业绩稳健增长，积极推进业务转型升级

核心观点

公司业绩稳健增长，积极推进业务转型升级。2026年上半年，公司实现营业收入17.39亿元，同比增长8.48%；归母净利润2.27亿元，同比增长5.97%。综合毛利率提升至36.01%，同比提高0.93pct。利润总额增速低于营业利润增速主要系费用增加、资产减值损失增加、信用减值损失减少等因素影响。

分业务表现

• 智慧能源项目：收入9.82亿元，占比56.47%，同比增长7.73%，毛利率49.66%，同比提高1.00pct，主要系智慧绿电能源站项目收益释放及供冷热项目提质增效。
• 节能降碳项目：收入4.47亿元，占比25.73%，同比增长1.19%，毛利率11.26%，同比提高1.32pct，新增节能服务面积82.8万平方米，中标佛山市禅城区全国首个公共机构虚拟电厂标杆项目。
• 综合资源利用项目：收入2.82亿元，占比16.23%，同比增长16.68%，毛利率28.03%，同比下降2.29pct，主要系藤县项目和赤水项目发电量增长。
• 节能服务：收入0.27亿元，占比1.56%，同比大幅增长265.49%，公司以高端服务拓展多元化收益渠道，能碳交易服务与数字化服务业务持续增长。

财务指标

• 毛利率与净利率：毛利率提升至36.01%，但净利率为14.87%，同比下降0.62pct。经营期间费用率合计18.28%，同比提高1.70pct，主要系管理费用、财务费用、研发费用增加。
• ROE与现金流：ROE为3.21%，同比提高0.03pct。经营性现金净流入6.43亿元，同比增长19.94%；投资性现金净流出5.96亿元，同比减少71.47%，主要系公司转型不再新增持有智慧绿电项目；融资性现金流转为净流出1.46亿元，主要系新增带息负债同比下降。

投资建议与预测

假设前提包括全国用电量保持较高增速、数据中心及充换电贡献边际增量、新能源上网电价下行、电力市场边际供需向紧平衡演进等。预计2026-2028年公司营收分别为40.0/43.2/46.4亿元，同比增长8.6%/8.1%/7.4%；归母净利润分别为4.5/5.3/6.4亿元，同比增长30.7%/16.5%/20.4%。维持“优于大市”评级，对应当前股价PE为47/40/33X。