石油化工行业周报

本周市场回顾

本周石油石化板块跑输上证指数（-4.33%）。各板块涨跌幅分别为：油气资源（-0.22%）、石油天然气指数（-4.26%）、油气开采服务指数（-0.85%）、炼油化工指数（-4.87%）、聚酯指数（+1.18%）、烯烃指数（-1.99%）。

原油

• 景气度跟踪：拐点向上
• 价格：WTI现货收于100.3美元/桶，环比+0.25美元；BRENT现货收于125.66美元/桶，环比+6.61美元。
• 库存：EIA9月11日当周商业原油库存环比-64万桶，其中库欣原油环比-34.2万桶。汽油库存环比+79.4万桶，炼厂开工率环比-1%至96.8%。美国原油库存下降，净进口量环比减少。美国产量1394.4万桶/天，活跃石油钻机数环比+2部至452部。
• 核心观点：
  • 原油价格仍由地缘风险溢价主导，未来全球炼厂开工将下降，成品油产出进一步下降。
  • 原油价格进一步推升依赖于地缘局势恶化及供应损失预期。
  • 地缘风险溢价主要来源：胡塞武装袭击沙特、伊朗袭击油轮及中东能源设施。
  • 成品油及天然气短缺将冲击东南亚及欧洲产业链，加剧经济衰退风险。
  • 与Q2不同，地缘缓和契机或在于第三方调停或美伊以外国家促使谈判。
  • 即使地缘缓和，年内布伦特原油或仍难以长期回落至75美元/桶以下，长期看将逐步自高位回落。

炼油

• 景气度跟踪：底部企稳
• 价格：汽油均价10467.26元/吨，较上周上涨2.82%；柴油平均价格8841.75元/吨，较上周上涨1.25%。
• 开工与毛利：国内主营炼厂平均开工负荷为73.22%，较上周下跌0.68个百分点。山东地炼常减压装置平均开工负荷为54.45%，较上周下跌1.4个百分点。主营炼厂平均炼油毛利为1633.31元/吨，较上周期上涨162.71元/吨。山东地炼平均炼油毛利为705.73元/吨，较上周期下跌80.18元/吨。
• 批零价差：汽油零批价差487元/吨，下滑5.98%；柴油批零价差447元/吨，上升41.90%。
• 后市预测：
  • 供应增量有限，汽油端看涨预期浓厚但价格已处高位，或转入高位整理；柴油批发价已普遍触及到位价，整体高位持稳。
  • 下周国内成品油价格整体维持高位运行，汽油调价落地前仍存推涨余地；柴油批发价继续跟涨空间有限，整体高位持稳。

乙烯产业链

• 景气度跟踪：底部偏弱震荡
• 价格：CFR东南亚收盘价格1150美元/吨，CFR东北亚收盘价格1170美元/吨，FD西北欧收盘价格763欧元/吨，CIF西北欧收盘报盘坚挺。
• 供应：联泓新科、鲁西化工、海南炼化、南京诚志二期、扬子石化等装置检修。
• 下游需求：聚乙烯价格窄幅整理，下游刚需持续增加，供需同步增加，但市场现货库存高位待消耗。
• 后市预测：乙烯供需端支撑尚可，预计下周乙烯市场高位震荡。

丙烯产业链

• 景气度跟踪：行业底部企稳
• 价格：国内山东地区丙烯主流成交均价为9785元/吨，较上周同期均价下跌215元/吨。
• 供应：东华宁波、联泓、振华、利津炼化等装置检修，场内现货供应偏紧。
• 下游需求：聚丙烯、酚酮、丁辛醇、丙烯酸等下游装置调整运行，需求明显放缓。
• 后市预测：预计下周国内丙烯主流市场价格或将小幅下跌后有所反弹。

聚酯

• 景气度跟踪：行业底部企稳
• 价格：涤纶长丝POY市场均价9600元/吨，FDY市场均价9780元/吨，DTY市场均价格10510元/吨。
• 供应：本周涤纶长丝平均行业开工率约为74.08%，徐州一套长丝装置投产，但暂未达到满开，且另有部分装置减产降负运行。
• 需求：江浙地区化纤织造综合开机率为53.06%，终端需求兑现程度不足，下游旺季表现难寻，订单饱和度偏低。
• 利润：涤纶POY150D平均盈利水平为57.89元/吨，涤纶FDY150D平均盈利水平为-212.12元/吨，涤纶DTY150D平均盈利水平为-290元/吨。
• 库存：POY库存在15-18天附近，FDY库存在20-22天附近，DTY库存在20-23天附近。
• 原料端：PXN水平回升至350美元/吨附近，PTA行业加工费为808.57元/吨。
• 后市预测：需求面预计走弱，长丝市场整体供应量将继续缩减，成本端支撑尚存，预计下周涤纶长丝市场重心窄幅松动。

风险提示

1. 地缘政治扰动超预期
2. 海外经济出现衰退
3. 行业及国际政策环境变化