请多支持 东吴电新 宁德时代首笔回购落地 真金白银托底 低估龙

宁德时代研报总结

事件与回购

宁德时代于9月11日首次实施A股股份回购，通过集中竞价交易方式回购604,293股，占公司当前总股本的0.0131%，最高成交价331.61元/股，最低成交价330.15元/股，成交总金额约2亿元（不含交易费用），回购股份用于注销并减少公司注册资本。

公司竞争力与增长预期

宁德时代竞争力持续领先，1-7月全球市场份额突破39.9%，国内市场份额维持45.4%，下游客户结构较为分散。预计2026年出货量950-1,000GWh，同比增长45%-50%；2027年出货量1.2TWh以上，同比增长25%-30%。行业扩产受发改委审批，2027年产能利用率预计基本稳定，龙头企业满产满销，无价格战预期。锂价中枢下行，自有锂矿复产对冲成本，抵消消费税、出口退税扰动，宁德时代盈利具备稳定性，全口径单Wh利润维持0.1元左右。

业务布局与拓展

• 储能系统：公司持续向系统端延伸，覆盖直流侧、交流侧储能及电站整体解决方案，海外突破澳大利亚24GWh储能订单，系统集成能力持续提升。
• AIDC业务：围绕AI数据中心能源需求，通过投资中恒科技、通道云互联等方式补齐HVDC供电、储能配套及IDC运营环节，成立AIDC部门推动业务落地，有望打开AI能源基础设施新增量空间。
• 换电业务：持续推进换电网络建设，通过换电模式加强车企绑定，推动商业模式由To B向To C能源服务延伸，打开电池资产运营新空间。

投资建议

预计2026-2028年归母净利润962/1,215/1,468亿，同比增长33%/26%/21%，对应PE为16/13/11倍。公司已开启200-400亿回购，预期股息率3.9%，给予2027年25倍PE，对应目标价656元，继续强推。

风险提示

销量和盈利不及预期。