同力天启机构调研纪要

同力天启调研纪要主要围绕公司战略调整、新能源业务发展、财务状况及未来展望展开。公司业绩下滑主要由于新能源业务发展战略由电站开发转让为主调整为电站开发自持运营为主，导致股权转让收益消失及项目建设投入增加。新能源板块短期内受项目建设进度影响，中长期则取决于装机规模、租赁价格、电力市场化交易及融资能力。公司重点推进承德500MW风光储氢项目和承德共享储能二期建设，并在广东、河南、贵州等区域布局储能项目。

新能源赛道中，储能系统集成是重要发展方向。同力天启具备4GWh年产能和自主研发能力，与壳牌合作推进全浸没集成技术，海外市场积极开拓。子公司入围中国能建储能系统集采项目，但暂未签订供货协议。行业中长期发展取决于装机规模、租赁价格、电力市场化交易及融资能力，目前项目建设进度是短期业绩关键影响因素。

报告重点分析了公司新能源业务发展战略调整对业绩的影响，以及财务状况变化。新能源业务转型导致股权转让收益消失，项目建设投入增加，短期内业绩承压。财务方面，总资产增长12.43%，长期借款增长158.97%，资产负债率上升至51.30%，主要由于新能源项目建设投入及融资落地。公司还分析了电梯部件业务的经营稳定性及更新需求带来的增长点。

当前市场现状显示，新能源业务转型期带来业绩短期下滑，但中长期发展潜力较大。公司积极布局储能项目，具备较强的产能和研发能力。电梯部件业务经营稳定，更新需求成为行业重要增长点。财务方面，公司现金流与转型进程一致，但财务费用因新能源业务贷款利息增加而增长36.76%。应收账款计提坏账准备1.74亿元，主要客户为国内外知名电梯主机厂，坏账风险可控。

研报提示的主要风险包括：新能源业务转型带来的短期业绩下滑风险，项目建设进度不及预期可能导致业绩不及预期；财务风险，长期借款大幅增长导致资产负债率上升，财务费用增加；市场竞争风险，储能系统集成领域竞争激烈，公司需持续提升技术实力和市场份额；政策风险，电力市场化交易政策变化可能影响租赁价格和项目收益。