华鑫证券有限责任公司庄宇 王屿熙 何鹏程近期对先导基电进行研究并

先导基电2026年上半年业绩表现亮眼，收入和利润总额均实现大幅增长，主要得益于铋材料业务的规模化放量。公司上半年实现营业收入11.47亿元，同比增长64.06%；归母净利润2.10亿元，同比增长414.95%，但扣非归母净利润为-1.12亿元，主要受公允价值变动收益影响。

核心要点

1. 铋材料业务放量增厚收入：铋材料业务实现销售收入9.96亿元，占整体营业收入的86.86%，成为公司核心收入来源。
2. 公允价值变动主导利润表现：归母净利润高增主要由非经常性损益贡献，其中公允价值变动收益达4.16亿元；剔除后扣非归母净利润为-1.12亿元，亏损较上年同期扩大。
3. 毛利率回落与费用增加：综合毛利率19.97%，较上年同期回落7.55个百分点，主要因低毛利铋深加工业务占比提升及研发、管理费用增加。

行业景气度与业务布局

• 半导体设备景气延续：全球半导体销售额和设备市场高增，离子注入机需求增长显著，中国市场份额持续扩大。
• 铋材料供需紧平衡：中国铋产业链占主导地位，上半年全球铋价格维持高位，供需格局支撑价格。
• 子公司业务进展：凯世通离子注入机交付量增加，国产化进展顺利；安徽万导铋材料产能扩张，客户拓展至300余家；衢州万导热电产品通过客户测试。
• 平台化布局：公司整合气浮系列产品、收购高端科学仪器企业，并控股先导微电子，拓展电子材料业务。

盈利预测与投资建议
预计公司2026-2028年收入分别为26.70、36.67、47.34亿元，EPS分别为0.11、0.23、0.45元，对应PE分别为417.5、206.6、106.6倍。首次覆盖给予“买入”评级，主要受铋材料放量及半导体设备导入加速驱动。

风险提示
需关注半导体设备客户验证与交付进度、铋材料价格波动、行业竞争加剧及存货跌价风险。