通用电气航空在摩根士丹利第14届年度拉古纳会议演讲纪要

一、核心要点

1. 通用电气航空业务现状：通用电气航空业务在全球市场占有重要地位，覆盖美国2/3的民航机队。2026年服务业务有望实现20%以上增长，服务板块在手订单达1700亿美元，OE业务增速亮眼，整体自由现金流表现强劲。
2. 订单与产能情况：范堡罗航展获得1800台新发动机订单，包括印靛航空千台LEAP-1A订单和普迪航空100台发动机及服务订单。为满足波音等厂商需求，公司正推进产能扩张，通过收购CPP解决产能不足问题，预计第三年实现2亿美元协同效应，第六年翻倍。
3. 重点机型业务进展：LEAP发动机年维修量增速超20%，第三方维修渠道占比将提升至2030年的30%，2030年利润有望追平CFM56，长期利润或达其2倍；GE9X发动机装机量超2000台，年飞行循环数破5000万，服务业务将随装机量翻倍及二次维修需求增长迎来爆发。
4. 技术与产品升级：推出新型冷却效果更好的叶片，应用于LEAP和GE9X，提升发动机耐用性、降低运营成本；完成全球首次商业高度氢动力飞行，布局未来航空动力。
5. 供应链与现金流：通过协同供应商提升产能，不追求全面垂直整合；自由现金流转换率当前超100%，长期将回归100%净利润水平，库存增长将为现金流提供额外支撑。
6. 市场需求与退役率：民航客运恢复后，机队退役率同比降10%，CFM56今年前9个月退役率近乎持平，当前约1.5%，预计后续升至3%-4%，但电力行业改装需求将缓冲二手材料缺口。 二、风险与关注
7. 777X发动机存在中封条耐用性问题，ETOPS认证无需新中封条，当前正推进相关审批，预计数月内完成认证，不影响明年交付计划。
8. 全球供应链存在多个产能瓶颈点，需持续投入硬产能建设，短期难以快速解决。
9. 航空交通增速放缓可能对需求产生短期影响，但积压需求将支撑业务长期增长。 三、后续关注点
10. CPP收购后的产能落地进度、新型叶片的认证及量产时间。
11. LEAP和GE9X服务业务的增长兑现情况，尤其是二次维修业务的贡献。
12. 航空退役率变化及电力行业改装需求对发动机 aftermarket市场的影响。