国海策略每周一讲114期：中美行业映射从产业逻辑到策略模型

一、AI总结内容 一、核心要点 1. 当前A股行业轮动速度加快，风格2-3周切换一次，因AI主线动摇，建议关注拥挤度指标，短期不追高，等待情绪消化后配置红利。 2. 未来1-2周市场处于轮动补涨阶段，方向包括AI内部滞涨的光模块、算力芯片，AI外的低拥挤度新能源（电池材料、磷矿）、低拥挤度券商；四季度中期选举后需防范美股分母端风险。 3. 今年中美行业映射效应显著，纳斯达克100与A股核心科技指数、日韩科技指数滚动两天相关系数均值近0.8，相关行业包括AI相关半导体、出口链家电汽车、全球定价大宗商品等。 二、策略模型介绍 1. 强势映射策略：以美股行业超额收益分位数大于80%、近30天累计收益为正、股价在20日均线上为条件，选4只A股对应ETF等权配置，23年至今净值达3.2，周胜率25-26年超60%，最新选软件、医疗服务、工业金属、白电。 2. 超跌反弹（补涨）策略：要求美股行业技术强势，且A股行业超额收益分位数小于20，两者分位数差超60%，选2只ETF等权配置，23年至今净值达2.6，最大回撤低于10%，近年7月起多为空仓状态，适合风险偏好低的投资者。三、风险与关注 1. 美联储政策：中期选举前为维护美股强势，不排除非农等数据被调整，9月加息概率低；四季度中期选举后美股分母端风险或上升，需防范加息预期与美债利率波动风险。 2. 模型局限性：ETF选择存在标的不足问题，如计算机设备无对应ETF，仅能用计算机主题ETF替代，准确性受影响。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加国海测企每周一讲第一百一十四期中美行业映射。从产业逻辑到策略模型证券研究报告。中美行业映射从产业逻辑到策略模型对外发布时间二零二六年八月三十日。下面开始播报免责声明。 本次电话会议仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户以及受邀客户使用。国海证券不会因接收人收到本次会议相关通知。或参加本次会议而视其为客户。本次会议内容不构成任何投资建议。 据此作出的任何投资决策与国海证券、国海证券员工或者关联机构无关。本次会议只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点，仅反映国海证券研究人员于发布完整报告当日的判断。相关内容请以研究所以公开发布报告为准。会议严禁录音或转发，任何人不得对本次会议的任何内容进行发布、复制。 编辑。改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本次会议的部分或者全部内容。否则将承担相应的法律责任，国海证券就此保留一切法律权利。在任何情况下。 国海证券及其员工对使用本次会议信息或内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。市场有风险。投资需谨慎。呃，各位领导，大家晚上好，我是国海的策略首席赵阳啊。 今天呢，主要想跟各位领导介绍的这个专题呢。呃，是我们自己开发的啊，这个海外映射的两个策略模型。啊，当然在这个介绍这个海外的映射策略模型之前啊，我们先简单聊聊最近市场的一些变化。那从最近整个市场的整体走势来看啊，我们可以看到 呃，整个的这个行业轮动速度啊，再度有一个非常明显的加速。 啊，包括我们自己做的整个的这个行业轮动指数。那么非常明显的啊，可以看到在 呃，最近的两周出现了一个快速的上行啊。那么在这个过程中啊，呃，我们可以看到基本上市场的风格大概就只能持续两到三周啊。比如说我们会明显的看到从七月份开始啊，先是轮动了红利啊消费，然后呢再切到啊这个创新药啊，然后随后整个TMT也出现了反弹，然后随后又切到了啊这个红利，然后包括有色在这个时候也出现了反弹，然后到农业啊出现了一。 一个加速的拉升。那么在这一周的话，整个啊这个包括呃红利，它的这个过去一年的分位数啊，拥挤度的分位数达到了百分之八十。