凯西 伍德自大萧条之前以来 这种情况还未发生过 ARK Invest

在这一集上,快速增长是我们要去的地方。我喜欢把拼图的各个部分放在一起,历史的教训。我们必须回到工业革命,了解今天发生了什么。问候,每个人。周五是就业,我们这里是劳动节周末。祝大家劳动节周末愉快。本月,我们将讨论长期图表。原因在于,我们正在努力将工业革命与这场科技革命联系起来。这对我们来说是一项正在进行的工作。因此,我可能会提出与答案一样多的问题。所以我认为我们将一起踏上这段旅程,把拼图碎片放在一起,特别是在通货膨胀和利率方面,特别是现在,我们从联邦主席沃尔什那里知道得更多了。他的杰克逊霍尔演讲很有启发性,我们也将讨论这个问题。我认为经济指标在这里发生变化的原因之一是,我们正处于技术革命中。因此,我认为我们将看到的数字将对共识观点感到惊讶。共识是,实际上没有什么变化。过去125年,全球实际GDP增长率约为3%。工业革命和预测。我想我现在将从第一张图表开始。所以你可以看到这个图表。而Brett Winton,我们的首席未来学家,与学术界合作开发此图表,或者学术期刊。你在这里看到的就是我刚才描述的。在过去的125年里,全球GDP增长3%。当然,发达国家比这慢。中国在过去25年里把我们带到或保持在3%的范围内。 我会说。你可以看到,这是一张非常长期的图表,可以追溯到10万桶。当然,所有这些都是非常粗略的估计。图表试图传达的是,技术革命往往会使实际GDP增长大幅增加。然而在过去的125年里,我们已经达到了3%。没有人活着,或者我要说,除了全球GDP增长3%之外,很少有人能活着体验到任何东西。你可以看到从1500到1900,有一些创新。当然,印刷机等等。因此,与前1500年相比,增长了两倍。所以增加了两倍。但工业革命使我们实际GDP增长增长了五倍。从0.6%前400年平均为3%。现在你可以看到我们相信未来五年会发生什么。我们相信增长率至少会翻一番。我们实际上认为这是一个相当保守的估计,尤其是看到人工智能带来的深刻增长。因为今天有五大创新平台在发展,你以前听过我说。从人工智能开始,最大的催化剂,但是机器人,能源储存,区块链技术和多组学测序以及生命科学领域的技术。所以这就是五个创新平台。工业革命更多的是关于三个主要平台。设置是铁路的爆炸,然后,电话,电力和内燃机。所以五点增加,全球实际GDP增长率有可能增加五倍吗?所以15%。我们认为这实际上是可能的。我们知道埃隆·马斯克开始使用10%到15%。所以一切皆有可能,尤其是埃隆·马斯克。他确实以非常重要的方式推动了这场革命。但你可以看到,imf预计3.1%增长,所以是共识预期的两倍多。这3.1%进入今年,这一比例仍为3.1%。因此,尽管这些技术的增长速度非常快,imf的观点没有改变。现在,我为什么要经历这些?它与通货膨胀和利率有关。 现在,我刚刚给你讲了真正的GDP增长故事。这是名义GDP增长。什么是名义GDP增长?它包括实际GDP增长和通货膨胀。在这里,您可以看到自六十年代初以来的短期历史。你可以看到发生了什么,因为我们在1971年取消了黄金兑换标准。你可以看到通货膨胀发生了什么,即,或者我应该说,名义GDP增长,包括实际GDP增长和通货膨胀,我们进入了两位数的领域。然后,利率和通货膨胀都以两位数结束。所以,你可以看到自那以后的持续下降。40到40。嗯,40年,如果你做趋势分析,名义GDP增长率和利率都在下降。因此,我们业务中的大多数人直到最近才看到任何其他情况。直到真正爆发新冠疫情,除了利率下降。在新冠疫情期间,利率上一次大幅下降。从那时起,当然,我们看到出现了。现在的问题是,我们一直说我们相信通货膨胀会低于预期。也许是负数。我将提供一些图表,让您了解为什么我们相信这一点。但通胀的另一面将运行的一件事是实际GDP增长。正如我刚才所说,我们认为它会大幅加速。因此,名义GDP计算中将出现拉动实际GDP增长的拉力,而通货膨胀率下降可能是负数。现在,从图表中你也可以看到名义GDP增长,从趋势的角度来看,十年期国债收益率确实存在。