中金公司 因子挖掘关联图谱与境内外预期因子

该研报主要分享两大核心内容：关联图谱因子的创新构建，以及境内外分析师预期因子在港股的应用。关联图谱因子通过研报标题主题网络的关联定义方式，提升跨行业关联信息识别，并构建信息暴露类、价格确认类等与传统因子相关性低的因子；境内外分析师预期因子则分析了朝阳永续、彭博等数据源在港股的选股表现，并构建了CAFR、盈余惊喜差等因子，大模型生成的复合因子在港股也有有效选股能力。

研报重点分析了港股行业轮动策略和成长预期策略的应用效果。行业轮动策略选5个行业年化收益21.5%，成长预期策略选30只股票年化收益20.8%、选10只可达24.2%。这表明港股行业轮动和基于分析师预期的成长策略具有较好的市场适用性，反映了港股市场对行业轮动和业绩预期的敏感性。

报告重点分析了关联图谱因子和境内外分析师预期因子的构建与应用。在关联图谱方面，提出了研报标题主题网络的关联定义方式，并构建了信息暴露类、价格确认类等因子；在分析师预期方面，对比了朝阳永续和彭博的数据源特点，构建了CAFR、盈余惊喜差等因子，并验证了大模型生成的复合因子的有效性。此外，还分析了境内外预期交互因子在A股的选股效果。

研报通过因子分析判断市场现状。关联图谱因子在市场风格切换时可能贡献负面收益，提示因子有效性的风格依赖；境内外分析师预期因子的表现受数据覆盖度和预测准确度影响，需跟踪数据质量变化。这些分析反映了市场因子表现受多因素影响，需动态评估其有效性。

研报提示了两个主要风险：一是关联图谱因子在市场风格切换时可能贡献负面收益，需关注其有效性的风格依赖；二是境内外分析师预期因子的表现受数据覆盖度和预测准确度影响，需跟踪数据质量变化。这些风险提示强调了因子应用需结合市场环境动态调整，并关注数据源的质量稳定性。