兖矿能源机构调研纪要

调研日期: 2026-08-31 兖矿能源集团股份有限公司成立于1997年,是一家特大型能源企业,主要经营矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流等产业。公司拥有上海、香港、纽约、澳大利亚等四地上市平台,秉持“创造绿色动能、引领能源变革”的企业使命,主动融入国家“双碳”战略,建设了山东、陕蒙、澳洲“三大运营基地”,加快向世界一流、可持续发展的清洁能源引领示范企业迈进。公司获得了世界能源行业以及国内外资本市场的普遍认可,入选国务院国资委国企改革“双百企业”,并两度获得“全国质量奖”。2022年,公司入选沪深300和上证180成份股,上榜福布斯2022中国ESG50,位列《财富》中国500强第93位。 一、双碳战略背景下,公司继续加大煤矿建设的战略考量 在能源转型的背景下,公司持续进行矿井建设投入,并非简单追求规模扩张,而是顺应国家能源安全战略、产能结构迭代、下游多元需求及公司自身战略等多重因素综合考量后做出的理性决策。具体原因如下: (一)煤炭作为国家能源安全"压舱石"定位未变,煤炭长期需求有保证。 当前火电发电量占比回落,是新能源替代带来结构占比变化,不代表煤炭需求量的萎缩。近 10 年来,全国煤炭消费量总体呈增长态势,主要是由于经济发展带来的能源总需求增长,以及风光等新能源具有间歇性、波动性特征,需要依靠煤电等稳定能源的发展作为保障。根据《煤炭工业发展"十五五"规划》,煤炭消费将在 2030 年实现达峰,"十五五"时期煤炭产业仍有较大发展空间。煤炭消费达峰并不意味着需求的断崖式下降,而是进入一个长周期的平稳平台期,在能源供应体系中发挥着重要基础保障和系统调节作用。国内第三产业与居民用电仍有提升空间,总电力需求仍有增长潜力,进而巩固动力煤的需求。规划明确提出推动煤炭向燃料和原料并重转变。化工原料用煤、冶金用煤将支持刚性需求,煤基新材料的发展将持续带来需求增量。 (二)把握行业机遇,布局先进产能抢占战略优势,践行公司长期发展战略。 在全球及国内供给增量相对有限,优质煤炭资源的稀缺性正日益凸显的背景下,《煤炭工业发展"十五五"规划》给出的思路是推动落后无效产能有序退出,同时积极发展优质先进产能。持续推进山西、蒙西、蒙东、陕北、新疆五大煤炭供应保障基地建设,高标准规划建设一批大型现代化煤矿。2030 年大型现代化煤矿产能占比提升至 87%,推动灾害严重、资源枯竭中小煤矿有序退出,扎实推进产能储备制度实施,保障煤炭接续开发。 公司的战略布局与规划高度契合。公司 2021 年制定的《发展战略纲要》中提出:力争 5-10 年煤炭产量规模达到 3 亿吨/年。近年来,公司通过资产注入和新建矿井双轮驱动,持续推进该战略落地,有序释放产能。公司在建、规划矿井全部为安全、绿色、智能、高效"四型矿井",位于或临近国家五大煤炭供应保障基地。未来五年内,兖矿能源将按照"投产一批、在建一批、拟建一批"梯次布局,落地一批优质高效增量项目,进一步提高先进产能占比。 二、公司 2026 年上半年商品煤产量分析 公司及其附属公司("本集团")2026 年上半年商品煤产量 8802 万吨,同比减少 184 万吨或 2.05%。公司坚决守牢安全底线,科学统筹采掘接续与产能释放,核心骨干矿井稳产高效,产量逐季回升向好。其中: ①新疆能化以销定产,上半年商品煤产量同比减少 236 万吨; ②西北矿业上半年商品煤产量同比增加 167 万吨,部分抵消其他地区的产量下降。 三、新收购电力新能源资产概况及经营表现 (一)交易概况 公司出资 164.15 亿元收购控股股东山东能源集团有限公司两家权属公司股权,即山东能源集团新能源集团有限公司 100%股权和山东能源电力销售有限公司 100%股权。本次收购紧扣国家《新型能源体系建设"十五五"规划》战略导向,是兖矿能源落地中 长期发展规划、激活全产业链协同价值的重要战略性决策。 