期货-菜系周度策略报告

菜系周度策略报告

菜油

观点与逻辑： 贸易局势、原油波动及节前避险情绪升温扰动本周油脂市场情绪，菜油短时跟随板块震荡运行。加拿大菜籽收割推进，ICE菜籽价格承压，但国内进口压榨亏损下油厂挺价意愿不弱。内陆可流通货源仍偏紧，为菜油提供一定支撑，但供应边际转松方向未变，需求端表现清淡，供需边际利多驱动不足。

供给： 沿海菜籽到港回升，主要油厂菜籽库存44.78万吨、较上周增加2.50万吨；菜籽压榨量13.2万吨、开机率35.18%，均呈现环比修复态势。供应边际转松方向未变，但目前尚未完全兑现。

需求： 双节备货需求表现一般，菜油新增现货采购清淡，市场以执行前期合同为主。

库存： 全国库存54.5万吨仍处低位，但较上周增加0.25万吨，库存缓步累积。内陆可流通货源偏紧，川渝库存有所去化，华东及油厂的库存环比增加。

交易策略： 当前菜油自身利多驱动不足，短时跟随油脂板块震荡运行，操作上考虑逢低做多，价差策略上考虑多豆油空菜油，OI2701合约下方支撑位关注9900-9950，上方压力位关注10400-10450。

风险提示： 买船/到港超预期、地缘扰动、加菜籽超预期回调。

菜粕

观点与逻辑： 美豆涨势放缓及粕类资金节前离场主导盘面，菜粕近期波动加剧。水产旺季刚需托底，下游饲料企业节前补库需求集中释放，现货端价格仍坚挺。美豆价格仍有韧性，豆菜价差高位，令菜粕替代需求边际改善。但菜粕供需压力逐步积累，后续行情走势仍需关注美豆及豆粕走势。

供给： 加拿大菜籽收割推进，ICE菜籽价格承压。截至9月18日沿海油厂菜粕产量为7.52万吨，较上期增加0.45万吨。随着华南地区油厂集中开工，菜粕供给端呈现加速修复态势。

需求： 水产养殖旺季刚需支撑仍存，豆菜粕价差维持宽幅提供替代买盘，叠加节前下游企业备货，需求端有所提振。但随着天气转冷需求预期将转淡，市场心态谨慎、追涨意愿不强，提货以执行合同为主。

库存： 截至9月21日沿海菜粕库存1.4万吨，环比上周增加0.56万吨，随着压榨修复，菜粕产出增加，库存回升。

交易策略： 菜粕供需压力逐步积累，价格波动加剧。操作上单边在节前考虑轻仓观望，豆菜价差走势逢低做多，RM2611合约下方支撑关注2230-2250，上方压力位关注2400-2420。

风险提示： 买船/到港超预期、地缘扰动、美豆超预期回调。