农产品研究跟踪系列报告（219） 生猪产能去化有望加速，关注超强厄尔尼诺催化

核心观点

• 牧业大周期反转：看好国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行。
• 生猪行业：官方产能调控将加速头部企业现金流快速好转，有望转型为红利标的，在全行业产能收缩的背景下，龙头的成本优势有望明显提高，强者恒强。
• 禽类行业：供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报。
• 饲料行业：畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势。
• 宠物行业：稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势。

投资建议

• 牧业推荐：现代牧业等。
• 生猪推荐：华统股份、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等。
• 禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等。
• 饲料推荐：海大集团。
• 宠物推荐：乖宝宠物等。

关键数据和研究结论

• 生猪：行业持续深度亏损，市场化去产能有望与政策调控共振。9月4日生猪价格11.02元/kg，周环比+3.77%；7kg仔猪价格约142.38元/头，周环比+0.50%。母猪补栏保持理性，2026Q2末全国能繁存栏已降至3780万头，较2026Q1末环比减少3.20%。
• 白鸡：供给小幅增加，中长期消费抬升。9月4日鸡苗价格2.03元/羽，周环比-21.01%；毛鸡价格6.18元/公斤，周环比-4.04%。父母代产能增加，鸡苗及毛鸡预计涨幅受限，但需求侧有望随内需企稳改善。
• 黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。9月3日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为4.9/6.1/8.3元，周环比分别-3.9%/-3.2%/-6.7%。在产父母代存栏环比-0.4%，同比-2.5%，产能处于历史底部区间。
• 鸡蛋：短期价格震荡，中期供给压力仍大。9月4日，鸡蛋主产区价格4.93元/斤，周环比-3.33%。在产父母代存栏仍处于高位，鸡蛋供应压力仍大。
• 肉牛：新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行。9月4日，国内育肥公牛出栏价为29.70元/kg，周环比+1.02%；牛肉市场价为69.30元/kg，周环比+0.43%。政策保护国内肉牛产业，进口牛肉压力预计明显变小。
• 原奶：奶牛去化有望加速，原奶价格或迎拐点。8月27日，国内主产区原奶均价为3.06元/kg，周度环比持平，同比+1.32%。行业普遍处于现金亏损状态，产能预计还会加速去化。
• 豆粕：估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化。9月4日，国内大豆现货价为4260元/吨，周环比持平，国内豆粕现货价为3328元/吨，周环比+2.78%。
• 玉米：底部支撑较强，中长期供需平衡表收缩。9月4日国内玉米现货价2305元/吨，周环比+0.17%。新季维持丰产，25/26年供需基本平衡，预计价格以稳为主。
• 白糖：短期供需宽松，关注全球天气及原油价格波动。9月4日，国内广西南宁糖现货价为5230元/吨，较上周环比+0.38%。
• 橡胶：短期价格宽幅震荡，中期看好景气向上。9月4日，国内全乳胶山东市价为18200元/吨，周环比+1.68%。
• 棕榈油：短期供需双弱，中长期关注政策支撑。9月4日棕榈油国内均价为9960元/吨，同比+5.14%。
• 棉花：关注天气扰动，需求有望修复。9月4日，国产棉-新疆棉3128B价格为18454元/吨，环比-1.63%。
• 红枣：短期维持偏弱，关注新季驱动。9月4日，广东/河北特级红枣成交价分别为9.00/8.16元/千克，分别环比+0.00%/-1.69%。

市场行情

• 本周沪深300指数下跌1.33%，申万农林牧渔板块整体上涨3.34%。
• 涨幅排名前五的个股依次为新赛股份、万向德农、*ST绿康、亚盛集团、天马科技，跌幅排名前五的个股依次为田野股份、冠农股份、华绿生物、华资实业、*ST佳沃。