华能水电2026年半年度业绩说明会

公司经营情况与未来展望

上半年业绩表现
公司上半年光伏板块毛利下降约1.59亿元，对整体业绩造成较大影响。主要原因是新项目集中投产带来的折旧成本与电量不匹配。虽然毛利率下降2.81个百分点，但公司强调这是规模扩张期的阶段性现象，而非资产质量恶化。

新能源资产长期盈利预期
公司水风光一体化项目中的新能源资产长期盈利预期主要依托以下逻辑：

1. 水风光协同效应：水电与新能源协同可充分发挥调节作用，提升整体发电效益。
2. 现货市场价值：通过优化交易策略，提升高价值电量占比，改善盈利能力。
3. 政策支持：云南省的清洁能源消纳政策将提供长期保障。

年度审计与减值测试
公司将在年度审计中严格督促新能源资产的减值测试，确保符合准则要求并充分披露，以保护中小股东利益。

电力营销风险与预警机制
公司市场化电价受宏观经济、政策及市场竞争等多重因素影响，存在下行风险。独立董事团队将督促管理层建立更完善的电力营销风险预警机制，通过优化水库调度和交易策略来应对风险。

基建项目成本管控
公司通过以下措施管控工程成本，防止预算超支：

1. 源头把控：强化项目前期可研与投资测算，优中选优。
2. 建设过程管控：全周期造价管理、优化招标采购、合理统筹工期。
3. 预算约束：资本开支纳入年度预算管理，动态监控资金投放。
4. 绩效管理：将基建投资、质量、进度纳入绩效管理，落实“花钱必问效”。

市值管理与信息披露
下半年公司将通过业绩说明会、上证e互动等渠道加强投资者沟通，并在遵守信息披露规则前提下，把握项目关键节点做好自愿性信息披露，以传递“水风光一体化”的长期成长价值。

分红政策与偿债能力
公司2026年拟派发现金红利38.19亿元，累计分红达261亿元（约是上市以来累计融资额的2.7倍）。在“十五五”期间巨额新能源建设资金需求下，公司仍坚持稳中有升的分红政策，将通过留存收益+折旧资金+融资来平衡分红与项目开发需求。独立董事将在年度审计中监督分红不损害公司偿债能力和现金流安全。

电价走势预判
上半年综合结算电价因来水偏枯而下降。下半年公司预计将迎来枯期电价上涨，将通过优化水库调度多发效益电，力争量价协同。管理层对“十五五”期间云南省内电价走势持乐观态度，主要基于算力、电解铝等产业布局及清洁能源消纳政策。

来水预测与水库调度
公司基于与中国气象局等机构的合作，预计9至11月澜沧江上游降雨量偏多，有利于小湾、糯扎渡“两库”蓄水和汛末发电。尽管全年来水总量同比略有减少，但公司已通过超前谋划确保两库蓄水进度，以维持调节能力。

水风光一体化项目计划
下半年公司将推进多个水风光一体化项目并网发电，包括糯扎渡189万千瓦水光互补基地等。新增新能源装机可通过水光协同平滑整体电量波动，但短期内无法完全对冲水电受来水影响的业绩波动。

管理费用管控
公司上半年管理费用同比增长22.48%，高于营收增速。独立董事将督促管理层通过细化披露、强化预算跟踪等方式提高费用使用效率，并加强信息披露以维护股东知情权。

新能源盈利改善措施
面对行业困境，公司将采取以下措施改善新能源盈利：

1. 优选经济指标好、与水电协同优势明显的项目。
2. 强化设计优化与过程管理，落实质量造价管控。
3. 加强设备管理，避免非停造成电量损失。
4. 加强与水电协同，提升发电能力和利用小时。
5. 精准营销，强化市场交易创效。
6. 优化融资结构，压降财务费用。

产业布局与负荷拉动
云南省算力、电解铝等高附加值产业落地进度受多因素影响，存在不确定性。公司将持续跟踪负荷变化，优化交易策略把握市场机会。

清洁能源消纳政策与抗风险能力
公司高度依赖云南省的清洁能源消纳政策，但该政策在应对南方区域电力现货市场规则变化时存在不确定性。独立董事建议公司发挥水风光储协同优势，布局战新产业，推动延伸绿色产业链以促进绿色低碳发展。

新能源消纳与收益分配
云南新能源装机快速增长，但本地用电需求与外送消纳空间存在约束，现货市场改革将重塑收益分配格局。公司新能源项目将经历利用小时爬坡阶段，短期盈利受压制。公司将通过水风光协同调度、拓展辅助服务等新业态增厚收益。