华瓷股份机构调研纪要

调研日期: 2026-08-31 湖南华联瓷业股份有限公司成立于1994年,是一家专业陶瓷集团公司,主要从事陶瓷制品设计、研发、生产与销售。公司依托瓷城醴陵的陶瓷文化底蕴,致力于振兴民族陶瓷工业。产品主要包括日用陶瓷、电瓷和陶瓷新材料等工业陶瓷。公司秉承“日用陶瓷艺术化,艺术陶瓷生活化”的产品理念服务客户,已累计海外客户200余家,遍布全球40多个国家和地区。华联瓷业坚持走品牌战略之路,并获得了多项国家或省级标准和规范文件的支持。 一、董事会秘书围绕三个问题进行了介绍:2026年上半年经营业绩概况、业绩变动的主要影响因素,以及“一体两翼”战略在上半年的实质性进展。 1、上半年业绩单:压力下的韧性 营业收入 5.76亿元,同比下降 20.77%; 归母净利润 1.03亿元,同比下降 14.18%; 扣非归母净利润 7,577万元,同比下降 31.42%; 公司认为在业绩承压的背景下。三个结构性特征值得关注: 第一,盈利能力保持稳定且有所改善。 上半年综合毛利率33.29%,同比提升 0.25个百分点;其中外销毛利率 32.91%,同比提升 2.94个百分点。在营业收入同比下降的情况下,毛利率稳中有升,表明业绩波动主要受外部政策及汇率因素影响,公司产品竞争力与成本管控能力未发生不利变化。 第二,业务结构持续优化。陶瓷新材料收入664万元,同比增长75.82%;颜料业务因并表江西金环新增收入2122万元,并于2026年6月30日纳入上市公司合并报表。传统业务占比在下降,新业务占比在上升。 第三,资产负债结构显著增强。期末总资产 32.13亿元,较上年末增长 42.32%;归母净资产 25.08亿元,增长 36.47%,主要来自上半年完成的股票增发。这为后续全球化产能建设和科技陶瓷的持续投入提供了充足的弹药。 2、关于业绩下滑的主要原因:三个外部变量 公司营业收入同比下降 20.77%,是三个外部变量在同期叠加: 一是欧盟反倾销。 这是影响最直接的因素。公司外销收入占比接近七成,欧洲是重要市场,反倾销直接冲击了订单与报价体系。 二是出口退税取消。 这不仅是利润端的直接损失,也影响现金流——上半年经营活动现金流量净额下降 43.50%,原因之一就是退 税款收到的现金减少,同时缴纳的税金增加。 三是人民币升值。 上半年财务费用 556.53万元,而上年同期为-226.27万元,主要是汇兑损失增加所致。 此外,公司主动投入带来的阶段性费用上升:管理费用 4,052万元,同比增长 24.01%,主要是固定资产折旧增加,以及越南项目的前期开办费——该等投入着眼于未来产能布局。 公司认为,本次业绩波动主要源于外部政策与汇率环境变化,叠加公司战略性投入的短期影响,经营基本面未发生实质性变化。公司对生活陶瓷业务的龙头地位、客户结构及全球交付能力保持信心。 3、"一体两翼"战略:上半年三条线的实质进展 (1)生活陶瓷:全球化布局加速落地 华瓷股份在醴陵314园区打造的行业领先新质生产力标杆工厂已正式跑通:该项目投资约2.88亿元、占地4.8万平米,以全自动滚压成型替代传统单机成型,打通MES/WMS/BI等五大数字化系统,全流程自动化跨越式提升,日用陶瓷智能化替代成效显著,实现降本增效与良率的显著提升。 这套"智能产线+数字系统+绿色工艺"的国内样板并非孤岛,而是直接作为蓝本向越南东盟陶瓷谷复制升级——越南项目一期厂房已竣工,预计2026年三季度开始投入生产。该工厂以国内314工厂的智能产线为模板建设色釉陶瓷基地,满产新增1.65亿件产能、年 净利约2.72亿元,用"国内跑通模型、海外低成本放大"的路径把新质生产力做成可跨国产线复用的华瓷方案。 与此同时,泰国供应链已实现本地化生产并稳定出货,非洲合作生产基地正在规划布局。一个"中国制造+海外交付"的全球化供应网络正在成型。越南工厂下半年投产后,将有效对冲欧盟反倾销带来的短期不利影响,并为公司出海与全球化战略的长远发展夯实基础。 (2)电瓷电器:新产线点火,进入产能爬坡 华联火炬电瓷电器工厂改扩建项目已于2026年6月11日点火投产,电瓷业务已明确列为公司重要发展方向。报告期末项目处于产能爬坡阶段。随着产能逐步释放,将为我们开拓电力、新能源等新兴市场提供强劲支撑,有望成为公司新的业绩增长点。 (3)科技陶瓷:实现从0到1的关键突破 2026年6月,公司控股并表江西金环,将其纳米氧化锆粉体/微珠纳入产品矩阵,同时理顺了同联智能的股权结构。几个关键进展如下: 氧化锆业务上半年同比增长超过40%,原有产能受益于行业涨价趋势且满负荷运行; 氧化锆微珠已成为新能源电池材料龙头企业湖南裕能的主要供应商; 氧化锆粉体已进入潮州三环MLCC粉体供应商的验证阶段,导入后有望打开高端电子材料市场空间; 醴陵新的氧化锆生产基地正在规划中; 公司参与设立中非基金,围绕第二增长曲线的投资与并购正在加速推进。 二、机构提问及回复: Q: 公司生活陶瓷业务国内、泰国、2026年年内落地的越南基地的产能和对应产值分别是什么水平? A: 越南基地一期的产值约为3-4亿元;泰国基地目前每月出货金额为40-50万美元,其余产能目前由国内基地提供。 Q: 越南基地从投产到一期满产预计需要多长时间?海外基地利润率更高的原因是什么?越南基地一期3-4亿的产值对应的利润体量大概是多少? A: 越南基地预计2026年9月投产,考虑到是公司在越南的第一条生产线,预留了安全缓冲,预计半年时间,即2027年一季度可以完全达到设计产能,公司常规基地从投产到满产的周期为3-4个月。海外基地利润率更高的原因包括:出口欧洲可免征79%的反倾销关税,越南出口欧洲为零关税。越南基地生产进入正常状态后,预计利润率可以高于国内水平。 Q: 越南基地总体产能规划是多少?一期之后的产能扩张规划是怎样的? A: 越南基地总体产能规划为2亿美元,目前一期两条生产线中,一条专门供应宜家,一条供应宜家以外的其他国际客户,目前意向订单较为充足。二期的建设进度将结合一期的实际生产情况和客户需求确定,从目前的订单情况来看,二期建设可能会提速。 Q: 日用陶瓷海外需求情况如何?公司外销订单趋势是怎样的? A: 日用陶瓷属于弱周期行业,整体需求较为稳定,行业年增速约为5%-7%,需求本身没有出现萎缩。公司此前外销订单减少的核心原因是欧盟对中国陶瓷加征79%的反倾销税,导致国内基地无法承接相关订单,越南基地投产后即可重新承接这类订单。同时越南基地出口巴西等南美市场的关税远低于中国基地,为公司开拓南美新市场提供了平台,2026年3月德国法兰克福展期间,已有大量新市场客户对越南基地表现出浓厚兴趣,公司对越南基地一期的订单覆盖有充足信心。 Q: 2026年三季度公司整体收入情况较上半年是否有改善? A: 随着三季度越南基地点火投产和火炬电瓷产能爬坡,我们预计三季度收入会进一步改善。从公司整体收入来看,2026年5月是单月收入最低点,6月、7月收入已经环比见底回升,且该回升是在海外基地尚未贡献收入的情况下实现的。 Q: 公司海外头部客户的经营情况有什么趋势变化? A: 海外头部客户整体经营非常稳健:1. 宜家给公司的订单十分稳健,订单下降主要受欧洲关税影响,新品订单保持稳定增长,整体收入盘基本盘稳固;2. 沃尔玛、威廉索诺玛、CBIS等其他头部客户抗风险能力强,作为压舱石的作用凸显,除受欧洲关税影响的部分外,美洲订单增速态势良好,目前公司正在为国际客户扩产招工。 Q: 公司科技陶瓷(陶瓷新材料)业务的下游应用、客户、壁垒情况如何?未来发展预期是怎样的? A: 公司科技陶瓷当前核心产品为氧化锆粉体,以及基于氧化锆粉体的生物齿科材料,核心壁垒在于粉体的稳定性、颗粒标准度。目前下游应用包括三大方向:1. 生产生物陶瓷如齿科,陶瓷关节;2. 研磨材料:用于锂电池正极材料研磨、化妆品原料研磨等场景;3.