动力煤周报：火电耗煤或将持续好于预期，1月合约震荡偏强

【能源化工】周度报告 2017年12月11日操作评级：● 上周动力煤期货减仓放量上涨，1月合约涨13.8（2.06%）至683.4，5月合约涨7.4（1.21%）至618.8。 ●上周港口及产地动力煤市场表现仍有一定分化，受北方港口平仓价持续推升及沿海运费快速上涨的综合影响，海进江煤炭出现价格倒挂，下游在环渤海港口的备货热情有所降温，价格涨幅缩窄；而产地末煤采购需求较此前好转，价格出现企稳迹象。从我们了解的情况看，11月以来全国发电量同比增速在5%之上，火电耗煤同比显著增长，有效带动了近期重点电库存从高位回落。考虑到近1个月来平均气温与去年同期相当，需求端的超预期偏强表现有望延续。进口煤方面，虽有传言近期部分南方口岸将重启卸港和通关，但消息并未坐实，且即便目前卸港，预计1月才能形成电厂的有效供给。行情判断上，短期港口动力煤价格仍偏强，1月合约有望跟随现货震荡偏强，密切关注12月中旬前后港口调入能否回升。 上周沿海电厂煤耗延续季节性回升，目前煤耗属往年同期偏高水平，绝对库存、相对库存进一步下降，总体库存水平属同期偏低：上周六大电厂日均煤耗68.17万吨，周度环比增5.3%，较去年农历同期水平增1.08%。六大电厂库存周度降5.67%，库存可用天数降3天至16天，当前库存水平较去年农历同期增0.05%、库存可用天数同比降0.33天。 鉴于北方港口平仓价及沿海运费均处高位，发运至长江口出现价格倒挂，上周下游在北方港口的备货热情有所回落，供需缺口及库存降幅同步缩窄：上周沿海煤炭运费涨6.9-9.5元/吨，秦港锚地船舶降7艘至84艘，预到船舶降3艘至11艘，秦港日均吞吐量降13.43%至59.4万吨，日均铁路煤炭调入量降1.29%至61.26万吨，黄骅港锚地船舶降12艘至36艘，日均吞吐量增1.38%至55.78万吨，日均铁路煤炭调入量降3.43%至53.22万吨，上周北方四港库存降71.6万吨（4.65%）。 产地方面，11月中旬全国煤矿产量环比增0.53%至9847.81万吨，国有重点煤矿库存环比增0.47%。 ● 操作建议：多单持有，关注铁路调运和进口通关瓶颈何时缓解。 动煤--持多 相关报告： 1、20171204周报《动力煤期现共振偏强，关注沿海市场供应瓶颈何时缓解》 2、20170727第8期动煤沙龙会议纪要《季夏之约》 3、20170518动煤产区调研报告《产地供应增量有限，5-6月电厂套保正当时》 国投安信期货 能源策略团队 高明宇 首席分析师 010-58747623 research@zgqh.com.cn 动力煤周火电耗煤或将持续好于预期，1月合约震荡偏强 国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情周收盘价ZC1801683.4ZC1805618.8ZC1809595.81801-180564.61805-180923周涨跌周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨跌幅13.82.06%6.51%37.51%7.41.21%4.21%16.98%7.01.19%1.81%18.12%6.40.4图1：动力煤1-5价差拉升 图2：动力煤5-9价差基本持平 图3：焦煤/动力煤比价回落 图4：铁矿石/动力煤价差回落 2.06% 1.21% 1.19% 683.4 618.8 595.8 0%1%2%3%540560580600620640660680700ZC1801ZC1805ZC1809涨跌幅 收盘价 数据来源：wind，国投安信期货 05001000150020002500300011-2812-312-8成交量 持仓量 单位：100手，单边 数据来源：wind，国投安信期货 1.87 1.41.51.61.71.81.922.12.22.32.42.52.62.71-22-23-24-25-26-27-28-29-210-211-212-220132014201520162017数据来源：wind，国投安信期货 -187.90 -300-200-10001002001-22-23-24-25-26-27-28-29-210-211-212-2201520162017数据来源：wind，国投安信期货 -40-200204060801001201405-126-127-128-129-1210-1211-1212-121401-14051501-15051601-16051701-17051801-1805数据来源：wind，国投安信期货 20.80 -60-40-200204060801001209-910-911-912-91-92-93-94-95-91405-14091505-15091605-16091705-17091805-1809数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 【内外盘价差】二、现货涨跌成交价周涨跌96.78-0.194.55-4.191.60.1678.87.3563.28.6413.58.457606861.07950445042216.0467-8.0备注：国外动力煤价格为6000大卡FOB美金价格；国内动力煤价格为5500大卡人民币价格，秦皇岛港为平仓价，广州港为库提价。