那农业的话里面，尤其像种植业达到了百分之九十九啊。那么像呃创新药啊，包括C叉O啊，包括我们说的呃这个呃黄金啊，已经基本上接近了一个历史极值的位置。 那么从这个角度来看啊，其实整个的这个市场的风格啊，又又重新到了一个。可能要重新再切换的这样一个呃敏感的时间点。那么呃从这个角度来看啊，实际上啊我们也刚才也提到，两三周基本上就有一个风格要切换啊。它的本质原因呢，其实是在于整个A I的主线动摇之后啊，那么整个市场对呃这个主线的辨识度其实是明显的下降的。 所以说在这个过程中啊，主线的持续性会明显的变弱啊，这也导致整个行业的轮动速度不断加快。那么其实就进入到进入 到了我们说的这个纯量化占主导的这样一个行情中。那么在这种行情里面啊，啊其实我们不建议各位领导去做追高的行为啊，我们最好的其实就是去埋伏，然后找低位的，然后等着量化过来给我们抬轿子。因为一旦你开始啊去追啊去追这些偏高的情绪，那么只要你啊只要你这个一追，那么基本上人家就把筹码砸给你啊。 所以在这个过程中啊，行业轮动速度加快过程中，我们建议最好不要去做追。高啊，那么在这个过程中呢，其实啊我建议各位领导一定要关注我们的这个拥挤度指标啊，这个指标我们每天都会更新啊，不管是我们在自己的交流群里面，还是在我们的这个呃这个群发的过程中啊，都会更新。那为什么我们建议各位领导在这个阶段会去重点去关注它？因为其实在这个过程中我们会发现啊，尽管我们现在还处在一个业绩的啊业绩的这样一个区间啊，就是这个中报马上基本上发完了，但是我们可以明显的发现啊。 在这个过程中，其实呃市场更重视的是筹码啊，更重视的是培育啊。这这包括我们前面也复盘了七月以来各个风格的表现，你会发现对吧？公积金筹码比较低的，然后市值风格比较小的，然后可能也不是业绩特别好的，反而在这一轮里面反弹的幅度会更大啊。那么其实这本质上也是和量化资金占主导啊，其实是非常重要的。 那么在这一周啊，那么在这一周其实一个主要的变化有两个啊，第一个变化就是 像我们刚才提到的，像有色啊、创新药、CRO，包括呃这个红利啊、拥挤度达到一个相对的高位啊。那么这里面像有色创新药、CRO，它的拥挤度已经达到了呃这个接近历史的一个极致的位置啊，包括还有农业里面的种植业。那么在这种情况下，整个市场啊可能会啊在未来的几周再度出现一个风格的逆转啊，那么市场也将重新进入到了一个反弹的阶段啊。 当然在这个反弹阶段里面啊，这个这周。股的时候其实大家也比较担心啊，因为这个卧室的发牌发言整体还是呃表态偏英科英派的啊。但实际上呢，其实它相比于之前变化啊，可能有一定的这个明确，但是整体上来看还是呃对这个数据的依赖啊。包括我们会复盘了在九九零九十年代以来啊，整个美联储没有在中期选举前政策转向的这样的案例。 那么结合七八月份当时我们可以看到的这个呃美股反弹过程中啊，其实有大 大量调整后的啊这种合意的数据，那么出现我们觉得很有可能啊，在这个中期选举之前啊，呃，从政治诉求的这个角度来看，美股的啊这种强势肯定还是要维护的。所以说不排除下周的这个非农就业数据啊和中旬的价格数据仍然还是人为调整过啊，然后发出来的。所以呃，从这个角度来说，我们反而我其实对九月份加息的这个可能性啊，我觉得仍然还是偏低啊。 但是四季度在中期选举之后以 一旦大家的政治诉求啊没有那么强，对维护美股的政治诉求没有那么强之后，那么那个时候反而啊反而这个整个的这个呃这个美股分母端的风险可能会加大啊。所以说在那个时候可能我们要注意去做一个呃风险的啊风险的防备。那么在这个未来啊未来的这一两周里面啊，或者说未来的啊到这个十月份之前，我们觉得市场仍然还是在一个轮动补涨的阶段啊，当然这个反。反弹的幅度相比于八月份啊，从情绪角度来说，相对肯定还是要会更弱一些。 啊，那么 呃，从这个就从整个的这个轮动补涨的阶段来看啊，我们觉得可能后续轮动补涨的方向主要是有两个啊，一个是在AI内部。严重滞涨。同时拥挤度还偏低的这些方向，那么代表性的其实就是光模块和算力芯片。啊，这两个基本上在这一轮里面反弹非常弱。 而且啊，这个这个拥挤度基本上也没有什么抬升。另一个的话，主要就是在AI之外啊，那么。呃，这个机构筹码下降幅度比较大啊，同时中报还不错的。