国联民生机械AI设备投资框架第六期：人形机器人投资分析

本报告聚焦人形机器人投资框架，主要分为海外特斯拉链、国产链及非人形巨身智能三类研究逻辑。特斯拉链底层驱动类似国产算力硬件，关注供应链迭代与摩擦风险，硬件迭代从一代到三代逐步提升传感器与执行器性能。国产机器人链无绝对龙头但降本能力强，分为全站自研本体与供应链两类标的，本体公司估值潜力更高。非人形巨身智能涵盖纺织、安全、叉车等场景，更符合国内国情。

特斯拉链投资买点包括关注特斯拉密集拜访供应商、要求扩产或发布新一代机器人视频等信号，以及供应商订单爬坡情况。价值量方面，身体传感器约1.5万、手部传感器1-1.5万、旋转减速器约1.5万。需特别关注三代机器人真实视频，市场已提前交易产能爬坡预期，后续需验证实际进展。

国产机器人链投资可关注具备全站自研能力的本体公司，如视觉传感器等卡位环节标的奥比中光。国产机器人降本能力强，早期跟随海外模型，近期开始自建数据与团队。供应链分散，多数零部件公司利润率偏低，但本体公司估值潜力更高。非人形场景如捷克科技（纺织）、生通能源（安全）等也值得关注。

当前人形机器人市场呈现三类发展路径：海外特斯拉链技术领先但供应链存在摩擦风险，国产链降本能力强但无绝对龙头，非人形巨身智能更符合国内场景需求。特斯拉链硬件迭代逐步提升性能，国产链加速自研进程，非人形场景应用落地更快。整体市场受中美政策、技术迭代、订单爬坡等因素影响明显，波动幅度较大。

本报告提示的主要风险包括：海外供应链存在中美贸易摩擦风险，有源器件进入美国供应链不确定性较高；国产机器人供应链分散，多数零部件公司利润率偏低，模型研发仍处于跟随阶段，短期落地进度存疑；板块波动幅度大，受政策、技术迭代、订单爬坡等因素影响明显，需跟踪产业真实变化与市场情绪。