资产配置稳定性。
• 挪威GPFG：通过动态再平衡机制、地域配置策略和行业轮动体系实现长期资产增值，与我国资本市场改革方向契合。

国际经验需本土化改造，包括重构考核体系、分阶段推进改革、开发适配产品等。

国内现状
近年来，我国多部门发布政策推动养老金等中长期资金入市，实现从“量”到“质”的系统性改革：

• 量化考核指标与规模突破：2025年《实施方案》明确具体指标，如保险资金新增保费的30%投资A股，公募基金持有A股流通市值每年增长10%。
  • 保险资金：权益配置占比连续8季度创新高，2026年二季度末达16.23%。
  • 社保基金：2026年二季度末持股市值约5362亿元，科技制造加仓明显。
  • 基本养老保险基金：2025年末委托投资规模达3.42万亿元。
  • 公募基金：主动权益基金持股占比回升至3.7%，自购规模达76.1亿元。
• 考核机制重构与激励兼容：全面建立实施三年以上长周期考核，大幅降低当年度经营指标考核权重。
• 协同政策创新：放宽入市比例限制，改善投资环境，提升上市公司质量，促进多元化融资模式。

机制构建
国家在政策引导、市场机制完善、投资产品创新、投资者培育等多维度构建“长钱长投”生态体系：

• 投资端改革：提升机构投资者专业化水平，创新长期投资产品，优化投资环境。
• 融资端提质：提高上市公司质量，规范信息披露，推动企业持续健康发展。
• 政策端改善：完善监管制度，提升基础设施水平，完善资本市场监管体系。

结构性矛盾

• 资产类别和配置失衡：过度依赖固定收益类资产，权益市场配置过低。
• 考核机制与资金属性错配：短期化考核机制导致资金管理机构难以践行长期价值投资。
• 市场生态与长期投资需求不匹配：缺乏适配产品工具，金融衍生品市场发展不完善。

展望与建议
中长期资金入市制度框架已转向“长效机制”构建，政策效应逐步释放：

• 建议持续优化市场生态：落实畅通参与渠道，丰富风险管理工具与产品供给。
• 提升中长期资金的投资回报：加强市场监管，提升上市公司质量，强化投资者回报。
• 完善长周期考核机制：推动考核落地，完善风险收益评价与容错机制，实施差异化管理。

风险提示
二级市场大幅波动风险、资本市场全面深化基础性制度改革推进不及预期风险、金融监管趋严风险、创新推进不及预期风险等。