沪铜日报：库存变化出现拐点

【行情分析】
沪铜低开低走，日内下跌。铜矿砂8月进口量回升但仍低于去年同期，国内铜冶炼厂检修复产缓慢，港口铜矿库存走强。截至9月11日，TC费用-211.70美元/干吨，RC费用-21.25美分/磅，硫酸及加工费齐跌，冶炼厂成本与进项承压。若亏损持续，中小冶炼厂存在停车风险。9月电解铜产量超预期下修至113.9万吨（环比下滑0.67%），因突发检修及大型厂集中检修（影响超3万吨），新投产企业爬坡缓慢。7月铜表观消费134.7万吨（环比减少2.33%），9月铜箔开工率预计达95.23%（环比/同比均上升），出货量环比增1.58%。宏观压制（加息预期、铜关税推迟）推动铜价下挫，但基本面偏紧及库存下行提供支撑，下方空间有限。

【期现行情】
期货沪铜下跌；现货华东升贴水15元/吨，华南贴水-75元/吨。

【供给端】
截至9月11日，TC费用-211.7美元/干吨，RC费用-21.25美分/磅。

【基本面跟踪】
库存：SHFE铜库存+10003吨至3.19万吨；上海保税区库存-0.14万吨至2.99万吨；LME铜库存+14750吨至24.92万吨；COMEX铜库存-160短吨至76.76万短吨。

【研究结论】
宏观压力下铜价承压，但基本面偏紧（进口量低、冶炼厂成本压力、产量下修）及库存下行提供支撑，价格下方空间有限。冶炼厂盈利恶化或引发减产风险，需关注检修及新产能爬坡进展。