商贸零售行业周报：跨境电商景气验证，酒店餐饮需求向好，黄金终端边际回暖

核心观点

• 跨境电商：中报验证板块景气度，行业逻辑向上，持续看好跨境电商β。

  1. 海外通胀利好线上性价比：美国网络零售额同比增速持续跑赢大盘（6月12.2%），线上化率达17.1%。
  2. 供给侧出清优化竞争格局：高关税、供应链扰动导致出清，头部品牌市占率有望提升。
  3. 行业去库完成需求复苏：订单与出货量同步回升，AI应用加速增收降本。
  4. 成本端边际缓和：人民币升值放缓、海运价格增长放缓，汇兑及运费压制减弱。

• 黄金珠宝：短期金价受美联储加息预期扰动震荡，中期看终端需求回暖。

  • 金价走势：美联储加息概率提升（9月加息25bp概率60.2%），金价博弈属性强，若加息周期尾声黄金仍具配置价值。
  • 终端需求回暖：居民保值意愿回升，前期被压制需求集中回补，业绩修复弹性充足。
  • 推荐标的：老铺黄金（高端品牌龙头）、潮宏基（时尚珠宝稀缺标的）。

• 酒店：26W36全国酒店RevPAR同比+8.1%，入住率提升带动表现，价格端修复有限。

  • 需求结构：暑期需求后置至9月初，开学后商务、会展需求接棒，低基数助推同比增长。

• 餐饮：连锁化从数量扩张转向质量深耕，以价换量成趋势。

  • 行业动态：三成企业优化门店网络，西式快餐（百胜中国26H1收入+11%）、咖啡（瑞幸咖啡26Q2收入+28.5%）、下沉市场（锅圈净增乡镇门店367家）表现亮眼。
  • 模型转向：遇见小面（客单价-11.5%）以价换量显著，必胜客（客单价-11%）锚定大众市场。
  • 推荐标的：海底捞、百胜中国、小菜园、蜜雪集团、古茗。

• 投资建议

  • 黄金珠宝：老铺黄金、潮宏基。
  • 跨境出海：安克创新（品牌出海龙头，AI转型提升毛利率）、小商品城（AI跨境平台放量，义支付结算规模突破）。
  • 餐饮：海底捞、百胜中国、小菜园、蜜雪集团、古茗。
  • 酒店：锦江酒店、首旅酒店。

• 风险提示

  • 业务拓展不及预期、内需消费不及预期、产品表现不及预期、国际贸易政策大幅波动。