金元晨报

股市回顾

• 沪深港股：沪指涨0.06%，深成指跌0.05%，创业板指涨0.01%，科创50涨0.46%，恒指涨0.18%。
• 美股：道指跌0.36%，标普500涨0.00%，纳指涨0.45%，纳斯达克中国金龙指数涨0.32%。
• 科技股：特斯拉涨0.96%领涨，英伟达涨0.66%，苹果涨0.23%；亚马逊跌1.34%领跌，谷歌跌1.07%，微软跌0.72%，Meta跌0.63%。
• 存储概念股普涨：闪迪涨超6%，美光科技涨5%，希捷科技涨超4%。
• 大型银行股下跌：美国银行、摩根大通、富国银行跌超3%。
• Muse概念股：电商服务平台Shopify涨7.12%。

国际要闻

• 特朗普重申：将在11月中期选举后与伊朗达成协议，反对通过国际协议限制AI发展，称美国将继续推动AI发展。
• SpaceX：正逐步淘汰猎鹰9号火箭，专注于新型星舰飞船，导致商业航天公司寻找新途径。
• 韩国：拟在美国投资建设一座价值逾200亿美元的燃气电厂，主要供应当地AI数据中心和芯片工厂。
• Anthropic：推出全新高性能模型Opus5.5，使用成本较Opus5降低40%，并针对高风险领域设置安全防护机制。

国内要闻

• 商务部部长王文涛：与德国、欧洲汽车工业协会主席会谈，欢迎欧洲车企扩大对华投资，支持中国车企赴欧投资。
• 北斗产业：总体产值已突破6290亿元，“十五五”时期将推动北斗产业规模突破1万亿元。
• 工信部：发布文章《“去宁德化”论调要不得》，指出“去宁德化”成舆论闹剧，不能损害中国新能源产业竞争优势。
• 腾讯混元：发布混元图像3.5预览版，支持文生图和图生图，可上传5张图作为参考，支持最高2K分辨率输出。

重要公告

• 行云科技：签署3份算力服务合同，购买GPU算力服务合计43套，金额合计4.53亿元。
• 佰维存储：拟投建晶圆级先进封测制造项目三期，项目总投资额约为45亿元。
• 杉杉股份：拟投建年产15万吨锂电池负极材料一体化基地项目，项目总投资约51.06亿元。
• 科瑞技术：拟定增募资不超7.52亿元，用于超高精密度零部件基地建设及相关设备扩产项目等。

研报推荐

金元TMT：Jev模型

• Jev是一款面向机器结构化决策的专用模型，开发者预先定义问题及可选答案空间，Jev直接返回结构化结果及概率分布。
• Jev的核心竞争力：低延迟、低成本与高可靠性，采用并行推理，端到端响应时间约为70-500ms，模型输入Token价格仅为$0.042/1M tokens。
• Jev更适合作为Agent体系中的决策模块，与通用大模型互补，提升Agent的整体工作效率。
• 应用场景：多Agent/端云协同中的路由、分类与任务分发，AI客服、风控、审核等高频标准化决策，企业内部自动化流程中的规则判断，游戏、具身智能等实时交互场景中的状态判断、动作选择及任务路由。
• 风险提示：AI Agent商业化及渗透进度不及预期，专用决策模型技术迭代及商业化进展不及预期等。

金元策略：当前AI主线投资所面临的关键问题和策略抉择

• 前沿AI大模型的性能呈指数增长，进入递归自我改进的门槛阶段，相关风险引发广泛关切。
• Anthropic创始人呼吁放缓AI大模型研发进度，引入第三方风险评估机构，得到OpenAI和SpaceXCEO支持，但引起特朗普反对。
• AI相关公司高估值可持续性的观察指标：规模定律Scaling Law持续有效性、Capex健康度、AI应用端增速、宏观流动性，及AI安全风险引发监管收紧的可能性。
• 美国前沿AI公司主动提出放缓研发并引进监管，最主要的原因是AI大模型能力的提升可能造成大范围大规模人类社会及其基础设施的破坏和损失。
• 建议采取“三三制”策略：保守端配置现金类和短债资产，进攻端布局景气持续的AI存储和算力芯片板块，均衡端买入AI药物研发领域相关头部企业。
• 风险提示：AI失控的风险事件大规模发生，对AI大模型使用的管制升级，AI大模型研发实质性放缓，国产算力生态进展低于预期，AI资本开支回报低于预期，AI药物研发进展低于预期，市场交易拥挤导致波动放大，美债实际利率上行及持续加息压制高估值资产，中美地缘关系恶化。

金元传媒：20260920传媒周报—AI终端落地提速，传媒资产整合预期升温

• 核心观点：资产整合与AI终端落地是当前板块两条主线，建议关注具备资产注入预期的国有传媒平台及AI应用侧机会。
• 行业动态：
  • AI应用：豆包手机助手消费者版发布，努比亚NaviXUltra开售，1秒销售额破亿，豆包2.1Pro上线火山方舟；中国电信发布首个全栈国产轻量级智能体大模型Xing4.0-29B-A4B。模型竞争逻辑从“追分数”转向“算成本”，GLM-5.3 Flash、DeepSeek V4.1 Flash单任务成本仅$0.25、$0.27。
  • 影视：暑期档精品仍稳居周票房前十，中秋、国庆档定档密集，《复仇者联盟4》加码重映定档9月25日，预售已破900万断层领先。
  • 游戏：王者IP衍生游戏《王者万象棋》持续霸榜iOS免费榜第一，腾讯系长青产品稳居头部，流水基本盘稳固。
• 风险提示：行业竞争加剧风险，产业政策变化风险，影视作品进展不及预期风险，票房不达预期风险，AI变现能力不达预期风险，监管趋严风险，经营不达预期风险，宏观经济波动风险，地缘政治风险。

金元固收：周报20260920——央行投放逆回购对冲跨节、利率债净融资扩量、经济供强需弱延续，收益率曲线走平

• 本周，债券净融资额放量叠加税期冲击短期资金面，央行持续操作隔夜逆回购，并于周五重启跨季14D逆回购，资金利率先升后降、短债收益率小幅上升。
• 8月经济金融数据公布，供强需弱格局延续、美联储加息落地，油价及美债利率回落，长债收益率下行。
• 基本面仍呈“内需承压、价格温和修复”格局，债市仍处于窄幅震荡阶段。
• 后续重点关注9月下半月政府债集中供给节奏、季末跨季资金面波动以及央行货币政策调控信号。
• 风险提示：政策变动调整超预期，经济数据超预期，流动性超预期收紧，长期利率波动风险。

金元交运：低空经济行业周报（第38周）：小鹏汇天入驻阿联酋国家级监管沙盒

• 板块行情回顾：本周低空经济指数涨1.79%，相对沪深300涨幅1.85%，日均成交额1715亿元。
• 个股表现：航天电器、航新科技、震裕科技、中创新航、广和通涨幅居前；宁德时代、威迈斯、航天彩虹、*ST中岩、晨曦航空跌幅居前。
• 行业动态：
  • 小鹏汇天入驻阿联酋国家级监管沙盒，将在中东本土典型场景下开展系统性飞行测试。
  • 深圳南头直升机场迁建定名“深圳龙华机场”，打造龙华低空经济全场景示范中心。
  • 览翌航空LE200完成转换过渡阶段试飞。
• 政策动态：香港明确打造低空经济出海示范合规基地，并提出制订落实《发展低空经济规划行动纲领》。
• 风险提示：低空空域开放不及预期，电池、电驱技术发展不及预期，下游应用场景开拓、民众需求不及预期，产业发展进程不及预期，市场竞争激烈程度超出预期。