CPO对PCB影响有限Q3仍建议重点布局

传闻CPO应用中PCB将降规为M4材料，但实际观察到多种方案，如Spectrum-6CPO采用M8/32层方案，并非M4。小作文讨论的是走控制信号的主板和HDI板，属于增量部分，而非全部PCB规格。交换机市场空间有限，2030年前后Scale-out交换机占AI PCB市场约20-30%，假设CPO渗透率50%，悲观预期下影响CPO交换机PCB价值量仅30%，整体影响约3-4%。CPO不影响占比最大的计算板，且推出节点和渗透节奏较慢，对AI PCB市场空间影响极小。类似光模块影响，CPO对交换机PCB的影响一直有预期，实际影响被放大，且范围小。

NPO对PCB是利好，规格要求更高。Q3是AI+EPS双重驱动的PCB窗口，建议重点布局PCB板块。CPO对PCB的影响规格比小作文乐观，远期渗透方案影响有限。不必过度担忧CPO对PCB的影响。

报告重点分析了CPO对PCB规格的影响，评估了实际市场空间和渗透率，对比了不同类型PCB板的受影响程度，并探讨了NPO对PCB的利好作用。同时关注了AI和EPS对PCB需求的驱动因素。

当前PCB市场受AI和EPS双重驱动，呈现增长态势。CPO对PCB的影响被市场放大，但实际影响有限，主要集中在交换机领域且渗透率不高。计算板和存储板需求稳定，HDI和主板需求有增量但非全部PCB规格。

研报提示AI需求波动、产品迭代不及预期、方案变化等风险。需关注CPO渗透率实际落地情况，以及NPO技术路线的演进。此外，市场供需关系变化也可能影响PCB行业表现。