聚烯烃周报：近月现货支撑远月悲观预期，聚烯烃开启正套窗口

东吴期货研究所 0512-62936002 www.dwfutures.com 近月现货支撑远月悲观预期，聚烯烃开启正套窗口 一.上周行情回顾 二. PE基本面分析 三. PP基本面分析 投资策略汇总： 单边：区间操作，短期无趋势，L1801在9400-9900，L1805在9200-9700；PP1801在8800-9300，PP1805在8700-9200; 跨期套利： 下周L和PP可继续择机1-5正套 波段必读——聚烯烃周报 2017年12月04日（星期一） 东吴期货研究所 能源化工品组 王庭富 从业资格号：F3034640 wangtf@dwqh88.com 15162465336 研究所办公地址： 上海市黄浦区西藏南路 1208号6楼 苏州市工业园区星阳街 5号东吴证券大厦8楼 公司微信服务 期市有风险，投资需谨慎 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 2 页 基本面情况概要： 近月基差收窄，现货对近月支撑明显：LLDPE华北煤化料的基差在-100至50元/吨波动，PP拉丝华东煤化料的基差在-100至0元/吨内波动。周初期货大跌时，现货一度升水期货，现货的强势给予1月合约较强的支撑。套保商积极出货，货源所剩无几。 供应端充足，新增产能开车： PE国内供应端总体稳定，供应量处于绝对高位，石化平均开工率97%。神华宁煤45万吨PE装置有望在12月初产出聚合产品。市场关注的北美乙烷裂解新产品有望在春节前后进入国内，对5月合约将形成利空。 PP装置平均开工率高达92%，下周新增检修装置不多。市场关注点在青海盐湖、神华宁煤二期装置将于下周出产品，云天化已经正常生产拉丝，在需求边际减弱时，新增供应将对市场价格造成一定打压。 石化库存低位：截至上周五聚烯烃石化库存62万吨，环比减少1万吨。当前聚烯烃上游库存水平处于低位，已成为价格最强支撑。 下游开工率出现下滑迹象，需求端对原料支撑减弱： PE下游开工略有下滑。农膜与管材开工受天气转冷淡季影响较大，其他行业开工多数窄幅波动。原料价格重心下移，部分下游工厂略有小单采购，成交有限。后期棚膜需求继续转弱，厂家对于原料的需求量减少，对于原料的支撑力度减弱。 PP下游企业开工情况变化不大，BOPP和注塑开工维持，塑编开工上行1个百分点。下游企业新增订单无明显变化，原料需求无增。需求端已难以对价格形成向上推力。 行情分析： 上周L和PP完成主力合约换月，走出正套行情，1月明显强于5月合约。主要原因是当前现货偏紧和库存低支撑近月合约，而新增供应增加和春节前后的淡季又使得市场看空5月合约。目前来看，现货仍然较强，下周正套逻辑有望延续。 下周走势方面，目前仍在区间震荡，上下有界，L1801在9400-9900元/吨，L1805在9200-9700元/吨；PP1801在8800-9300元/吨，PP1805在8700-9200元/吨。短期内看不到趋势，不适合大力做空和做多： 利多： 1. OPEC限产协议达成，原油价格高位，给予市场心态上的支撑； 2. 当前库存低位，市场货源不多，供需紧平衡。 利空： 1.下游需求将步入小淡季； 2.供应端面临新产能投产：神华宁煤煤制油的聚烯烃装置、云天化PP装置以及青海盐湖的PP装置陆续投产，而PE则面临出口压力； 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 3 页 3.进口废塑料政策上有所放松，不再是一刀切禁止进口，符合标准的废塑料有望允许进口。 一. 上周行情回顾 PE回顾：上周LLDPE基差走强 华东华北2017-12-01965093909715960097751027562.02017-11-30960093059690949597751022564.02017-11-29959594359675960096001040066.02017-11-28951093759665948596001040067.02017-11-27953094359700958097251040068.02017-11-24978097759710965097751040063.0LDPE膜华东现货石化库存LLDPE现货L1801L1805HDPE注塑华东现货 PP回顾：上周PP基差走强 -500-400-300-200-10001002003008,0008,5009,0009,50010,00010,50011,0002017-06-112017-07-112017-08-112017-09-112017-10-112017-11-111月基差（右）LLDPE华北现货价L1801结算价-500-400-300-200-10001002007,0007,5008,0008,5009,0009,50010,0002017-08-012017-09-012017-10-012017-11-012017-12-011月基差（右）PP华东拉丝PP1801结算价 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 4 页 2017-12-01903089038975937587502017-11-30886587868825930087002017-11-29889389148800940087002017-11-28885588998800927587502017-11-27891089558975945088002017-11-2491909260906594658800粉料价格PP1801PP1805华东均聚拉丝现货华东共聚注塑现货 上周（11月27日-12月1日）聚烯烃期货周初闪崩，周一周二以下行为主，下半周收复部分跌幅，价格重心较前一周下滑。 