那么拥挤度也偏低的，那么代表性的就是新能源啊。 比如说电池材料和磷矿。拥挤度都处在25年以来的。偏低位置。啊，包括还有分营里面的券商。 那么一旦啊，刚才我们提到的这些上述方向出现了加速补涨。那么将是啊，将是整个市场变化的一个重要信号。那对于啊这个前期拥挤度已经偏高的红利而言，我们觉得现在其实不着急啊，现在其实不着急，因为整个四季度刚才我们提到从逻辑上来说。中期选举之后，我们比较担心的是啊，加息预期和 整个的这个美债利率的一个风险的逆转啊，那个时候我觉得可能。 呃，对于美股的保护诉求没有那么强之后，反而风险可能会逐步暴露。所以说呃与此同时呢，从整个日历效应来看啊，四季度的红利日日效应也比较强。啊，所以说呃，对于红利而言，我觉得在四季度仍然还是有必要强的超额的。啊，但是在短期拥挤度偏高的情况下，我们不建议啊。 现在去追高啊，我可以等到九月份情绪充分消化之后。啊，可能会重新。再度迎来一个配置的机会。啊，所以说红利的话，我们可以。 再耐心的等一等。那么以上呢，就是我们对于整个啊未来一段时间市场的一个展望。那么接下来呢，我们就来回归到今天的正题啊，关于整个海外映射的一个模型的介绍。那实际上在介绍这个海外映射的这个模型啊，这 个在呃这个之前啊，其实我们也想谈一谈。 为什么在这个时刻啊，或者说在现在我们要去做这样一件事情，要做这个海外模型？那其实呢啊这个这个过程啊也是有今年有很多的客户在问我们啊，我们怎么去 呃，把这个海外映射这个东西用到实战啊。因为其实今年以来我们最大的一个感受就是整个海外映射要比过去的 十年，任何一个时刻都要强。啊，但在我从业的呃，这十年里面啊，其实我也明显能感觉到，那么以前对吧，美股涨。 更多的时候给A股的是一个情绪的提振啊，比如说美股一涨，那么A股大概率肯定会涨。但是你涨什么不一定啊，那个时候不是由海外决定的。但是在今年我可以我们可以明显的感受到啊，不管是科技啊，甚至是科技之外。会有一个非常明显的啊这种海外映射。 啊，不管是科技在涨，那么消费在涨的时候，其实也会形成连带效应。那么这里面我们从数据上来看啊，我们把这个纳斯达克一百。啊，和这个主要的，比如说科创五零包括 韩国啊，韩国的这个。韩国的这个宗旨包括日经二五，把它放在一起啊，我们可以看到。 其实在过去的三年里面啊，过去的三年里面。很少啊，很少有这个。这个中美啊。日韩一起啊，这个相关度非常高的啊，包括我们会看到有很多时候，对吧，这个科创五零。 都没怎么跟啊，跟日韩都不。这个这个相关系数都是负相关的。但是在今年啊，今年开始啊，进入尤其在今年的这个。一月份之后啊，我们会明显的看到。 整个的啊，整个的这个。呃，中日韩它的核心科技指数和纳斯达克一百的啊这个。滚动两天的一个相关系数啊，基本上都是。相关系数在这个接近啊，在这个接近一附近啊。 均值都在零点八以上啊，所以说在今年以来整个的这个行业的映射效应。变得更加的强势。啊，这也使得 在当下的这种市场下，我们不得不去重点去关注这个海外应试这个事情。那这是我们说的一个大的背景。 那么。那么这个这个问题又来了，为什么在这个今年以来整个的这个海外映射啊会变得 这么更加的明显。那么一方面呢，啊，一方面是今年啊，这个过去的三年里面啊，其实整个AI也进入到了一个加速发展阶段啊，那么在 呃，这两年可能整个的这个。呃，这个尤其是在中国的大模型出来之后啊，那整个全球的一个产业链的分工啊变得更加的紧密。 啊，包括。呃，可能很多时候对吧，美国发了一个新模型，对吧？那中国这个 呃，通过这个 呃，不断的蒸馏之后，可能哎又又有一个更新的改进。那么整个海外啊，又把这个在这个基础之上。 再做一些修补，可能再发出来啊。所以这些东西呢，就使得整个全球的一个AI形成了一个非常紧密的联系。啊，那么在这个过程中啊，啊，在这个过程中我们也可以明显的看到啊。呃，整个的啊，整个的这个。 海外呢啊，海外的话不管是一个产业链啊，形成了一个非常明显的共振。与此同时呢，从整个的这个市场表现来看啊，也出现了一个。进一步的联动的强化啊，那么在这个过程中啊，在这个过程中呢。其实我们也找了几个啊，几个方向啊，对吧？ 我们把整个的