首予“持有”评级，目标价7.8港元

大和证券首予工商银行“持有”评级，目标价7.8港元。该行认为工行是高息股，但现价已大致合理。预期2026至2028年总经营收入同比增长4%至8%，净利润同比增长约3.1%至6.6%。现价对应2026年预期市账率0.55倍。

工商银行按总资产计为全球最大银行，对国企及基建贷款占比达36%，在信贷下行周期定位具防守性。预期2026至2028年总经营收入同比增长4%至8%，净利润同比增长约3.1%至6.6%。

大和证券指出，工商银行2025年净息差1.28%，与国有四大行平均1.29%相若，但定期存款占比较高，有利负债成本随旧存款到期重订而下行，支持息差企稳。不良贷款率由2022年1.38%降至2025年1.31%，拨备覆盖率升至214%，拨备前经营溢利约可覆盖减值支出3.7倍，信用成本具缓冲。

大和证券认为，工商银行现价已大致合理，是高息股。按总资产计为全球最大银行，对国企及基建贷款占比达36%，在信贷下行周期定位具防守性。2025年净息差1.28%，不良贷款率由2022年1.38%降至2025年1.31%，拨备覆盖率升至214%。

大和证券指出，虽然工商银行净息差1.28%，不良贷款率由2022年1.38%降至2025年1.31%，拨备覆盖率升至214%，但需关注信贷下行周期对银行整体盈利能力的影响。定期存款占比较高可能带来负债成本波动风险。