标的资产质地优良、区位优势突出,覆盖国家"蒙电入鲁""陇电入鲁"特高压配套电站、稀缺海上风电及蒙甘大型风光基地,大容量高效煤电稳固区域电力保供底盘,规模化新能源持续扩充绿电供给,高度契合国家推进煤电联营、风光火储一体化新型电力系统顶层部署。交易落地后,公司将新增电力装机 1.2 万兆瓦,其中,现有已运行装机 8808 兆瓦;在建装机 3204 兆瓦,预计 2026 年至 2027 年陆续投产;以 2025 年数据测算,预计年新增发电量 229 亿千瓦时、售电量 213 亿千瓦时,较2025 年分别提升 306%、352%。 (二)经营情况 标的资产 2025 年营业收入合计 77.58 亿元,净利润合计 11.61 亿元,归母净利润合计 9.58 亿元,分别占兖矿能源 2025 年度相应指标的 5.35%、8.16%和 11.43%。 本次交易属于同一控制下企业合并,资产交割完成后,标的资产 2026 整年利润将全部并入兖矿能源。 四、兴和钼业基本情况及项目进展 兴和钼业(曹四夭钼矿)是公司矿业产业延伸的核心战略项目,该矿拥有丰富的资源储量和较强的成本竞争力,规模化开发优势显著,建成后将成为公司重要利润增长点。 根据长沙有色冶金设计研究院有限公司编制的可行性研究报告,兴和钼业(曹四夭钼矿)地处内蒙古自治区乌兰察布市兴和县,拥有钼矿石资源量 10.4 亿吨,金属量 108.9 万吨,平均品位 0.105%,并伴生有钨、锌等金属。设计产能为原矿 1650 万吨/年,达产年钼精矿产量 3.08 万吨/年。 2026 年 5 月取得国家自然资源部监制的采矿许可证,预计 2026 年年底前开工建设,建设周期 1.5-2 年。 五、对国内、国际煤价走势判断 (一)国内煤炭市场 预计下半年,煤炭供需将呈现总体稳定、阶段性紧平衡,价格在中高位窄幅波动、全年价格中枢确定性高于去年。 供应端,国内煤炭供应能力稳定,随着电煤保供、煤炭储备等调节机制逐步健全,有利于煤炭价格长期趋稳运行。当前,全行业安全监管持续强化,刚性约束产能有序释放。国内供给阶段性收缩,1-7 月国内煤炭产量 27 亿吨,同比下降 2.9%,其中 7 月同比下降10.1%。 需求端,宏观政策发力提效,加快财政支出和债券资金使用进度,推进"两重""两新""六张网"等基建投资、促消费举措。中电联预测全年社会用电量将同比增长 5%-6%。随着高端制造业、数字经济与新兴技术等领域用电需求的快速增长,全社会用电量有望保持高位。多个煤化工新建项目下半年投产,预计化工用煤将持续提升。 (二)国际煤炭市场 预计下半年,国际煤炭市场价格走势与国内趋同,维持中高位震荡。 受印尼出口供应不确定性较强、海运成本抬升等因素影响,全球煤炭出口供应增量有限。地缘冲突局势反复强化了煤炭的兜底保障作用,为国际煤价维持中高位提供支撑。 六、红隼煤矿收购基本情况及项目进展 (一)基本情况 兖煤澳大利亚有限公司("兖煤澳洲")收购红隼煤炭集团有限公司 100%权益,间接取得红隼煤矿 80%权益,交易对价上限为 24 亿美元,包括 18.5 亿美元首付现金对价及最高不超过 5.5 亿美元的或有现金对价。其中,或有对价的触发条件与红隼煤矿的经营业绩直接挂钩,若触发或有对价,则表明红隼煤矿在规定期间内的实际售价超过了约定的门槛价格。在这种情况下,卖方、兖煤澳洲 以及兖煤澳洲的股东将按约定比例分享超过门槛价格部分所产生的销售收入。 红隼煤矿是澳大利亚最大的在产井工煤矿之一,主产优质硬焦煤(约占 80%),辅以半软焦煤与动力煤,主要销往日本、韩国、印度及东南亚等亚洲钢铁企业市场。 红隼煤矿在澳大利亚所有在产井工冶金煤矿中煤炭产量、生产效率和资源储量分别位居第一名、第二名、第三名。近年原煤产量 600万-810 万吨/年,2025 年原煤产量约 810 万吨、商品煤约 590 万吨,2026 年预计商品煤产量约 600万吨;JORC 规范下可销售储量 1.64 亿吨、资源量 4.06 亿吨(100%权益口径),矿山服务年限约 25 年,并具备进一步延长的潜力。 (二)项目进展 目前该交易已取得澳大利亚外国投资审查委员会(FIRB)等机构的审批,预计将于 2026 年三季度末完成交割。