NPO技术快速发展，预计将成为未来数年主要增长引擎

2026-09-23 何利超群益证券 LM

NPO技术成为主要增长引擎：NPO技术快速发展，预计成为未来数年主要增长引擎。相较于CPO技术，NPO更有利于传统光模块厂商主导推进。中际旭创作为光模块全球龙头，在高速NPO领域具备技术和产业端主要优势，预计明年下半年率先受益。
业绩大幅增长：2026年上半年实现营收417.78亿元，同比增长182.5%；归母净利润136.51亿元，同比增长241.7%。Q2收入约222.81亿元，环比增长14%；归母净利润约79.17亿元，环比增长38%。主要受益于1.6T高速产品放量增长及自研硅光渗透率提升。
研发投入：上半年研发费用11.53亿元，同比增长97%，主要投入在NPO、XPO、硅光、3.2T薄膜铌酸锂等新产品技术领域。
上游物料锁定：行业上游光芯片等物料仍紧缺，公司提前锁定上游物料，保证产能交付。重点客户已指引2027年订单，部分客户2028需求已沟通，包含2.4T、NPO等订单。

行业供不应求，竞争格局良好：行业需求仍处于供不应求状态，高速产品竞争格局良好，预计后续价格表现将好于市场预期。
盈利预测：预计2026-2028年净利润分别为334.75/624.12/1023.04亿元，同比增长分别为+210.03%/+86.44%/+63.92%；EPS分别为30.13/56.17/92.07元。当前股价对应A股2026-2028年P/E为31/17/10倍，维持“买进”建议。
风险提示：1、NPO等新技术新应用落地不及预期；2、中美相关政策影响；3、海外云厂商资本支出不及预期。

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NPO技术未来发展趋势如何？

NPO技术作为高速光模块的关键技术，正快速发展并预计成为未来数年的主要增长引擎。相较于CPO技术，NPO更有利于传统光模块厂商主导推进。中际旭创作为光模块全球龙头，在高速NPO领域具备技术和产业端主要优势，预计明年下半年率先受益。

该行业目前的市场需求情况怎样？

行业需求仍处于供不应求状态，高速产品竞争格局良好，预计后续价格表现将好于市场预期。公司已提前锁定上游物料，保证产能交付。重点客户已指引2027年订单，部分客户2028需求已沟通，包含2.4T、NPO等订单。

报告中重点分析了哪些方面？

报告重点分析了NPO技术的快速发展及其成为未来数年主要增长引擎的潜力，同时关注了中际旭创在高速NPO领域的优势。此外，报告还详细解读了公司业绩大幅增长的原因，包括1.6T高速产品放量增长及自研硅光渗透率提升等。

当前市场存在哪些风险因素？

报告提示的主要风险包括：NPO等新技术新应用落地不及预期，可能影响市场接受度和公司业绩增长；中美相关政策变化可能带来不确定性；海外云厂商资本支出若不及预期，可能影响行业整体需求。

该研报对投资者的主要启示是什么？

研报显示NPO技术作为未来数年主要增长引擎的潜力，以及中际旭创在高速NPO领域的领先地位和业绩增长动力。同时，报告也提示了行业供不应求、竞争格局良好等积极因素，以及潜在的技术落地、政策影响和资本支出风险等需要注意的方面。