维持“跑赢大市”评级，目标价48港元

里昂证券发布研报维持申洲国际“跑赢大市”评级及目标价48港元。报告指出公司管理层基调与上半年业绩简报一致，投资者关注订单能见度、主要品牌客户趋势、Nike中国重整、下半年订单走势及毛利率修复轨迹。管理层视第三季度为季节性低谷，并对美国中期选举持审慎态度。下半年预计环比改善，Adidas及Uniqlo为主要动力，Nike及Puma同比跌幅预计收窄。

申洲国际所属行业为服装制造，报告显示公司主要品牌客户如Nike、Adidas、Uniqlo等仍是主要动力。Nike中国重整及Puma同比跌幅收窄预示品牌客户需求逐步恢复，但整体行业仍受季节性及宏观经济影响。下半年订单预计环比改善，但具体趋势需持续关注各品牌客户订单能见度及市场反馈。

研报重点分析了申洲国际的订单能见度、主要品牌客户趋势、Nike中国重整进展、下半年订单走势及毛利率修复轨迹。报告指出管理层对季节性低谷持谨慎态度，并预计下半年订单环比改善，Adidas及Uniqlo贡献主要增长动力。Nike及Puma同比跌幅收窄显示品牌客户需求逐步恢复，但毛利率修复仍需时间观察。

市场对申洲国际的判断集中于公司订单能见度及主要品牌客户趋势。报告显示Nike中国重整及Puma同比跌幅收窄预示品牌客户需求逐步恢复，但整体行业仍受季节性及宏观经济影响。下半年订单预计环比改善，Adidas及Uniqlo为主要动力，但具体趋势需持续关注各品牌客户订单能见度及市场反馈。

研报提示投资者关注美国中期选举带来的不确定性，以及季节性低谷对业绩的短期影响。此外，Nike中国重整及Puma同比跌幅收窄虽显示品牌客户需求逐步恢复，但恢复速度仍不确定。下半年订单环比改善预计依赖于主要品牌客户的持续订单，若订单能见度不及预期可能影响业绩表现。