Teva Pharmaceutical Industries Limited 出席美国银行美国银行2026年全球医疗保健大会并发表演讲

一、核心要点

1. 评级与资本分配：Teva已提前达成三大国际信用评级机构的投资级评级，源于EBITDA增长确定性而非债务偿还，凸显资本分配成效。资本分配核心调整：债务偿还优先级下降，当前四大分配准则为偿还债务、增长驱动资产投资、管线开发、股东回报；已提前3周完成债务再融资，明年预计节省4亿美元财务费用。

2. BD策略：坚持高回报率原则，当前积极关注但拒绝估值不合理的标的；计划在2-4年后随资产负债表改善扩大BD规模，潜在关注破产中的Axel相关资产。

3. 管线布局：创新药聚焦CNS神经科学、精神病学、免疫学及罕见病，仿制药持续推进生物类似药（29款在研、15款已上市），明年计划推出4款生物类似药。

4. 内部研发特色：聚焦经验证靶点的抗体优化，打造差异化抗体工程能力，重点推进抗IL-1、抗IL-15等项目，计划2027年推出5款新药，之后每12-13个月推出一款。

5. 研发效率：强调提升产品上市速度，对经验证靶点加速推进（如Bitfylago项目创纪录的阶段转换效率），未来将利用全球优质科研资源（含中国），不局限于自有管线。

二、风险与关注

1. 部分创新药临床数据尚未完全验证，需持续关注疗效及安全性。
2. 美国处方药报销政策不确定性（如Medicaid覆盖进度、Medicare折扣谈判）可能影响创新药上市节奏与营收贡献（如抗IL-2项目营收或集中于下半年）。
3. Tourette综合征新药定价与市场接受度存在不确定性，需平衡未满足需求与可负担性。
4. 仿制药业务竞争激烈，需维持供应链与产品竞争力。

三、投资线索

1. 重点关注抗IL-15项目的临床进展与数据发布，计划快速推进实现早提交、早上市。
2. 2027年起5款新药集中上市，CNS领域及抗炎症领域管线潜力较大，将显著提升营收与毛利率（创新药毛利率超90%）。
3. 生物类似药业务表现优于预期，计划持续扩大全球布局，未来有望成为新增长动力。
4. Tourette综合征新药将于2025年Q1推出，针对10万美国患儿需求，值得重点关注。