现货方面相对坚挺，跌幅小于期货。周内PE高压线性基本维稳，低压料价格下滑；PP价格略有下调，华东粉料因浙江兴兴停产，价格高于粒料。本周适逢月底，多数石化停销结算，市场买卖热情转淡，石化库存低位，对市场支撑仍在。 期现价差方面，上周基差收窄。LLDPE华北煤化料的基差在-100至50元/吨波动，PP拉丝华东煤化料的基差在-100-0元/吨内波动。周初期货大跌时，现货一度升水期货，现货的强势给予1月合约较强的支撑。套保商积极出货，但货源所剩无几。 二. PE基本面分析 2.1 PE供给——PE开工维持高位 聚乙烯国内供应向好，供应量处于绝对高位。上周（11月27日-12月1日）石化平均开工率高达96.96%，环比增加。 进入12月后PE装置检修极少：兰州石化6万吨全密度装置长期停车；上海石化1PE一线5万吨高压经营性停车，上海金菲15万吨PE装置重启时间暂不确定；初步统计下周损失量在0.5 万吨左右。另外神华宁煤预计是在12月初产出聚合产品，具体进展带观望。 进口方面，2017年10月PE总进口98.22万吨，环比减少11.85%，同比增加40.94%。全年累计进口866.14万吨，同比增加20.73%。下周进入12月份预计进口到港量略有增加，以中东货源为主。 70%75%80%85%90%95%100%105%PE装置开工率 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 5 页 2.2 PE需求——农膜季逐渐转淡 截止到11月30日，本周国内PE下游行业开工稳中有所回落。其中农膜与管材开工受天气转冷淡季影响较大，其他行业开工多数窄幅波动。农膜开工率继续回落至62%，单丝开工降1个百分点，管材行业开工继续下降至55%。 原料采购方面，本周原料价格重心下移，部分下游工厂略有小单采购，成交有限。后期棚膜需求继续转弱，厂家订单较前期有所减少，开工也有所回落，厂家对于原料的需求量减少，整体上对于原料的支撑力度减弱。 0204060801月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日农膜开工率2015201620170204060801002016-01-012016-03-012016-05-012016-07-012016-09-012016-11-012017-01-012017-03-012017-05-012017-07-012017-09-012017-11-01部分农膜企业开工率大型日光膜万吨功能膜大型地膜0102030405060701月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日包装膜开工率201520162017203040506070801月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日HD薄膜开工率2015201620170204060801月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日HD中空开工率2015201620170204060801月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日管材开工率201520162017 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 6 页 2.3 PE整体库存低位 当前聚烯烃上游库存水平处于低位，原因主要以下几个原因。一个是受石化企业低库存销售政策影响，鼓励代理商拿货，石化企业低库存的格局有望长期延续；一个是货源在下游企业较多，为明年春季的生产旺季备货；另一个方面是国内回料受限，使得这部分的需求转向新料。 截至11月24日，国内PE库存环比11月17日下降2.6%，其中石化企业库存环比减少、贸易企业库存略有增加、港口库存环比持平。 152025303540455055602015/9/272016/9/272017/9/27PE生产企业库存（万吨）7911131517192015/9/272016/9/272017/9/27PE贸易库存(万吨)152025303540452015/9/272016/9/272017/9/27PE港口库存合计（万吨） 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 7 页 2.4 PE利润情况——生产利润可观，成本支撑不强 上周（11月27日-12月1日）油制PE和煤制PE的利润小幅下滑，行业整理毛利在1600元/吨左右，当前利润水平较好，成本端对PE价格无支撑。 2.4 PE内外价差——LLDPE进口窗口关闭，HDPE进口利润维持 周内内盘价格下跌，进口利润下滑。当前价位下，LLDPE和LDPE进口窗口逐渐关闭，HDPE因国内价格强势进口利润可观。 0500100015002000250030003500石脑油折算LLDPE利润西北煤制LLDPE利润-1,500.00-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.00LDPE进口利润HDPE进口利润LLDPE进口利润 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第