商品策略早报：欧元区制造业加速扩张 欧央行开始考量全面退出QE时点

图 1： 国内商品 -2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%天胶煤炭棉纺糖贵金属黑色化工油脂非金属建材畜牧谷物金属D%D 图 2： 全球商品 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%畜牧贵金属工业金属农产品能源D%D 图 3： 全球股票 -3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2017-11-24 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 欧元区制造业加速扩张 欧央行开始考量全面退出QE时点 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  德国11月IFO商业景气指数  中国证监会召开例行记者会 全球宏观观察： 欧央行会议纪要：对是否设明确QE结束日期存在分歧。尽管基本同意延长QE至少九个月，但是欧央行委员关于是否设置一个明确的QE结束日期产生了分歧。 周四公布的10月欧央行会议纪要显示，一些委员担心，不设固定的QE结束日期，投资者会对明年进一步延长量换宽松产生期待。不过另一些委员则希望表示，如果设置一个固定日期，那么可能会产生意想不到的影响。在有关私营部门购债规模的问题上，会议纪要提到，在购债速度减慢后，私营部门债券购买不会严格按QE减码的比例缩减。目前欧元区经济已经连续18个季度增长，委员们也认为欧元区的经济复苏正在得到强化，范围也变得更广。但是摆在面前的问题是，尽管经济持续增长，但是通胀水平一直低于欧央行2%的目标。会议纪要显示，不少委员提出，将资产购买与通胀上升联系起来的前瞻性指导，应该随着时间的推移被替换。 三部委定调明年楼市调控：加强监测预警，防止市场大起大落。日前，住房城乡建设部会同国土资源部、人民银行召开房地产工作座谈会，部署房地产工作，为未来楼市调控定下基调。为切实防范化解房地产风险，三部委强调了六个方面举措，包括保持调控政策的连续性稳定性、加强金融管理、完善土地供应、引导住房需求合理分布、打击投机炒作、研究建立房地产统计和市场监测预警指标体系等。对此，经济参考报援引业内人士表示，会议是在十九大之后、中央经济工作会议之前，具有重要的指导性意义，可以视为明年房地产市场调控的定调。 欧元区11月制造业PMI初值大超预期。周四公布的欧元区11月PMI初值数据均超出预期，进一步印证了该区域正在稳步复苏。其中，欧元区11月制造业PMI初值创下2000年4月以来新高；德国11月制造业PMI初值为81个月以来新高。法国11月综合PMI初则创下2011年5月以来新高。欧元区11月制造业PMI初值60，为2000年4月以来新高。欧元区11月服务业PMI初值 56.2，为6个月新高；欧元区11月综合PMI初值 57.5，高于56的预期和前值。 市场数据观察： 国内品种（注1）：铁矿升2.77%，沪胶升2.53%，锰硅升1.47%，硅铁升0.80%，动煤升0.76%，沪铅跌3.35%，热卷跌1.33%，塑料跌0.97%，焦炭跌0.89%，沪镍跌0.79%，沪深300期货跌3.26%，上证50期货跌2.63%，中证500期货跌2.65%，5年期国债升0.03%，10年期国债升0.06%。 中信期货研究|商品策略早报 2017年11月24日 2 / 15 国内商品夜盘（注2）：沪镍升1.24%，焦煤升1.00%，焦炭升0.87%，沪铅升0.79%,沥青升0.67%，热卷跌0.77%，螺纹跌0.29%，动煤跌0.22%，玻璃跌0.14%，铁矿跌0.10%。 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 全球商品：黄金平0.00%，白银平0.00%，铜升0.45%，布伦特原油升0.36%，天然气平0.00%，小麦平0.00%，大豆平0.00%， 咖啡平0.00%。 全球股票：标普500跌0.08%，德国DAX跌1.16%，富时100升0.10%，日经225升0.48%，上证综指升0.59%，印度NIFTY升0.15%，巴西IBOVESPA跌0.10%，俄罗斯RTS升1.00% 外汇：美元指数跌0.78%，欧元升0.72%，100日元升1.11%，英镑升0.65%，澳元升0.51%，人民币升0.28%。 近期热点追踪： 美联储加息：美国10月CPI同比 2%，持平预期，不及2.2%的前值；10月CPI环比 0.1%，持平预期，不及0.5%的前值。美国10月核心CPI同比1.8%，增速为4月以来最快。 继9月增幅创下两年多新高后，美国10月零售销售环比大幅放缓至0.2%，但仍好于0%的预期。 点评：美联储加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0201 7/0 5/3 1201 7/0 6/1 4201 7/0 6/2 8201 7/0 7/1 2201 7/0 7/2 6201 7/0 8/0 9201 7/0 8/2 3201 7/0 9/0 6201 7/0 9/2 0201 7/1 0/0 4201 7/1 0/1 8201 7/1 1/0 1201 7/1 1/1 5国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M -4-20246810Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2017年11月24日 3 / 15 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.0201 7/0 5/3 1201 7/0 6/1 4201 7/0 6/2 8201 7/0 7/1 2201 7/0 7/2 6201 7/0 8/0 9201 7/0 8/2 3201 7/0 9/0 6201 7/0 9/2 0201 7/1 0/0 4201 7/1 0/1 8201 7/1 1/0 1201 7/1 1/1 5国内银行回购利率(%)R001R007R014 020406080100R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.53.03.54.04.55.0201 7/0 5/2 3201 7/0 6/0 6201 7/0 6/2 0201 7/0 7/0 4201 7/0 7/1 8201 7/0 8/0 1201 7/0 8/1 5201 7/0 8/2 9201 7/0 9/1 2201 7/0 9/2 6201 7/1 0/1 0201 7/1 0/2 4201 7/1 1/0 7201 7/1 1/2 1国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.52.02.53.03.54.04.5201 7/0 5/2 7201 7/0 6/1 0201 7/0 6/2 4201 7/0 7/0 8201 7/0 7/2 2201 7/0 8/0 5201 7/0 8/1 9201 7/0 9/0 2201 7/0 9/1 6201 7/0 9/3 0201 7/1 0/1 4201 7/1 0/2 8201 7/1 1/1 1国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 024681年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2017年11月24日 4 / 15 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50201 7/0 8/0 7201 7/0 8/1 4201 7/0 8/2 1201 7/0 8/2 8201 7/0 9/0 4201 7/0 9/1 1201 7/0 9/1 8201 7/0 9/2 5201 7/1 0/0 2201 7/1 0/0 9201 7/1 0/1 6201 7/1 0/2 3201 7/1 0/3 0201 7/1 1/0 6201 7/1 1/1 3201 7/1 1/2 0全球短期流动性市场走势(%)libor美元隔夜(左轴)libor日元隔夜(左轴)libor欧元隔夜(右轴)libor英镑隔夜(右轴) -1.00.01.02.03.04.05.0libor美元隔夜libor美元3Mlibor欧元隔夜libor欧元3Mlibor日元隔夜libor日元3Mlibor英镑隔夜libor英镑3M全球短期流动性市场周变动(bp)W%W（bp) 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 全球息差(%) 图 12： 全球息差周变化（bp） 0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.00.51.01.52.02.53.03.5201 7/0 3/2 1201 7/0 4/0 4201 7/0 4/1 8201 7/0 5/0 2201 7/0 5/1 6201 7/0 5/3 0201 7/0 6/1 3201 7/0 6/2 7201 7/0 7/1 1201 7/0 7/2 52