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美联储加息对黄金市场有何影响？
美联储加息25BP，市场预期年内或再加息1.3次，明年9月前共加息3.2次。黄金中期估值压力已充分释放，抗跌性显著。黄金需求端未现显著资金流出，央行购金、ETF及期货持仓提供支撑，四季度支撑位看4200美元，若12月加息落地难破4700美元，原油价格是关键变量。黄金与美元指数、美债实际利率负相关性减弱，估值端约束有限；季节性看10月、12月黄金有走强特征，印度排灯节或带动需求。
焦煤行业当前供需状况如何？
焦煤8-9月初因国内矿难、蒙煤通关量下滑出现供应缺口，价格上涨。当前供应端国内复产加速、蒙煤通关改善，需求端钢厂盈利率大幅走弱，供需缺口收窄。上周国内精煤产量环比增5.36%，复产超预期；钢厂盈利率从30%跌至7%，铁水或随之下行，全样本库存现拐点；近月合约深度贴水，持仓偏高或有收基差支撑，远月受复产预期偏弱。
报告如何分析美联储加息与黄金走势关系？
美联储加息或更多源于美债市场压力而非经济通胀强劲。8月非农剔除季节性因素后仅约6万增长，核心CPI超预期或受临时因素影响，后续或回归0.2%环比增速。黄金与美元指数、美债实际利率负相关性减弱，估值端约束有限；央行购金、ETF及期货持仓提供支撑，四季度支撑位看4200美元，若12月加息落地难破4700美元，原油价格是关键变量。季节性看10月、12月黄金有走强特征，印度排灯节或带动需求。
当前焦煤市场存在哪些关键变量？
焦煤市场关键变量包括蒙煤通关量回升幅度、钢厂减产落地情况及海外煤进口利润变化。国内精煤产量环比增5.36%，复产超预期；钢厂盈利率从30%跌至7%，铁水或随之下行，全样本库存现拐点。近月合约深度贴水，持仓偏高或有收基差支撑，远月受复产预期偏弱。供应端国内复产加速、蒙煤通关改善，需求端钢厂盈利率大幅走弱，供需缺口收窄。
报告提示的黄金和焦煤投资风险有哪些？
黄金需关注10月美联储加息可能性、原油价格走势、美债期限溢价变化及股债汇市场负反馈。焦煤需关注蒙煤通关量回升幅度、钢厂减产落地情况及海外煤进口利润变化。黄金与美元指数、美债实际利率负相关性减弱，估值端约束有限；央行购金、ETF及期货持仓提供支撑，四季度支撑位看4200美元，若12月加息落地难破4700美元，原油价格是关键变量。供应端国内复产加速、蒙煤通关改善，需求端钢厂盈利率大幅走弱，供需缺口收窄。