电子级粉体:如MLCC粉体领域、燃料电池SOFC等。4、结构件陶瓷。 Q: 科技陶瓷业务2026年和2027年的收入利润预期是怎样的? A: 2026年上半年该业务收入增速为70%,在现有产能支撑下,2026年全年氧化锆相关收入约为2000-3000万元。公 司2026年下半年规划在醴陵扩产氧化锆生产线,具体产能规模以后续公告为准,可根据扩产规模推算2027年氧化锆新材料板块的收入贡献。 Q: 从2-3年的维度来看,公司未来的增长中枢、盈利能力变化趋势以及业绩增长驱动因素有哪些? A: 公司2026年下半年起的增长驱动因素及趋势如下: 第一是全球化布局:越南工厂将于2026年下半年投产,产值可达3-4亿元,可完全对冲欧盟79%的反倾销关税,是生活陶瓷业务确定性较强的收入增长来源。 第二是电瓷业务:2026年6月11日点火的电瓷生产线,2026年下半年处于产能爬坡阶段,2027年将确定性贡献收入和利润。 第三是氧化锆新材料业务:目前该业务基数约3000万元,行业处于供不应求状态,公司正规划新增生产线,2027年收入和利润增长值得期待。 第四是金环颜料业务:江西金源现有颜料业务2026年增速约40%,当前体量约2-3亿元,2027年收入增长也值得期待。 第五是酒瓶业务:2026年受行业影响收入表现不佳,但公司客户资源优质,是茅台、五粮液等头部酒企高端系列酒瓶的供应商,若行业环境企稳,凭借较大的业务基数也将成为重要的收入增长点。 此外公司也在加快推进投资并购相关工作,具体进展需以公司实际公告为准,上述前五项业务增长的确定性较强。 Q: 电瓷、科技陶瓷这类新兴业务的客户导入目前处于什么阶段,有哪些重要的合作客户? A: 电瓷业务方面,旗下华联火炬是拥有80年历史的行业品牌,目前已经取得国网资质。 科技陶瓷业务以氧化锆产品为主:氧化锆研磨体材料的核心客户湖南裕能是锂电正极材料龙头企业,公司是其氧化锆微珠研磨体的主要供应商;同时产品已进入潮州三环的验证阶段;生物齿科材料的客户目前以国外客户为主。 Q: 电瓷业务的净利率大概处于什么水平? A: 目前电瓷业务仍处于产能爬坡阶段,产品质量等方面还未达正常运营状态,相关盈利数据尚不精准。公司生产线自动化、智能化水平较高,结合行业整体情况,预计电瓷业务毛利率可达40%左右。 Q: 公司在非洲的业务规划是怎样的? A: 非洲业务目前属于战略性布点,与越南工厂的重资产投入模式不同,公司与非洲当地拥有十余年生产经营经验的合作方成立合资公司,前期投入规模较小。该布局的战略意义在于:既可跑通渠道占领非洲市场,也可以非洲为战略支点,进一步开拓欧美、南美等市场。 Q: 公司2026年的分红有什么规划?后续的分红政策是怎样的? A: 公司在定向增发时已作出承诺,未来三年分红率不低于50%,未来几年会遵照该承诺实施分红。 Q: 2026年上半年公司外销毛利率逆势提升、近年盈利能力持续改善的原因是什么?未来毛利率能否延续提升趋势? A: 外销毛利率提升主要有两方面原因: 一是公司始终坚持价值法则,这是管理层长期坚守的经营原则; 二是公司客户均为优质头部客户,双方已形成长期稳定的战略合作关系,公司议价能力较强,针对出口退税政策变动、汇率波动等情况,双方 有成熟的议价调价机制,例如2026年出口退税9个点取消后,宜家等主要客户都进行了提价。 三是公司不断内部挖潜。通过智造升级,提质增效,材料降本等方式有效降低生产成本。 未来公司会继续坚持价值法则、智造升级、提质增效,毛利率预期将维持稳定或稳中略有上升。 Q: 公司外销收入分地区的占比分布是怎样的?不同地区终端需求未来变化趋势如何,哪些区域有增长潜力、哪些区域存在压力?A:从外销收入占比来看,第一大市场是欧洲,占比约40%,其次是美国,占比在15%-20%之间,澳洲、日韩、东盟及东南亚等“一带一路”相关区域占比较低。 未来趋势方面:欧洲市场虽然目前受反倾销关税影响,但公司已布局越南基地可解决