中信证券 重点公司中期业绩复盘及最新观点朗姿巨子贝泰妮林清轩四环老铺周大福周大生周六福等基础化工商贸零售纺织服装医药

名创优品

• 国内业务超预期: 上半年国内业务收入同比增长26%以上，超市场预期，主要驱动因素为渠道升级战略的成功，乐园系和旗舰店的快速扩张，以及门店调改带来的店效提升。
• 会员运营成效显著: 会员人数同比增长30%以上，会员贡献率提升至77%，会员消费力更强。
• 海外业务调整期: 上半年海外业务收入同比增长15%左右，同店下滑，主要受北美直营市场IP产品缺货和代理市场表现不佳影响。
• 自有IP发展亮眼: 悠悠IP上半年GMV近5亿，提前完成全年目标；丑丑IP声量快速上量，具备成为爆款的潜力。
• 业绩指引下调: 公司下调全年业绩指引，预计经调整净利润利润率同比下降3-4个百分点。
• 投资逻辑: 公司认为2023年可能是利润率底部，明年将迎来拐点，利润率有望提升，维持“推荐”评级。

小商品城

• 业绩符合预期: 上半年整体收入和利润同比增长33%和17%，符合市场预期。
• 新业务发展: China goods业务受收入确认时点影响，上半年贸易服务收入下滑；优配业务结汇额同比持平，国际局势动荡导致部分回款推迟。
• 未来展望: 公司将围绕大达公司推动AI产品应用赋能，优配业务通过牌照和资质拓展出口结汇额市场。
• 股东回报: 公司明确表示分红率只会提升不会下降，预计今年股息率在4个百分点以上。
• 投资逻辑: 公司具备阿尔法属性和贝塔属性，重视股东回报，维持“稳健增长”和“红利标的”的判断，维持“推荐”评级。

医美化妆品

四环医药

• 业绩低于预期: 上半年医美终端机构产品出货额6.93亿元，低于市场预期，主要受第三方体系库存消化影响。
• 经营情况向好: 产品到达医美机构情况优于报表数据，童颜针全国销量第二，乐提宝产品供不应求。
• 业绩指引调整: 公司维持医美业务全年收入21-22亿元的业绩指引，但考虑到童颜针和高端水光业务发展，预计全年收入可能下降至17-18亿元。
• 投资逻辑: 公司医美业务发展向好，未来业绩存在改善空间，维持“高度低估”的判断，维持“推荐”评级。

朗姿

• 业绩增长: 上半年医美业务收入同比增长15%，经营质量提升，毛利率和净利率均有所提升。
• 经营改善: 公司进行团队调整和流程梳理，从药店逻辑转向医院逻辑，从卖产品到卖品相，经营质量变好。
• 未来展望: 公司医美业务发展稳健，明年有望出现拐点，股价有望获得提振。
• 投资逻辑: 公司经营质量提升，未来增长可期，维持“推荐”评级。

华熙生物

• 业绩不达预期: 上半年整体收入和利润增长较弱，主要受医美业务发展不及预期影响。
• 医美业务变化: 公司医美业务理念发生变化，更加开放，积极推动BD项目落地。
• 未来展望: 公司医美业务有望贡献新的利润增长点，明年有望出现拐点，股价有望获得提振。
• 投资逻辑: 公司医美业务发展存在潜力，未来增长可期，但当前估值较高，需持续跟踪。

巨子生物

• 业绩符合预期: 上半年收入增长10%，符合市场预期。
• 下半年展望: 公司认为下半年销售和利润率有望改善，全年业绩指引有望达成。
• 投资逻辑: 公司面临的环境平稳，用户粘性和忠诚度提升，业绩稳健，维持“推荐”评级。

黄金珠宝

贝泰妮

• 业绩符合预期: 上半年收入和利润增长符合市场预期。
• 主品牌稳健，次新品牌增长: 主品牌业绩稳健，次新品牌薇诺娜和艾克曼增长迅速，艾克曼有望盈利。
• 未来展望: 公司盈利能力有望提升，维持“推荐”评级。

林清轩

• 业绩靓丽: 上半年收入和利润同比增长40%以上。
• 组织架构优势: 公司学习华为和美的体系，搭建高度共享共创的组织架构，人才梯队完善，具备突破天花板的潜力。
• 未来展望: 公司有望实现持续增长，维持“推荐”评级。

周大福

• 奢侈品转型: 公司进行奢侈品转型，布局成功，具备成为行业龙头企业的潜力。
• 业绩稳定: 公司收入和利润增长稳定，具备抗风险能力。
• 未来展望: 公司奢侈品转型逻辑有望成功，维持“推荐”评级。

老铺

• 业绩反弹: 上半年收入和利润反弹40%以上，主要受金价上涨和杠杆效应影响。
• 中国文化复兴: 公司产品代表中国文化与当前时代的共鸣，符合现代人的审美。
• 未来展望: 公司收入和利润有望持续增长，维持“推荐”评级。

周大生

• 业绩不及预期: 二季度利润端表现不佳，主要受经销商关店和金价下跌影响。
• 未来展望: 三季度业绩有望改善，公司股息率较高，维持“推荐”评级。