汉钟精机交流纪要

核心观点与关键数据

中报业绩总览

• 2026年上半年营收15.02亿元，同比微增0.9%。
• 净利润约2.8亿元，同比增长8%左右。
• 利润增速显著高于营收增速，主要因汇兑损失大幅收窄（贡献约3000万元利润改善）。

分业务表现

• 制冷压缩机：收入8.32亿元（占比55%），同比+3.21%。
  • 内部结构分化：传统中央空调下滑，数据中心/冷冻冷藏/热泵上升。
• 空气压缩机：收入2.38亿元（占比16%），同比-12.26%。
  • 主因宏观环境下制造业疲软，需求承压。
• 真空泵：收入2.95亿元（占比20%），同比+6.7%。
  • 驱动因素为光伏企稳，半导体、锂电、PCB行业上升。
• 维保业务：毛利率39%，为各板块最高。

数据中心业务

• 上半年收入约7500万元，同比增速约50%。
• 全年目标1.5亿元，大概率可完成。
• 产品结构：螺杆约65%（海外客户为主），离心约35%（国内客户为主）。
• 维谛已交付意大利小批量订单，苏州工厂年底前测试磁悬浮离心样机。

竞争格局与产能布局

• 离心式压缩机：丹佛斯全球市占率60%-70%，断层第一，但产能紧张（交期排至2027-2028年）且涨价。
  • 汉钟差异化武器：气悬浮离心压缩机，成本比磁悬浮低20%-30%。
• 产能布局：
  • 螺杆：基本不扩（3-5万台/年）。
  • 离心：扩产核心，去年产能不到1000台，今年扩至近2000台。
  • 新建气悬浮产线6000台，达产后离心总产能约8000台。

半导体真空泵

• 上半年收入4000多万元，同比小幅成长但未达年初预期。
• 主因客户扩产延后及国产替代节奏偏慢。

三季度边际改善

• 7-8月制冷同比上升，空压降幅收窄，真空泵出货增幅高于收入增幅。

明年展望

• 2027年数据中心业务在2026年基础上增长50%以上应无大问题。
• 关键看年底维谛等客户测试结果。

研究结论

• 汉钟精机2026年上半年业绩稳健，数据中心业务高增长，但半导体真空泵低于预期。
• 公司在离心式压缩机领域具备差异化优势（气悬浮技术），有望在丹佛斯产能紧张的情况下抢占市场份额。
• 产能布局灵活，核心部件可通用，交付周期短，具备较强竞争力。
• 数据中心业务增长前景乐观，但需关注年底测试结果及客户资金情况。
• 长期来看，海外离心式压缩机渗透率提升及气悬浮产品的市场接受度将是核心增量来源。