它们的相关性很高。所以问题是,我们现在要去哪里?如您所见,十年期国债收益率一直在AA范围内,因为我可以说。20, 23.所以我们处于这个范围的第3年。但你现在可以看到名义GDP增长,我会说,必须具备资格。这是十年移动平均线。 它似乎正在爆发。而你希望名义收益率会跟随它。现在,这个十年移动平均值与它有一些端点敏感性。因此,如果我们说得对,实际增长朝一个方向发展,通货膨胀向另一个方向发展,利率可能继续维持在这一水平附近。如果实际GDP增长率超过7%,对埃隆·马斯克领土说,而通货膨胀只是略有负值,然后我们将看到实际收益率,不是实际收益率,十年期国债收益率飙升。只是市场在起作用。当我们的利率为零时,我们在零八期间认真地开始了。零九次,就像我们在那个市场一样。对于之后的许多市场来说,当利率下降时,美联储正在帮助它。我想我们会在事后看来说,好吧,这确实造成了大问题,这确实导致了新冠疫情的混乱。因此,我们对长期利率进行更深入的分析。所以,从长期历史的角度来看,我们今天和到目前为止的情况。平均值约为4.4%范围,几乎在黄金标准下,我会说。所以回到这里并不奇怪。市场正在运作。我们一直是黄金标准,然后是1971年的黄金兑换标准。然后所有的地狱都消失了。现在我们已经纠正了这一点。现在我们回到了一个更正常的范围。我知道每个人,当他们听到利率上升时,他们非常害怕这会产生影响,对股票市场的负面影响。如果你最近注意到,尽管利率继续上升,股市仍创下历史新高。那么,这一切都是关于什么的呢?嗯,如果将长期收益率分解,然后将其分解为通胀成分和真实组成部分,我们看到的是,最近利率的上升更多是因为实际增长预期而不是通货膨胀预期。再次,这只是在起作用的市场。而且,我们很高兴看到股市在面对利率上升时表现良好。尽管人们都在谈论赤字和压倒性的债务,美国40万亿美元的债务,而GDP约为30万亿美元。 嗯,我想稍后再谈这个问题,但在此之前,我想再做一个长期的观察。Post Fed,我认为美联储是在1913年成立的。Post Fed,一旦我们经历了抑郁症,我们所处的世界,收益率曲线大部分时间都呈正向倾斜。除非我们陷入衰退。你可以看到灰色的阴影,有正斜率收益率曲线,而红色意味着倒置。倒置意味着长期利率低于短期利率。但看看从这个角度来看,世界在大萧条之前是什么样子。往往,收益率曲线被反转,这意味着长期利率低于短期利率。我们很少看到正向的曲线。我们相信,也就是说,我们正在进入工业革命,而工业革命有通货紧缩的趋势。我们达到了标准,但新技术对通货膨胀率产生了影响,这是通货紧缩的。因此,长期利率反映了更多的通货紧缩。而短期利率更侧重于实际增长,实体经济的增长。所以我们认为现在可能会发生这样的事情。你可以在抑郁症之前看到,在这些阴影区域,收益率曲线被反转。那时实际GDP为负。但它也在实际GDP不为负的时期被逆转。你可以看到,我们已经在那里度过了最后一集。我们有一个高度倒挂的收益率曲线。然而,我们从未在新冠疫情之后陷入衰退。你知道,我们正在考虑这可能表明我们会在许多领域这样做。我们做到了。我们知道制造业做到了。我们知道住房做到了。我们知道小企业做到了,我们知道低收入消费者感觉自己正处于衰退之中。因此,收益率曲线的某些影响或预测能力表明某些行业将面临艰难时期。但整体经济已经度过难关。这是我们可能回到工业革命时期的第一个迹象,收益率曲线大部分时间都被倒挂。50%以上,我认为超过60%的时间,平均倒挂率约为100个基点。但你可以看到,我们在其他时间点的倒挂程度要深得多。 所以我们在这里,短期。 看。赤字。你可以看到,我们已经下调了预期,其中一个原因是我们不会下调预期。但我们的国防开支正在更加积极地增加。我认为企业税减免比我们预期的要重要得多。换句话说,去年开始的许多建筑和投资都有很多退税。所以最后一个是,嗯,这两个都不是坏理由。国家安全很重要,企业减税。非常好。这给企业提供了巨大的再投资退款,他们正在再投资。