原油周报：沙特东西石油管道遇袭，地缘与基本面形成拉锯

市场分析

价格价差：

• 绝对价格：受中东局势及沙特石油管道袭击影响，布伦特原油（11月）收于104.61美元/桶，WTI原油（10月）收于100.05美元/桶，Dubai原油（11月）收于123.66美元/桶。
• 月差：三大基准油月差加速反弹，Dubai M1-M2价差达28.4美元/桶，Brent M1-M2价差4.83美元/桶，WTI M1-M2价差4.11美元/桶，Dubai月差单日飙升10美元/桶，显示中东紧张局势及胡赛武装威胁导致中国石油流量下降，炼厂对ESPO竞购激烈但利润亏损。
• 地区价差：Brent Dubai EFS价差持稳在9.14美元/桶，WTI-Brent价差扩大至8美元/桶，跨区价差变动有限，美油出口套利无进一步扩大。
• 实货贴水：北海BFOETW贴水飙升至8美元/桶，中东油贴水上涨，部分接近30美元/桶，ESPO贴水达15美元/桶，部分买家贴水达20美元/桶，地炼低价制裁油供应中断，主营炼厂因保供因素开工下降或不及地炼。
• 成品油裂解价差：欧洲与新加坡柴油裂解价差大幅飙升，胡赛武装袭击威胁沙特柴油出口，其他油品裂差稳定。

库存：

• 全球海陆原油库存全口径降至45.9亿桶，较年初下降4亿桶，去化速度370万桶/日，绝对水平历史偏高，陆上库存历史偏低，中国原油库存继续下降。
• 浮仓：海上在途原油库存降至11.6亿桶，历史偏高，浮仓原油库存降至9500亿桶，伊朗油浮仓持续消耗，制裁油海上库存下降至2.2亿桶。
• 中国陆上原油库存下降至11.6亿桶左右，低于去年同期，炼厂开工率回升较快，进口下降，预计开工率将再度回落。

原油船期：

• 曼德海峡流量下降约40%，部分油轮暗航或转向北部航线，沙特西海岸发货量下降，埃及及苏麦德管道到货与发货量回落，沙特东西石油管道遇袭关闭，吉赞炼厂遇袭导致柴油出口下降。
• 俄罗斯原油发货量持稳在380万桶/日，CPC原油发货恢复高位，中国原油到货量下降，成品油出口创新高，柴油与航煤出口高于去年同期。

炼厂检修：

• 全球炼厂停工总量约1100万桶/日，北美贡献增量，加拿大秋季检修启动，美国维护和停工居高不下，俄罗斯因袭击新增停产量，中国检修后重启部分抵消亚洲增量。
• 中东产能逐步恢复，但霍尔木兹海峡及沙特袭击制约开工率改善。
• 俄罗斯炼厂停产产能估计升至435万桶/日，萨拉托夫和梁赞停产影响加剧。
• 中东炼厂停产产能约120万桶/日，Sitra恢复装运，Jazan停产，科威特及Lavan维持低开工率。

地缘政治：

• 俄乌局势：乌克兰无人机持续打击俄罗斯炼厂与港口，开工率低位。
• 中东：霍尔木兹海峡暗航油轮数量下降，胡赛武装袭击威胁沙特能源基础设施，海湾国家将讨论霍尔木兹海峡局势。

整体预判：

• 油市三高（高油价、高运费、高贴水）抑制需求，中国与亚太炼厂利润转负，未来开工率下降。
• 中东供应冲击仍在发酵，霍尔木兹与曼德海峡流量承压，东西石油管道遇袭加剧局势。
• 需求负反馈下，油价上涨空间谨慎，考虑逢高布空，买看涨期权保护头寸。

风险：

• 下行风险：中东战争缓和，海峡恢复通航；上行风险：中国需求复苏超预期，红海、中东局势恶化。