11.96%13.94%CCI进口5500（含税）CCI进口4700（含税）1.09%1.55%-0.53%0.12%周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨跌幅澳大利亚纽卡斯尔港-0.06%-2.30%4.69%南非理查德港-4.17%2.91%9.31%秦皇岛港0.15%1.33%12.27%欧洲ARA港0.16%-3.58%-2.55%环渤海动力煤均价0%-0.35%-2.87%CCI进口3800（含税）2.07%2.61%18.08%广州港山西大同陕西榆林内蒙古东胜0%0%3.94%-1.68%-0.62%-5.32%-7.46%-4.50%11.97%0%-6.22%16.75%图5：消费港/中转港价差降3元/吨 图6：晋蒙港口/产地价差涨3-11元/吨，陕西降13元/吨 109 02040608010012014016016-10-2617-1-2617-4-2617-7-2617-10-26广州港-秦港（Q5500） 数据来源：wind，国投安信期货 241.0 264.0 219.0 05010015020025030035016-1-2216-7-2217-1-2217-7-22秦皇岛港-山西大同 秦皇岛港-陕西榆林 秦皇岛港-内蒙古东胜 数据来源：wind，国投安信期货 05010015020030040050060070080008-12-810-12-812-12-814-12-816-12-8ZCICE NEWC(R)数据来源：彭博，国投安信期货 -200-150-100-5005010015013-9-2614-9-2615-9-2616-9-2617-9-26内外盘价差-ICE NEWC 数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 三、期现价差图7：秦港高低热值煤价差降7元/吨 图9：上周1月合约对内贸煤贴水小幅修复 图10：上周5月合约对内贸煤贴水小幅修复 图11：上周盘面对进口煤贴水小幅修复 702.47 85.73 02040608010012030040050060070080090016-6-1416-9-1416-12-1417-3-1417-6-1417-9-14澳煤交割成本 澳煤进口优势（右） 数据来源：wind，国投安信期货 72 90 010203040506070809010011016-10-2717-2-2717-6-2717-10-27秦皇岛港Q5500-Q5000（山西产） 广州港Q5500-Q5000（澳洲产） 数据来源：wind，国投安信期货 图8：进口煤交割成本涨7.31元/吨 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%1-92-93-94-95-96-97-98-99-910-911-912-91-914011501160117011801数据来源：wind，国投安信期货 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%5-127-129-1211-121-123-1214051505160517051805数据来源：wind，国投安信期货 -25%-20%-15%-10%-5%0%18051801数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 第二部分 基本面数据一、电厂环节图12：六大电厂日均煤耗68.17万吨，环比增5.3% 图13：六大电厂煤耗农历同比增1.08% 16.00 05101520253003006009001200150017-6-1017-8-1017-10-1017-12-10六大电厂库存（万吨） 六大电厂库存可用天数（天） 数据来源：wind，国投安信期货 图14：六大电厂库存环比降5.67%，可用天数降3天 图15：六大电厂库存农历同比增0.05% 图16：六大电厂库存可用天数农历同比降0.33天 06000120001800024000300003600042000480001-73-75-77-79-711-720132014201520162017单位：立方米/秒 数据来源：wind，国投安信期货 图17：上周三峡入库流量同比降7.58% 152535455565758595 一月初七 四月初八 七月初十 十月十一 20132014201520162017数据来源：wind，国投安信期货 800100012001400160018002000 一月初一 四月初二 七月初四 十月初五 20172016201520142013数据来源：wind，国投安信期货 1020304050 一月初一 四月初二 七月初四 十月初五 20162015201320142017数据来源：wind，国投安信期货 3040506070809017-8-3017-9-3017-10-3117-11-30数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 二、港口环节84 11 010203040506070809010011012013017-8-2817-9-2817-10-2817-11-28秦港锚地船舶 秦港预到船舶 数据来源：wind，国投安信期货 59.40 61.26 -15-10-505104555657517-4-3017-6-3017-8-3117-10-31秦港供需盈余 港口吞吐量（7日均值） 铁路调入量（7日均值） 数据来源：wind，国投安信期货 图19：秦港锚地船舶降7艘，预到船舶降3艘 图20：秦港吞吐量降13.43%，铁路调入量降1.29% 0102030405060708015-4-1315-10-1316-4-1316-10-1317-4-1317-10-13秦皇岛-广州 秦皇岛-上海 秦皇岛-宁波 秦皇岛-福州 数据来源：wind，国投安信期货 图18：上周沿海煤炭运费涨6.9-9.5元/吨 9.15 1.53 012340102017-4-3017-6-3017-8-3117-10-31每船待装存煤数（左轴） 单位吞吐量锚地船舶数（右轴） 数据来源：wind，国投安信期货 图21：每船待装存煤增27.77%，单位吞吐船舶增22.69% 36 0102030405060708090100110120130140黄骅港锚地船舶 数据来源：wind，国投安信期货 55.78 53.22 -20-10010203020304050607016-5-1016-10-1017-3-1017-8-10黄骅港供需盈余 港口吞吐量（7日均值） 铁路调入量（7日均值）