花旗TMT会议新动态：美图管理层规划2-3年内生产力收入将超过休闲收入

美图（1357.HK）研报总结

核心观点与目标价
花旗将美图评级为“买入/持有”，目标价设定为港币7.00元，预期股价回报率49.6%，预期股息收益率3.0%，预期总回报率52.6%。分析师认为美图是一家优质的中国AI应用公司，预计2026-2028年盈利复合年增长率为24%。

关键数据与增长预期

• 生产力收入目标：美图预计在2-3年内实现生产力收入（目前约20%）超过休闲收入（目前约80%），显示对AI生产力应用的强烈信心。
• AI ARR增长：美图ARR按月度计算，YoY同比增长为主，受618、双十一等季节性因素影响。AI ARR中订阅服务占绝大部分。
• 新产品孵化：公司有10-15个新产品处于孵化阶段，每个产品获1000万元种子资金，未达标者将被终止。MVLAND和Picchi已超出预期。

工作流程重点
美图强调内容分发和知识产权积累服务并非新事物，而是将用户内容转化为可重复使用的模板，无需大量增量投资。产品重点在于突出工作流程和交付成果。

股东回报与现金运用
美图采用40%派息政策，预留3亿港元用于与阿里巴巴财团、业务运营、派息及潜在投资并购。分析师认为公司优先增长和派息，而非股票回购。

行业合作

• 与阿里巴巴合作提供计算能力和模型支持。
• 与WPS深度整合，嵌入Meitu DesignKit产品，提供变现机会。
• 与WorkBuddy合作，覆盖更广泛用户群体。

估值与风险

• 目标市盈率16倍（27E调整后），反映强劲利润增长和南向流量持股比例提升，PEG为0.7倍。
• 风险评级为“高风险”，主要因波动性。潜在风险包括AI颠覆、投资要求提高、第三方模型成本上升及执行风险。

附录
分析师认证、重要披露等信息均在原文详细列出。