申万策略海外利率上行推演 对大类资产的影响分析

这份报告主要分析了美债利率上行的驱动因素，包括美国财政问题和经济周期性扰动。报告重点关注了AI投资对美国固定资产投资的影响，以及其对美债长端利率的潜在影响。此外，还分析了利率上行对债券市场和股票市场的影响，以及相关的风险和关注点。

AI投资是美国本轮固定资产投资的核心支撑，但预计北美四大云厂资本开支增速将于2026年四季度见顶，2027年回落。这可能导致投资增速下滑，推升利率风险。同时，需要关注AI投资向其他行业的扩散情况，以及其对利率走势的影响。

报告重点分析了美债利率上行的驱动因素，以及其对债券市场和股票市场的影响。具体包括AI相关企业发行长久期债券对美债资金配置需求的影响，以及美债与美股相关性的变化。此外，还分析了利率快速上行对股市的非线性冲击，以及国债利率对股市盈利端的风险。

当前市场普遍关注美国债务上限谈判的进度，以及美联储的货币政策预期。美债利率上行主要受美国财政问题和经济周期性扰动的影响。长端美债利率阶段性高点通常滞后于美国投资增速二阶导拐点，本轮利率实际利率或年内易上难下。同时，通胀担忧下短端利率上行伴期限溢价下行时股市波动较大。

报告中提示了美国AI投资若提前出现产能瓶颈可能导致投资增速下滑，推升利率风险。此外，需要关注美国AI投资向其他行业的扩散情况，若未扩散或延长资本开支周期、推迟利率拐点，也可能影响美债长端利率走势。还需要跟踪美国债务上限谈判进度、财政信号对美债的影响，以及美联储9月加息预期指引。