但我们确实相信,总的来说,如果我们要在这里发展赤字趋势,这将降低和降低赤字,达到财政部长宣布的-3%是他28年底的目标。我们相信我们会实现这一目标,因为实际GDP增长将比任何人预期的要强得多。现在我将转向我之前提到的图表。这就是说它占GDP的百分比。你可以看到绿线带我们回到四十年代,四十年代末,你可以看到债务与GDP的比率接近历史纪录。许多人,许多头条新闻都在尖叫,知道创纪录的债务。40万亿占GDP的比重,不是创纪录的突破,你可以看到,但那里一直存在,还有新冠疫情。所有的刺激,真的带我们去了那里,我们还呆在那里。而这个,当然,对许多正在考虑挥霍性支出、欺诈和浪费以及所有这些的人来说,这非常令人沮丧。现在,这里的紫色线是债务。这是政府债务对公司股票。现在是什么样子,这不是苹果对苹果。当然,政府没有股票,这并不是全部股权的总债务,但它给你一个观点,这就是债务占股票的比例一直在下降,就像九十年代那样。在九十年代,我们股市非常好。事实上,在九十年代,我认为我们达到了第一个盈余,许多人的政府盈余,许多年。 因此,债务与股权比率下降,接近历史低点。除了九十年代末。因此,这表明支持债务的能力有所提高,因为经济有所改善。因为有一代。现在,人们开始关注财富税正在发生的可怕事情。我们坚决反对财富税,主要是因为我们如此支持创新。我们认为这会破坏动物的灵魂。希望,这不是我们的经济走向,因为这将使中国比美国更有优势。而中国现在是我们在创新方面最大的竞争对手。好的,现在我们开始讨论财政政策,现在看同一图表上的财政政策和货币政策。所以M2在绿色。这就是年增长率。这是四年的年化增长率,联邦支出的增长也是如此,这是紫色的。所以我们认为,如果你将今天与七十年代进行比较,没有比较。我们处于图表范围的低端。从这个角度来看,我们可以接受一些安慰,但我们确实同意,随着经济的快速增长,联邦支出增长应放缓,尤其是转移支付和其他社会类型的付款。你可以看到货币增长,仅从这个角度来看,过去四年,这不是通货膨胀的货币增长率。Covid,但我们已经消除了这一点,而这一切都是为了好。我们喜欢关注的另一件事,我们已经多次提到这一点,M1的增长率与四年的年化增长率相反,1.7按年率计算,略高于5%。正如我们之前提到的,如果名义GDP增长将从最近的5%加速,然后,对金钱的需求就会增加。M2,我们想象,将继续加速。然而,我们正在密切关注的另一件事是货币的速度。目前,货币的速度正在放缓。这就是这里的绿线。从紫色线可以看到。事实上,这是我们在试图解释为什么90年代末速度开始下降时能够找到的唯一相关性。在趋势意义上,从那以后一直在下降。 从那以后。这就是劳动参与率,有趣的是,在今天的就业报告中,确实有所上升。所以这很有趣。然而,如果由于婴儿潮一代退休和移民离开而继续下降,然后我们相信货币的速度将继续趋于平稳。如果没有下降。因此,当我们考虑货币的供需时,我们必须考虑到这个变量。现在,一些经济学家不同意我的观点。可能是我最重要的经济学家,Art Laer,他认为速度只是一个残留物。多年来我看过它,并将其与很多事情联系起来。也许最重要的一个是劳动力参与率。又来了一次,我们大概每次都经历过,这个系列,收益率曲线再次趋于平坦,这真的很有意思。我们正在朝着这个消极领域前进。你可以看到我们在那里,我们都担心23年收益率曲线的衰退影响。24到25,我们没有陷入衰退。因此,我将回到长期的收益率曲线图。我们可能再次转为负值,因为实际增长正在加速。影响短期利率,但通货膨胀可能会下降。我们将探讨为什么我们认为它可能会大幅下降。而长期利率将受到更大的影响。因此,长期利率可能会低于短期利率。所以,我们将讨论通货膨胀。我想关注这个通货膨胀指标的原因,核心通胀率这是沃尔什主席给的杰克逊·霍斯佩奇。他专注于这个数字,而且是3.7%。从历史标准来看,这很高。当然,过去30年。他想把它降到2%。所以,如果这真的意味着他只关注这种通货膨胀指标,那么我们的思维就会发生一些变化。这就是M2。是的,略高于5%正如我之前提到的,按年率计